誰(shuí)將打破油價(jià)平衡

　　紐約油價(jià)經(jīng)過(guò)前期暴跌之后，近日逐漸在120美元/桶附近獲得支撐，各方對(duì)于牛市終結(jié)爭(zhēng)論愈加激烈。長(zhǎng)期油價(jià)是調(diào)整后企穩(wěn)還是從此一蹶不振?排除政治因素的干擾，供需面的爭(zhēng)奪將突出反映在頭號(hào)產(chǎn)油國(guó)俄羅斯減產(chǎn)和頭號(hào)消費(fèi)國(guó)美國(guó)需求下滑上。

　　回顧年初迅猛的漲勢(shì)，被寄予厚望的俄羅斯、巴西和北海地區(qū)產(chǎn)量均低于預(yù)期是根本原因。當(dāng)時(shí)非OPEC國(guó)家石油日供應(yīng)預(yù)測(cè)為2008年增長(zhǎng)86萬(wàn)桶，2009年增長(zhǎng)150萬(wàn)桶。而目前這一預(yù)期只有23萬(wàn)桶和83萬(wàn)桶。如果說(shuō)上半年國(guó)際油市炒作的是供應(yīng)增量低于預(yù)期，那么近階段的暴跌則是對(duì)美國(guó)石油需求增長(zhǎng)放緩乃至下滑的擔(dān)憂。近來(lái)美國(guó)煉廠對(duì)于原油的精煉數(shù)量明顯低于過(guò)去兩年的水平。短期的精煉投產(chǎn)不足可能受檢修或意外事故影響，但這種連續(xù)偏低的情況只有兩個(gè)理由可以解釋。一是原油相對(duì)下游產(chǎn)品價(jià)格過(guò)高導(dǎo)致精煉利潤(rùn)偏低，另一個(gè)是實(shí)際需求下滑。目前美國(guó)原油庫(kù)存處于5年均值偏低水平，而汽油則處高端水平，從供應(yīng)緩緊的差異可以解釋前一種理由。后者從終端消費(fèi)來(lái)考量，目前正是美國(guó)汽油消費(fèi)的旺季，8月份通常也消耗汽油庫(kù)存的季節(jié)，只是目前美國(guó)汽油庫(kù)存水平尚處于5年均值區(qū)間的高端，美國(guó)能源部統(tǒng)計(jì)的汽油日需求數(shù)據(jù)也比去年同期低2%，油價(jià)高企對(duì)美國(guó)駕駛者需求的抑制可見(jiàn)一斑。需求下滑的影響不只是數(shù)據(jù)本身，更是令庫(kù)存充足程度趨向提高。

　　2009年度非OPEC供應(yīng)形勢(shì)決定著油價(jià)在未來(lái)能否重現(xiàn)今年年初的漲勢(shì)。根據(jù)國(guó)際能源署的預(yù)測(cè)，2009年非OPEC石油日供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)為64萬(wàn)桶，達(dá)到5060萬(wàn)桶。從各大機(jī)構(gòu)對(duì)今明兩年的石油供應(yīng)預(yù)測(cè)中可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)特征，就是除了里海地區(qū)外，以北海地區(qū)和墨西哥等國(guó)為代表的傳統(tǒng)油田面臨產(chǎn)量衰竭，相反，非常規(guī)能源和替代能源扮演日益重要的低位。比如加大拿阿爾伯塔省的油砂項(xiàng)目，美國(guó)墨西哥灣和巴西的海上油田以及生物燃料增長(zhǎng)，中國(guó)國(guó)內(nèi)的煤制油項(xiàng)目等等。此外，沙特、卡塔爾、阿聯(lián)酋、尼日利亞和伊朗的天然氣液等非常規(guī)石油投產(chǎn)將在明年見(jiàn)效。

　　剛剛奪得頭號(hào)產(chǎn)油國(guó)地位的俄羅斯石油產(chǎn)量將出現(xiàn)自1996年來(lái)的首次下滑，盡管幅度只有每日10萬(wàn)桶，但值得高度警惕。俄羅斯石油產(chǎn)量的疲態(tài)早在今年一季度就已顯現(xiàn)，這也是過(guò)去幾個(gè)月油價(jià)飚升的重要原因。高昂稅費(fèi)令石油公司負(fù)擔(dān)沉重，嚴(yán)重遏制企業(yè)主動(dòng)投資的積極性。很多石油公司都竭盡全力開(kāi)發(fā)老油田，享受原有的稅收優(yōu)惠。這種弊端開(kāi)始漸漸出現(xiàn)，過(guò)度開(kāi)采后產(chǎn)量下滑迅速。目前俄政府正準(zhǔn)備開(kāi)發(fā)新油田，并把目光轉(zhuǎn)向亞馬爾半島和薩哈林島周圍的大陸架地區(qū)，而政府稅收政策能否實(shí)施優(yōu)惠將成為石油公司投資熱度的決定力量。

　　綜上所述，目前油價(jià)處于主產(chǎn)國(guó)減產(chǎn)和最大消費(fèi)國(guó)降需的雙重矛盾之中，如果下一階段原油市場(chǎng)繼續(xù)側(cè)重反映美國(guó)需求下滑的因素，價(jià)格天平短暫的平衡將被打破，國(guó)際油價(jià)有望階段性下探100美元/桶大關(guān)。更長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，非常規(guī)能源能否補(bǔ)充北海、墨西哥甚至俄羅斯的傳統(tǒng)石油產(chǎn)量下滑將決定油價(jià)長(zhǎng)期重心高低。