基本面存在變數(shù) 中長線投資黃金仍須謹(jǐn)慎

　　據(jù)2Rich財富管理網(wǎng)報道　通脹節(jié)節(jié)攀升怎么辦？全球經(jīng)濟萎靡、股市陰云籠罩又該如何投資？多數(shù)機構(gòu)給出大量配置黃金的建議，預(yù)期金價可升破每盎司1000美元，更有極度樂觀者上看5000美元。樂觀者的三大理由是：供不應(yīng)求矛盾突出，貴金屬為傳統(tǒng)上通脹避險保值工具，商品價格與股票走勢相關(guān)性低，可有效分散投資風(fēng)險。

 　　這不無道理，但并不全面。一方面，油價愈漲，全球經(jīng)濟就愈糟，實體黃金需求會下滑；二，過去10年金價與股票總體上同漲同跌，"你漲我跌"現(xiàn)象并不明顯，與美元倒是高度負(fù)相關(guān)；三，若美元如華爾街預(yù)期的那樣下半年逐步筑底，商品價格將面臨壓力；四，全球股市嚴(yán)重波動，即便商品價格上漲，相關(guān)股票板塊也難擺脫系統(tǒng)風(fēng)險；更重要的是，金價過去5年已上漲近2.5倍，未來還有多大上漲空間值得關(guān)注。

　　綜上所述，貴金屬近期仍可能隨高油價高通脹繼續(xù)上漲，短期持有商品衍生類QDII比商品股票類產(chǎn)品的風(fēng)險低；但由于中長線前景仍有諸多變數(shù)，投資者應(yīng)適時逢高獲利，并密切關(guān)注以下兩大因素，一是中國會否再度大幅上調(diào)油價，會否突然顯著加息，二是美聯(lián)儲對抗通脹立場會否進(jìn)一步增強，這將在很大程度上影響美元、油價走勢，進(jìn)而影響金價。

　　◎ 黃金成救命稻草

　　"歐美經(jīng)濟衰退難改新興市場經(jīng)濟長期繁榮格局，商品需求不會驟降，而產(chǎn)出增長則相對乏力，商品價格因而長期看漲"，知名資產(chǎn)管理機構(gòu)施羅德(Schroders)如是說。該機構(gòu)近日全新推出一只主投黃金、基礎(chǔ)金屬的共同基金"施羅德金屬基金"，并以QDII形式內(nèi)地同步募集。

 　　施羅德竟稱未來數(shù)年金價可漲到每盎司5000美元！太平洋(601099,股吧)資產(chǎn)管理(PIMCO)也持類似觀點，認(rèn)為未來3－5年商品價格均將保持高位。即使警告泡沫最終破裂的"金融大鱷"索羅斯也認(rèn)為，在歐美經(jīng)濟陷入嚴(yán)重衰退前，商品泡沫還將持續(xù)。瑞信(Credit Suisse)雖然下調(diào)了今明兩年金價預(yù)測，但依然認(rèn)為年內(nèi)可破1000美元，原本上看1050美元。

　　末日博士麥嘉華(Marc Faber)說，經(jīng)濟嚴(yán)重衰退憂慮束縛美聯(lián)儲大幅加息抑制通脹的手腳，全球通脹將持續(xù)上升，應(yīng)持有黃金對沖通脹損失�；始姨K格蘭銀行(RBS)指，次貸危機將進(jìn)一步惡化，全球股市、信貸市場要崩盤，而黃金恰可成避險工具。

　　◎ 真的供不應(yīng)求嗎？

　　施羅德的極端樂觀情緒帶有太濃的營銷色彩，目前沒有數(shù)據(jù)顯示次貸危機后的全球黃金需求正大幅攀升。世界黃金協(xié)會(WGC)的數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季末，雖然金融投資需求同比增長100%，但實體經(jīng)濟需求顯著萎縮，特別是來自珠寶商的需求同比下滑21%，貴金屬收藏品需求大跌41%，一季末的全球黃金總需求(重量計)仍同比顯著減少15%。

 　　事實上，高價格正在抑制需求。今年6月來，印度珠寶商僅進(jìn)口黃金25噸，同比猛跌67%。印度可是全球數(shù)一數(shù)二的黃金消費大國，年均黃金進(jìn)口占全球總產(chǎn)出的比重達(dá)三分之二。

　　供給面也不如機構(gòu)描述的那樣可怕。截至今年一季末，雖然礦業(yè)企業(yè)產(chǎn)量同比零增長，但官方向市場拋售的黃金同比增長8%，使總供給仍有6%的同比增幅。事實上，全球一季末黃金總供給較總需求多出139公噸，不知供給緊缺的結(jié)論是如何得出的。Newcrest Mining、Gold Fields等國際大型金礦均近日均表示最近一個季度產(chǎn)量增加，因為電力緊缺狀況正在得到緩解，減少了被迫停工次數(shù)。

　　◎ 股票跌金價就漲？

　　股票下跌一定意味著金價上漲嗎？截至6月27日，今年來金價與標(biāo)普500指數(shù)(依每周收盤計算)呈現(xiàn)負(fù)0.64的相關(guān)性，07年以來為負(fù)0.66，表明今年股市下跌時，金價下跌小于股市。COMEX近月期金今年來累計漲10.3%，銀、鉑漲幅更高達(dá)18%、34.2%；而標(biāo)普500指數(shù)今年來重挫13%。
　　若以更長時間區(qū)間考察，情況則大不同：自02年來，金價與標(biāo)普500指數(shù)的相關(guān)性為正0.82，97年來為正0.44，表明過去10年中，金價與股市大部分時間同起同落，"你漲我跌"情況只占少數(shù)。

　　有意思的是，金價與公債收益率高度負(fù)相關(guān)。今年來，金價與美國10年期公債收益率呈現(xiàn)負(fù)0.62的相關(guān)性，07年來更為負(fù)0.94。若未來通脹預(yù)期上升而引發(fā)公債收益率持續(xù)反彈，是否意味金價將走弱，值得投資者關(guān)注。

　　更重要的是，金價與美元呈現(xiàn)出強烈的負(fù)相關(guān)性。07年來，金價與美元指數(shù)走勢呈現(xiàn)負(fù)0.94相關(guān)性，02年來為負(fù)0.8。美元走勢對金價行情影響之深可見一斑。

　　◎ 關(guān)注兩大變數(shù)

　　于是，美元走勢就成投資者需密切跟蹤的關(guān)鍵因素之一，這又在很大程度將上取決于美聯(lián)儲貨幣政策。雖然美聯(lián)儲已強調(diào)抑制通脹的重要性，但被指"嘴硬手軟"，投行預(yù)測年內(nèi)不太可能加息；歐洲央行、英國央行則強調(diào)即使經(jīng)濟放緩也要抑制通脹，在此情況下，美元徹底反彈存在一定困難，除非美聯(lián)儲更強烈暗示加息。

 　　另一個關(guān)注就是中國因素：年內(nèi)中國會否再度上調(diào)成品油價甚至實現(xiàn)資源品價格市場化，中國央行會否出人意料大幅加息。如果再度大幅上調(diào)油價或突然大幅加息，可能會沉重打擊原油炒作的熱情，油價回落將拖累金價。此前投機者做多的理由就是因為新興市場大量補貼而能源需求不會降溫，中國若敢于采取重量級措施，將有助于煞住商品投機狂熱。

　　◎ 關(guān)注945-950美元技術(shù)阻力

　　技術(shù)面已得到改善。金價于6月12日在200日均線附近獲得強勁支撐，沒再度跌破850美元。周圖上，上周大漲使金價的"對稱三角形"正有向上突破傾向。包括瑞信、富通投資(Fortis)在內(nèi)的機構(gòu)普遍認(rèn)為，945-950美元是短期內(nèi)金價重要的阻力區(qū)，富通認(rèn)為，若該阻力區(qū)域無波突破，后市恐將大跌，測試830美元的支撐位。

 　　對于金礦類股，若全球股市嚴(yán)重動蕩甚至熊跌，即便商品價格上漲也對其無益，原材料股并不能徹底擺脫系統(tǒng)風(fēng)險。同時，金礦股的估值水平也偏高，湯森路透所跟蹤的全球近40家金礦企業(yè)，基于今年盈利增長預(yù)測，目前平均動態(tài)市盈率超過27.2倍，最高一家甚至超過90倍，相比之下，銀礦股平均估值僅20倍左右，鉑礦更低至13.9倍。