黃金8月再上1000美元可以期待

　　摘要:本月黃金走勢先揚后抑,恰好美圓走勢是先抑后揚,伴隨著國際原油在創(chuàng)下歷史新高后急轉(zhuǎn)直下,黃金價格也開始了自接近1000美圓的988附近回撤917附近后收回到目前的930左右.當(dāng)市場出現(xiàn)了近期內(nèi)再上1000美元的呼聲越來越高時,黃金的走勢卻讓人大跌眼鏡.隨之而來的油價沫論再度掀起悲觀的狂潮,令黃金的前景頓時蒙上陰影.但從整體的基本面上看,支撐黃金牛市的根基并未動搖,金融市場因美國兩大信貸機(jī)構(gòu)房利美和房地美傳出財務(wù)危機(jī)后,加劇了金融市場的動蕩,次貸危機(jī)的影響遠(yuǎn)未消除,還有繼續(xù)深化的風(fēng)險.而全球性的經(jīng)濟(jì)衰退與通膨依然是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中面臨的兩大難題.黃金價格究竟何去何從,我們將拭目以待.

　　一.7月行情簡要回顧

　　比較戲劇性的是,本月初黃金價格在910---940區(qū)域內(nèi)震蕩并選擇向上,而本月末黃金價格在上探1000美圓未果后選擇向下尋求支撐,目前正好也位于910---940的區(qū)域,同時美圓的自71開始反彈至目前的73附近,而國際油價創(chuàng)下歷史高點后選擇回撤與黃金的回撤是如出一轍,這些現(xiàn)象均顯示,美圓價格目前已經(jīng)到了相對敏感的區(qū)域,如果繼續(xù)反彈,那么美圓的中期趨勢將發(fā)生改變,對于原油來說,在短短8個交易日就回吐了20多個美圓的漲幅,這不能不讓人地原油市場的牛市根基是否動搖產(chǎn)生揣測.黃金價格恰到好處的在60日均線附近止跌,是否意味著市場多頭以退為進(jìn)的戰(zhàn)略初戰(zhàn)告捷.

　　二.本月行情成因簡要分析:

　　(一) 房利美和房地美傳出危機(jī),次貸風(fēng)暴再度席來

　　美國最大的兩家住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)，聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會(房利美)、聯(lián)邦住房貸款抵押公司(房地美)上周爆出財務(wù)狀況惡化的消息，公司股價出現(xiàn)大跌。美國政府也緊急展開“救火行動”,除了為房利美和房地美提供資金支持外，還接管了另一家倒閉的房貸機(jī)構(gòu)，加州印地麥克銀行。房貸機(jī)構(gòu)危機(jī)將進(jìn)一步拖累本已疲弱的美國經(jīng)濟(jì)，并將對美元反彈、美國及全球資本市場信心造成沖擊。

　　房利美和房地美遭遇的困境引起外界極大擔(dān)憂。由于房利美和房地美主要從事次貸以外的住房抵押貸款業(yè)務(wù)，投資者擔(dān)心，它們陷入困境顯示，由美國住房市場泡沫破裂引發(fā)的次貸危機(jī)有可能向更為廣泛的“住房抵押貸款危機(jī)”演變，而這將進(jìn)一步加大美國乃至全球金融動蕩的風(fēng)險。

　　(二)全球經(jīng)濟(jì)概況

　　當(dāng)前，美國政府正面臨新一輪金融動蕩的考驗，次貸危機(jī)正在向更廣泛的領(lǐng)域延伸。優(yōu)先級的房地產(chǎn)貸款、消費貸款、市政債券、企業(yè)債券等一系列金融資產(chǎn)的價值都在不斷縮水，接下來可能會出現(xiàn)大批金融企業(yè)、地方政府財政破產(chǎn)和全社會融資困難。作為美國經(jīng)濟(jì)運轉(zhuǎn)核心的金融系統(tǒng)不得不做出大的調(diào)整。

　　與此同時，國際市場上石油和糧食等大宗商品價格持續(xù)在高位運行。根據(jù)聯(lián)合國糧農(nóng)組織的統(tǒng)計，過去一年全球食品價格同比上漲超過50%，其中谷物類產(chǎn)品價格同比上漲超過80%。石油價格更是超出絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期，一年多來上漲超過1倍。

　　危機(jī)雖然是多方面的,但主要有兩個方面: 一是全球經(jīng)濟(jì)的總體過熱，二是全球經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)失衡。過去10多年是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的黃金時期，發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家都經(jīng)歷了較高的經(jīng)濟(jì)增長。這既是由于新興市場經(jīng)濟(jì)體的制度改革及勞動生產(chǎn)率進(jìn)步，也是由于美國金融市場泡沫造成的美國經(jīng)濟(jì)過度消費。作為世界最大經(jīng)濟(jì)體和全球經(jīng)濟(jì)增長“火車頭”，美國經(jīng)濟(jì)過度消費帶來的不僅是美國經(jīng)濟(jì)的高增長，同時還給新興市場經(jīng)濟(jì)體提供了龐大的外部需求，新興市場經(jīng)濟(jì)體從中獲得了高投資和高增長的動力。過去10多年中，全球經(jīng)濟(jì)還出現(xiàn)了不斷加劇的結(jié)構(gòu)性扭曲，具體表現(xiàn)為美國和亞洲不斷加劇的貿(mào)易失衡。亞洲不斷積累大量的外匯儲備，并以此購買了大量的美國國債和其他金融債券。受此影響，美國利率走低，又進(jìn)一步強(qiáng)化了美國金融市場泡沫和美國國民的過度消費。總量問題和結(jié)構(gòu)性問題糾合在一起，帶來了以美國為代表的全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)過熱，這不僅推高了能源和食品價格，還因為實體經(jīng)濟(jì)難以承受通脹而最終通過金融危機(jī)的方式擠破泡沫，被迫做出調(diào)整。

　　2008年全球經(jīng)濟(jì)增長減緩已成定局。據(jù)國際貨幣基金組織預(yù)測，2008年世界經(jīng)濟(jì)增長率為4.1%，較2007年下降0.9個百分點。目前，幾乎所有大的經(jīng)濟(jì)體都擔(dān)心國內(nèi)通貨膨脹會因能源和糧食價格上漲而進(jìn)一步惡化，經(jīng)濟(jì)增長率同時出現(xiàn)嚴(yán)重下滑。

　　(三)國際原油市場沖高回落

　　此輪油價的暴跌再度引來了泡沫破滅說的言論.而此前數(shù)次泡沫破裂說均無果而終，從目前來看，高油價以及經(jīng)濟(jì)下滑的雙重打擊已經(jīng)動搖了原油市場的供求關(guān)系，即抑制需求而刺激供給，而這在此前是沒有出現(xiàn)的情況。數(shù)據(jù)顯示，截至目前美國原油需求比去年同期下降2.6%，汽油消費量則下降5%，而美國意欲開采近海石油、沙特將增產(chǎn)原油產(chǎn)量。油價的暴跌似乎是順理成章的.但筆者并不以外然.

　　首先,構(gòu)成原油牛市的因素有兩大類: 其一是世界經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程加快,加上新興經(jīng)濟(jì)體以及美國經(jīng)濟(jì)從衰退到復(fù)蘇，導(dǎo)致石油需求的上漲；其二，由于美圓貶值,導(dǎo)致大量的輸出性通膨在全球泛濫,國際對沖基金以期貨對沖為工具套利，眾多看空的投機(jī)者紛紛落馬。

　　第二, 一直以來,人們把原油價格大漲歸咎于國際投機(jī)基金操縱.但據(jù)最新的CFTC的調(diào)查報告顯示: 在此期間原油現(xiàn)貨價格及其增量，主要受基本面供需失衡所致。同時，從合約持倉量、交易活動以及交易者數(shù)量來看，原油期貨市場投資的活躍程度也正在大幅度增加。盡管這與原油價格上升通道相吻合，但調(diào)查組并不支持投機(jī)操縱油價的觀點。

　　第三, 美國將限制成品油價格的傳言再起,也對近期油價的大幅下挫起到推波助瀾的作用. 雖然美聯(lián)儲一再下令要求制止市場的流言并警告將給與重罰，但不同的傳聞總是有生存的空間。但與市場相關(guān)的傳言并不絕于耳, 傳言美國可能采取類如中國的成品油管制機(jī)制，限定民用成品油的最高銷售價格，以抑制目前嚴(yán)重的通脹形勢。而與市場上的傳聞遙相呼應(yīng)的，是美國民眾越來越強(qiáng)烈的呼聲，要求美國政府采取措施，降低石油產(chǎn)品價格。雖然價格管制在一定程度上有可能緩解高油價的沖擊,但也不是治本之策, 美國歷史上最近的一次石油價格管制發(fā)生在1970年代，當(dāng)時由于中東戰(zhàn)爭，使美國的石油供應(yīng)受到很大的影響。但當(dāng)時的價格管制帶來了很多的問題。后來的經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，1970年代美國的石油價格管制政策間接推高了國際石油價格，還嚴(yán)重影響了當(dāng)時的美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。1980年美國總統(tǒng)里根上臺后，第一條發(fā)布的命令就是，要求取消該管制條例。

　　第四, 雖然歐佩克一再強(qiáng)調(diào)原油市場供應(yīng)充足,但據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司本月初的一份研究報告顯示: 高油價未能對世界石油需求產(chǎn)生足夠抑制作用，在石油供應(yīng)增長相對緩慢的情況下，市場供需關(guān)系將持續(xù)緊張。盡管油價短期內(nèi)可能出現(xiàn)回調(diào)，但長期來看油價正進(jìn)入一個更高的循環(huán)區(qū)間。2007年世界石油消費量增長2.4%，雖比2006年2.7%的增幅略有回落，但仍高于歷年平均水平。另一方面，07年全球石油產(chǎn)量下降0.2%，為2002年以來首次下滑。其中石油輸出國組織（歐佩克）日產(chǎn)量減少35萬桶，非歐佩克產(chǎn)油國日產(chǎn)量增加23萬桶。

　　綜上所述, 盡管油價短期內(nèi)可能出現(xiàn)回調(diào)，但從長期來看，低油價時代已經(jīng)一去不返，油價正進(jìn)入一個更高的區(qū)間循環(huán)波動。由于中國、印度等人口大國石油需求持續(xù)快速增長，

　　2013年前全球石油供應(yīng)將持續(xù)緊缺。所以筆者以為,油價目前的調(diào)整只是牛市中的一個插曲而已,并非是主旋律.

　　三,后市展望

　　(一)盡管國際原油價格維持高位運行,帶來了一定的保值效應(yīng),但美圓指數(shù)的走勢才是決定未來黃金價格的關(guān)鍵因素.

　　從上圖可以看出，雖然美圓近期有所反彈,但其長期的下降趨勢并沒改變,作為美國政府來說,美圓貶值可以緩解其嚴(yán)重的貿(mào)易赤字與財政赤字,同時因國內(nèi)及全球性的通膨壓力不斷加大,如果美圓再繼續(xù)大幅度貶值,勢必會引發(fā)更大的流動性過剩在全世界范圍內(nèi)泛濫,世界經(jīng)濟(jì)將不可避免的陷于哀鴻遍野的悲切之中.

　　美國目前在全球經(jīng)濟(jì)中的優(yōu)勢一個是其多年來積累的科技優(yōu)勢，另一個是其自身的資源優(yōu)勢。美 國對發(fā)展中國家歧視性的高科技出口禁令使美國人為地削弱了其最具高附加值的國際競爭優(yōu)勢。另外，美國具有豐富的農(nóng)業(yè)和礦產(chǎn)資源，但是出于自身利益的考慮，美國多年來一直對自身資源的開發(fā)持有非常保守的態(tài)度。油氣資源的限制開發(fā)就是個非常明顯的例子。

　　美國目前正處于大選年,其未來的政策不確定因素較大,至少要等到11月美國大選結(jié)束后才可能塵埃落定.

　　(二)歐元區(qū)----不可忽視的力量

　　歐元作為世界最大經(jīng)濟(jì)體的貨幣，其走勢的變化是影響美元走勢最重要的因素。2007年的 4 季度以來歐元區(qū)的物價指數(shù)持續(xù)快速攀升，在近期創(chuàng)出新高。歐洲央行一直以來將控制通脹做為其首要目標(biāo)。長時間的通脹威脅，迫使歐元區(qū)的加息壓力增大。歐元區(qū)的加息可能會造成美元的進(jìn)一步貶值，從而成為下半年黃金價格上漲的主要動力.

　　我們再來看看歐元區(qū)貨幣政策狀況, 其利率和貨幣以及信貸的增長在 2007 年下半年以來都十分穩(wěn)定，但是通脹水平仍然提高很快。歐元區(qū)的通脹我們認(rèn)為更多的是輸入型的通脹。歐元區(qū)的加息以抑制通脹的做法，就是以犧牲經(jīng)濟(jì)增長為代價來抑制歐洲的需求。對此,我們持謹(jǐn)慎態(tài)度,因為一方面經(jīng)濟(jì)增長在持續(xù)放緩,另一方面通膨壓力巨大,這些因為都導(dǎo)致歐元區(qū)國家正處于火山口上炙烤著.同時這些舉措也嚴(yán)重了打擊了消費者的信心,為疲軟的經(jīng)濟(jì)再添變數(shù).

　　(三)黃金的實物需求相對減少

　　當(dāng)黃金在接近1000美元左右時,黃金的實際消費受到抑制, 。印度是全球最大的黃金消費國，近期隨著印度國內(nèi)通貨膨脹的大幅增長，印度經(jīng)濟(jì)的增長受到了較大的沖擊，印度的貨幣在 2007 年上半年尤其是二季度大幅貶值，目前已經(jīng)基本回吐了這輪印度經(jīng)濟(jì)高速增長所帶來的貨幣升值幅度，印度對于黃金消費的熱情會受到進(jìn)一步的抑制。因此我們認(rèn)為黃金市場的消費在2008 年下半年黃金價格中扮演的作用大大降低.

　　(四) 原油上漲繼續(xù)推動黃金保值需求

　　目前黃金的價格相對原油來說較弱，我們認(rèn)為原油價格如果繼續(xù)上漲的話，對于黃金的對沖操作會繼續(xù)加強(qiáng)從而帶動黃金價格的上漲。

　　原油價格的高漲盡管已經(jīng)成為了各主要經(jīng)濟(jì)體關(guān)心的重要問題，但 是我們看到主要經(jīng)濟(jì)體與 OPEC 組織就原油上漲的主要因素仍然存在較大分歧，最 大產(chǎn)油國沙特的增產(chǎn)對于原油價格的抑制作用微乎其微。近期召開的國際能源大會上，主要產(chǎn)油國認(rèn)為原油價格近期可能會到 170 美元的高位。所以，我們看到基金對于黃金市場的投資熱情近期又開始了增加。下面這兩張圖清晰的看到非商業(yè)頭寸和 ETF 基金在黃金市場頭寸的增加。

　　(五)近期地緣政治的風(fēng)險聚焦伊朗核問題

　　近一個時間以來,炒的沸沸揚揚的伊朗核危機(jī)依然是世界政治經(jīng)濟(jì)中的一顆定時炸彈. 美國民主黨總統(tǒng)候選人奧巴馬23日稱，擁有核武器的伊朗將對世界構(gòu)成“嚴(yán)重威脅”，必須阻止伊朗獲得核武器。奧巴馬在訪問以色列時對記者稱，如果當(dāng)選總統(tǒng)，他在處理伊朗核問題時“將不排除任何可選方案”。他說，可以對伊朗實施更為嚴(yán)歷的制裁。西方懷疑伊朗正在研發(fā)核武，但伊朗稱其核項目只是出于生產(chǎn)電力的和平目的。奧巴馬稱：“伊朗人應(yīng)當(dāng)明白，不管是布什政府或是奧巴馬政府，對于美國來說，伊朗核問題都是一個首要議題。我認(rèn)為，有動員各方對伊朗采取更為嚴(yán)厲制裁措施的機(jī)會，我們也應(yīng)向伊朗人提供停止研發(fā)核武器將使其與國際社會關(guān)系得到改善的可能性�！�

　　國際社會因此擔(dān)心，以色列和伊朗之間很可能會發(fā)生軍事沖突。同時如果奧巴馬上臺,以他對伊朗問題的強(qiáng)硬立場,將勢必令本已岌岌可危的中東趨勢更加復(fù)雜與多變.

　　(六)中國投資者將迎來真正的黃金時代

　　下面這張圖是上海黃金期貨上市以來，遠(yuǎn)期 812 合約與紐約期市同期合約的價差圖。從圖中我們看到進(jìn)入 2008 年 4 月份后，上海黃金期貨市場的價格與國際黃金價格之間的價差已經(jīng)非常平穩(wěn)。這說明中國黃金市場與國際市場已經(jīng)接軌。在市場剔出了上市初期每克高達(dá)30 多元的溢價后，如果國際黃金價格開始上漲，我們認(rèn)為中國投資者投資上海黃金期貨應(yīng)該可以獲得較為公正和可喜的回報。

　　四.總結(jié)

　　綜上所述,我們認(rèn)為,目前黃金價格采用回撤的方式來拓展未來的上行空間,因為影響其價格的實質(zhì)性因素如美圓走勢并未得到真正改善,國際原油雖然步入中級調(diào)整,但整體的上揚趨勢依然保持完好,再加上日益升級的伊朗核危機(jī)令市場擔(dān)心美國講對其實施武力打擊,也為未來原油價格的走勢增加了不確定性因素.所以如果基本面沒實質(zhì)性變化,那么黃金價格在未來的8月再上1000美圓是可以期待的.

　　五.可能的變數(shù)

　　其一, 雖然低油價時代成為歷史, 石油市場供需前景并非完全悲觀。一方面，原油及成品油價格飆升對消費需求產(chǎn)生的抑制作用已開始顯現(xiàn)。例如，越來越多的消費者在購買汽車時傾向選擇小排量汽車，并減少駕車出游。標(biāo)普預(yù)計，08年美國家庭能源支出占家庭收入的比重平均為6.7%，與1971年持平，明顯低于上世紀(jì)80年代初的7.9%。另一方面，石油在整個能源行業(yè)的重要性有所減弱。報告說，1971年，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）國家44%的能源產(chǎn)出來自于石油，而2004年這一比例已下降至35%。所以一但原油價格真的從中級調(diào)整演變?yōu)榕Ｊ蟹崔D(zhuǎn),能源危機(jī)有可能在很大程度上得到緩解,影響全球經(jīng)濟(jì)走軟的不利因素也會隨之減少,同時經(jīng)濟(jì)的衰退程度一但降低,那黃金價格做為保值避險的作用也將大大降低.

　　其二,如果美圓指數(shù)真正突破75的重要阻力,那一波象樣的中級反彈勢必會拖累黃金價格走低,重尋支撐將在所難免.