全球通脹局勢要看美元“臉色”

　　2008年以來，通貨膨脹趨勢在全球范圍內(nèi)有所加強，歐美紛紛調(diào)高2008年的通脹預測數(shù)據(jù)。美聯(lián)儲在季度預測中已將其對2008年通脹的預測由先前的1.8%-2.1%調(diào)高至2.1%-2.4%，并將核心通脹率預測值從1.7%-1.9%調(diào)高至2-2.2%。今年1月份，歐元區(qū)的通貨膨脹率已飆升至3.2%，為1999年歐元啟動以來的最高紀錄。歐盟委員會預測，歐元區(qū)今年的通貨膨脹率將達到2.6%，比去年秋季的預測值上調(diào)了0.5個百分點，遠高于歐洲中央銀行為維持物價穩(wěn)定所設(shè)定的2%的警戒線。歐盟27國2008年平均通脹水平也由原先預測的2.4%上調(diào)為2.9%。

　　美國經(jīng)濟陷入低迷加大了美元貶值的壓力，而美元貶值會直接促成全球范圍內(nèi)能源和原材料等初級產(chǎn)品價格的飆升。可以說，全球能源和原材料價格的上漲趨勢能否持續(xù)，關(guān)鍵要看美元貶值壓力是否長期存在。而美元是否存在貶值壓力，則取決于美國經(jīng)濟基本面。目前，來自各方面的研究較一致地認為，美國經(jīng)濟處于衰退的邊緣，經(jīng)濟下滑的局面至少要持續(xù)到2008年年底。同時，美國政府持續(xù)的經(jīng)常賬戶赤字不可能一直持續(xù)下去，而要減輕不平衡狀態(tài)或恢復國際收支平衡，對內(nèi)需要壓縮居民消費，對外需要美元顯著貶值。盡管人民幣相對升值變相降低了進口產(chǎn)品價格，但總體看，依然低于國際原材料能源和農(nóng)產(chǎn)品(000061行情,股吧)價格的上漲速度。

　　從影響大宗原材料的各種因素看，2008年以原油為代表的大宗原材料的價格將會處于高位，特別是上半年。下半年，如果美元出現(xiàn)反彈，大宗原材料價格上漲的壓力將減緩。導致原油價格高位的主要原因是：（1）目前閑置的原油產(chǎn)能很少，供給存在限制；（2）中東問題積怨很深，沖突長期存在，無法化解；(3)OPEC產(chǎn)油國和俄羅斯等新興產(chǎn)油國努力維持原油的高價格；（4）國際原油交易計價貨幣美元持續(xù)低迷；(5)中國、印度等發(fā)展中大國對原油需求依然持續(xù)高漲，同時大多數(shù)發(fā)展中國家對成品油實行補貼，扭曲價格信號，間接保護了需求增長；(6)國際投機資金的炒作。石油價格處于高位，那么天然氣和煤炭價格會受其影響處于高位，并間接影響大宗農(nóng)產(chǎn)品的價格。

　　但是，一些暗藏的逆向因素也值得我們高度關(guān)注，這些因素可能將緩解下半年中國乃至全球的通貨膨脹的壓力。這些因素主要包括：（一）美元相對主要貨幣的貶值在2005年來以加速態(tài)勢運行，美國的經(jīng)常項目逆差狀況得到了改善；（二）目前美國聯(lián)邦基金利率下降到了2%，1988年以來的20年聯(lián)邦基金利率最低為1%，因此，我們認為，美國的降息周期接近尾聲，最多再有1－2次的降息；（三）歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)疲軟跡象，4月份歐元區(qū)商業(yè)信心指數(shù)繼續(xù)下滑，其中經(jīng)濟、服務(wù)業(yè)和工業(yè)信心下滑尤為明顯，這增加了對歐元區(qū)經(jīng)濟前景的擔憂。

　　以上因素都將緩解美元貶值的壓力，美元對主要貨幣的匯率可能在2008年下半年或2009年初出現(xiàn)反彈。如果美元反彈，將對國際能源和原材料等大宗產(chǎn)品價格形成抑制，以緩解下半年或09年由國際大宗商品價格上漲對國內(nèi)通貨膨脹的壓力。此外，近期美國通貨膨脹數(shù)據(jù)顯示，3月CPI同比上升4.0%，環(huán)比上升0.3%，；4月份CPI同比3.9%，環(huán)比為0.2%，4月比3月下降0.1%，有減緩跡象。