黃金市場(chǎng)：金融市場(chǎng)雙刃劍

　　黃金市場(chǎng)，歷來是完整的金融市場(chǎng)體系中不可或缺的子市場(chǎng)，它與貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)互相推進(jìn)，并各自發(fā)揮特有的功能。發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)體系中必然有發(fā)達(dá)的黃金市場(chǎng)，且在金融市場(chǎng)中扮演重要的角色。

　　四大功能促金融市場(chǎng)發(fā)展

　　黃金市場(chǎng)豐富了投融資渠道，提高了金融市場(chǎng)的投融資功能。

　　黃金兼具貨幣和商品雙重屬性，具有充分的安全性和高度的流通性。黃金市場(chǎng)的縱深發(fā)展增加了投資者轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的能力，通過在黃金衍生品市場(chǎng)上買賣黃金延期交割產(chǎn)品、黃金期貨、黃金期權(quán)等產(chǎn)品，金融機(jī)構(gòu)及產(chǎn)金、用金企業(yè)可以套期保值，進(jìn)行有效的對(duì)沖交易，規(guī)避價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。黃金衍生品市場(chǎng)也為有不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者開辟了更多的投資渠道。

　　黃金市場(chǎng)為金融市場(chǎng)提供了避險(xiǎn)功能，有利于金融市場(chǎng)的安全穩(wěn)定。

　　由于我國(guó)目前投資渠道不多，而期貨市場(chǎng)、證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，有相當(dāng)部分的投資者缺乏安全的保值避險(xiǎn)渠道，而黃金具有商品和貨幣的雙重屬性，是一種保值避險(xiǎn)的良好工具。

　　當(dāng)前，國(guó)際地緣政治局勢(shì)動(dòng)蕩，恐怖主義活動(dòng)增加，國(guó)際經(jīng)濟(jì)受美國(guó)次貸危機(jī)影響前景不明，黃金的保值避險(xiǎn)功能得到進(jìn)一步體現(xiàn)，國(guó)際金價(jià)屢創(chuàng)新高，黃金市場(chǎng)的最終保障作用是不可替代的。

　　黃金市場(chǎng)推動(dòng)了金融市場(chǎng)創(chuàng)新，有利于提高市場(chǎng)的整體效率。

　　隨著黃金市場(chǎng)發(fā)展，黃金創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，拓寬了投資者的投融資渠道，也極大地豐富了金融市場(chǎng)。黃金市場(chǎng)的發(fā)展還開拓了各金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的途徑，促進(jìn)市場(chǎng)圍繞黃金進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新的積極性。

　　黃金市場(chǎng)推動(dòng)金融市場(chǎng)對(duì)外開放，有利于提高我國(guó)金融市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

　　由于黃金市場(chǎng)的全球化和交易產(chǎn)品的同質(zhì)性，我國(guó)黃金市場(chǎng)在與國(guó)際金融市場(chǎng)接軌方面走在我國(guó)金融其他市場(chǎng)的前列。盡管我國(guó)的黃金自由交易市場(chǎng)自2002年10月才真正建立起來，但上海黃金交易所通過借鑒國(guó)際各交易所的運(yùn)行機(jī)制和先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)、做法，先后研發(fā)和推出了一系列先進(jìn)的產(chǎn)品和制度。2007年底，上海黃金交易所還獲批引進(jìn)首批外資會(huì)員。

　　上海黃金交易所的建立，也有助于推動(dòng)上海國(guó)際金融中心的建設(shè)�？v觀世界上現(xiàn)有的國(guó)際金融中心，無論是紐約、倫敦、蘇黎世還是香港，開放自由的黃金市場(chǎng)都是不可或缺的一部分。
　　豐富央行調(diào)控手段

　　黃金市場(chǎng)豐富了央行調(diào)控手段，有利于金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。

　　目前我國(guó)的黃金市場(chǎng)由中國(guó)人民銀行監(jiān)管，而黃金的特殊屬性使黃金市場(chǎng)能夠成為央行對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)控的重要手段，央行執(zhí)行貨幣政策的輔助工具，使央行能夠更加靈活地進(jìn)行貨幣政策調(diào)節(jié)。

　　首先，增加了中央銀行調(diào)控貨幣供應(yīng)的手段。

　　黃金市場(chǎng)的建立，有利于央行調(diào)控貨幣流通，對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)控。央行可以根據(jù)貨幣政策松緊的需要，在黃金市場(chǎng)進(jìn)行操作。通過吞吐黃金調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣，可購(gòu)入黃金擴(kuò)大貨幣投放，賣出黃金回籠貨幣，進(jìn)而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。同時(shí)，黃金的價(jià)格還是貨幣政策的一項(xiàng)敏感的領(lǐng)先指標(biāo)。美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)證明，金價(jià)對(duì)貨幣供應(yīng)量增減的反應(yīng)，遠(yuǎn)大于其他商品。從其反應(yīng)敏感度來看，貨幣當(dāng)局可了解市場(chǎng)對(duì)貨幣供應(yīng)松緊程度的預(yù)期，從而作出貨幣供應(yīng)水平的判斷。

　　其次，成為政府改善國(guó)際收支狀況和應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的重要工具。

　　黃金可發(fā)揮貨幣支付手段職能，當(dāng)銀根緊縮、貨幣流通緊缺時(shí)，持有黃金的經(jīng)濟(jì)主體可通過出售黃金，或用黃金兌換美元，改善和增強(qiáng)支付能力。在亞洲金融危機(jī)中，韓國(guó)在國(guó)際清償力受到市場(chǎng)普遍懷疑、韓元持續(xù)下跌的情況下，為拯救迅速減少的外匯儲(chǔ)備，政府就動(dòng)員公民將金條和黃金制品變賣給銀行換取韓元，共收集黃金約250噸，價(jià)值超過20億美元，有效緩解了外匯儲(chǔ)備危機(jī)。

　　第三，能有效實(shí)現(xiàn)國(guó)家戰(zhàn)略儲(chǔ)備的保值增值，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定。

　　黃金是稀有貴金屬，其流通性、變現(xiàn)性及保值性很強(qiáng)。從國(guó)家儲(chǔ)備多元化的角度看，黃金可以很好地避免貨幣貶值帶來的風(fēng)險(xiǎn)，不管是內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)(通貨膨脹)還是外部風(fēng)險(xiǎn)(匯率風(fēng)險(xiǎn))都十分有效。因此，黃金是國(guó)際公認(rèn)的國(guó)家儲(chǔ)備資產(chǎn)和戰(zhàn)略資源，關(guān)系一國(guó)的金融安全、經(jīng)濟(jì)安全乃至國(guó)家安全。我國(guó)歷來重視黃金儲(chǔ)備，但多集中于國(guó)庫(kù)，倉(cāng)儲(chǔ)成本很高。隨著我國(guó)黃金市場(chǎng)的開放和發(fā)展，應(yīng)有效地增加民間藏金量，實(shí)現(xiàn)藏金于民。同時(shí)，增加國(guó)家黃金儲(chǔ)備，充分發(fā)揮黃金的避險(xiǎn)功能，維護(hù)金融市場(chǎng)安全。

　　金融市場(chǎng)的雙刃劍

　　黃金市場(chǎng)在提供避險(xiǎn)工具、貨幣政策工具和投融資功能的同時(shí)，也是一把雙刃劍。特別是我國(guó)的黃金市場(chǎng)真正發(fā)展才5年多的時(shí)間，投資者和投資產(chǎn)品尚不夠成熟，若不合理引導(dǎo)、有步驟地穩(wěn)妥發(fā)展，其蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)是非常大的。

　　黃金市場(chǎng)與其他金融市場(chǎng)一樣，首先存在價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。盡管黃金擁有貨幣屬性，自身價(jià)值穩(wěn)定，具有保值功能，但任何商品的價(jià)格總要圍繞其自身的價(jià)值波動(dòng)，黃金價(jià)格波動(dòng)帶來的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的。同時(shí)，黃金市場(chǎng)又不同于股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，其交易的產(chǎn)品幾乎具有完全的同質(zhì)性，這決定了黃金的國(guó)內(nèi)各市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)價(jià)格不能夠偏離太多，不同市場(chǎng)間存在一定量的價(jià)差，會(huì)帶來市場(chǎng)間的套利行為。我國(guó)目前有上海黃金交易所和上海期貨交易所兩個(gè)黃金交易市場(chǎng)，因兩個(gè)市場(chǎng)間的價(jià)差引起的套利行為，從而引發(fā)投機(jī)行為和投資風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

　　(作者為上海黃金交易所副總經(jīng)理)