黃金期貨半年：從狂熱回歸理性

　　上海黃金期貨今年1月9日上市后，至今日恰好半年。在這半年時間里，作為中國第一個黃金期貨品種，為黃金交易從現(xiàn)貨市場交易向期貨市場交易轉(zhuǎn)變作出了有益的探索，其成長歷程也凸顯了中國投資者對于黃金期貨投資漸趨理性的成熟過程。具體說來，這半年黃金期貨投資者經(jīng)歷了三個階段：

　　第一階段：

　　上市初期的盲目看漲

　　1月9日，黃金期貨上市。開盤價令人驚訝，幾乎所有合約漲停，報230.99元/克。這一價格按照當時的人民幣匯率，比國際金價高出近80美元/盎司。

　　據(jù)了解，個人投資者的集體買入成為此次罕見開盤價的主要做多力量。而這些投資者大部分是缺乏期貨投資經(jīng)驗的“炒新”一族，他們大多擁有股票市場或紙黃金交易經(jīng)歷，但沒有接觸過期貨，風險意識還不夠強，沒有意識到期貨作為風險管理工具的同時，本身也存在價格波動的風險。而受到去年下半年以來黃金現(xiàn)貨價格不斷上漲以及美元持續(xù)貶值、油價不斷攀升的影響，對黃金期貨上漲出現(xiàn)過高的預(yù)期。

　　于是，在首日出現(xiàn)了過高的期現(xiàn)價差與跨市場價差后，第二個交易日上海黃金期價出現(xiàn)理性回歸。在此過程里，有著敏銳眼光的個人投資者通過短線做空或套利交易嘗到了甜頭，也有部分期貨新手交出了學費。

　　不過，此后國際金價依然處于上漲通道，從1月中旬至3月中旬兩個月時間內(nèi)，連續(xù)突破900美元/盎司、1000美元/盎司等重要關(guān)口。這段時間內(nèi)，個人投資者炒金熱情依然高漲，黃金期貨交易十分活躍，持倉量不斷上升，2月底達到上市以來的最大值55350手。

　　第二階段：

　　金價巨幅回調(diào)陷入觀望

　　3月17日，國際金價（倫敦現(xiàn)貨金）創(chuàng)出1032.55美元/盎司的歷史新高，也將投資者的熱情發(fā)揮到極致。但在隨后三個交易日里，國際金價出現(xiàn)了近100美元/盎司的巨幅回調(diào)，給追高的投資者一個措手不及。

　　3月20日，上海黃金期貨出現(xiàn)跌停，一些投資者賬戶需要追加保證金。此次暴跌給開展套期保值的黃金企業(yè)以及善于戰(zhàn)略做空的個人投資者創(chuàng)造了較大的收益，相應(yīng)地，一些不善資金管理和止損意識不強的投資者卻遭虧損。他們開始提高對期貨市場風險管理的認識，理解期貨與股票、紙黃金交易的區(qū)別，尤其對做空機制給價格帶來的影響加深了的體會。

　　接下來，期金價格繼續(xù)受到美元反彈等因素的影響而走弱，至6月中旬從3月份最高的233元/克跌至194元/克附近，整體跌幅接近17%。

　　這段時間里，伴隨著金價的震蕩走低，加之上海期貨交易所對保證金比例、限倉措施等風險控制要求較嚴，黃金期貨市場場外資金觀望氣氛濃厚，交易謹慎，各黃金期貨合約成交量與持倉量逐步下降，總體維持在3萬~4萬手的水平。

　　第三階段：

　　金價重拾升勢 投資漸趨理性

　　從6月中旬開始，美元反彈的勢頭有所減弱，而國際油價的飆升，地緣政治關(guān)系的不穩(wěn)定，促使國際金價從870美元/盎司左右的位置啟動，至上周一度逼近950美元/盎司，目前仍位于910美元/盎司上方。

　　在此輪上漲里，盡管市場不斷傳出金價可能再次突破1000美元/盎司的聲音，但國內(nèi)投資者明顯比幾個月前冷靜。從成交量、持倉量，以及期金價格等表現(xiàn)看，沒有出現(xiàn)大幅飆漲或回調(diào)的局面，投資者漸趨理性，對于市場潛在的各類風險明顯提高警惕和加強控制。目前上海期金主力0812合約呈現(xiàn)出持倉穩(wěn)步放大，價格波動適中的特征。