經濟衰退仍將是金市上漲核心動力

　　市場變化是如此之快，國內中秋這個周末，短短三天時間連續(xù)傳出強烈沖擊國際國內金融市場的消息，國內市場周二復市立刻作出了強烈反應，而市場發(fā)展應證了筆者前一篇文章的看法。筆者在12日《黃金(資訊,行情)不可過分看空》一文中（該文章因國內假期造成發(fā)表滯后到16日），提出了三個主要觀點：一是美元暴漲因缺乏美國國內基本面的實質性支持而不可盲目樂觀，暴漲主要因歐洲經濟惡化難以支撐歐元高位而進行快速修正；二是原油價格暴跌對金價的拖累將在后市減弱，并可能出現兩個市場走勢的分離；三是國內經濟前景并不樂觀，主要受到來自國內房產市場滑坡的壓力。

　　一.雷曼、美林令美元止步

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　　在雷曼和美林傳出消息當天，道瓊斯指數暴跌超過500點，美元指數一度跌穿78線，該指數11日還創(chuàng)下80.38的一年來高點。自7月中旬以來，美元指數反彈超過12%，但本輪快速上漲是缺乏基本面支持的，只是市場注意到美國以外經濟體，尤其是歐洲經濟明顯惡化，（歐盟在11日還剛剛大幅下調了歐元區(qū)及各主要歐洲國家的全年增長預期, 并預計德國將在第二季度和第三季度陷入衰退，而英國預計在第三季度和第四季度進入衰退）因歐洲經濟不足以支撐1.6的兌美元匯價，于是長期被壓低的美元出現了快速的報復性反彈。盡管美元指數以暴漲的速度來到80線，但終究還是缺乏實質性的支撐的，因而也自然缺乏后續(xù)動力，任何證實美國及世界經濟繼續(xù)向下，復蘇推遲的消息都將中止美元的強勢。很顯然，現在市場的注意力又不得不回到美國經濟的衰退問題上來，人們發(fā)現，原來美國經濟不但離復蘇很遠，還在繼續(xù)滑向悲觀，金融危機正在擴大而不是得到抑制，因此美元將受到實質性的壓力，持續(xù)一個半月的強勢也將由此止步。

　　二．原油與黃金分道

　　關于原油價格在后期對黃金的影響，實際上已在12日文章中進行過論述，文中筆者指出，一是原油價格同樣不可過分看空，即使需求因經濟衰退而下降，供給同樣可以因需求的下降而減少，實際上歐佩克11日已經正式宣布了首次調低產量上限的決定。二是隨著美國及全球經濟的進一步向壞，原油走勢很可能與黃金走勢相背。原因在于兩個品種有著質的區(qū)別，原油盡管有一定金融屬性，但仍以其商品屬性為本，而黃金雖然有一定商品屬性，卻也以其金融屬性為本。前段時間，兩市價格的確表現出相當密切的正相關，那是因通膨問題把兩市連在一起，而期間市場對通膨問題也相當敏感。本周一開市（國內中秋假日后），我們看到，油價與金價明顯分道，市場焦點已轉移到正在得到證實的進一步衰退的問題，衰退比通膨更重要，影響更深遠，更值得關注，而由此也產生出對兩市的不同影響：一方面原油需求可能因衰退而出現減弱，而另一方面卻給黃金帶來了新的避險價值，黃金既可以對抗通膨，還可以對抗衰退。

　　原油也好，大宗商品也好，保值價值是有階段性的，當經濟面臨短期減退壓力時尚可，但如果經濟面臨更嚴重的衰退問題的時候，只有黃金具有真正的保值能力。于是，很自然的，我們看到無論是股市，美元還是原油，金屬，農產品(000061,股吧)，全線暴跌的同時，只有黃金止跌反彈，這并不令人感到任何意外。隨著美國及其他經濟體進一步滑向衰退的證據不斷呈現，---主要是金融業(yè)和房產業(yè)，金價將得到持續(xù)而強有力的支撐。至于上述證據的不斷呈現，筆者毫不懷疑。個人認為美國這次所經歷的困難是歷史罕見的，半年內已經連續(xù)倒閉了三家歷史悠久的排名前五位的大型投行，可見美國金融業(yè)所經歷的危機是空前的，這些大型投行，挺過了上世紀30年代的大蕭條，90年代末的長期資本管理市場崩潰，卻在今天被“次貸”擊倒。那么，還有什么是不可能的嗎？布什總統(tǒng)日前不得不出來安撫投資者，什么“政府正在著手將金融市場動蕩對整個經濟的沖擊降到最小。我們的資本市場是靈活的、堅韌的，能夠應對這些變化。”等等，其實打從“次貸”爆發(fā)，美元走貶以來，布什及美國官方的發(fā)言基本可以作為反向指標，支持強勢美元的口號與實際的弱勢美元政策相映成趣。從布什的講話中我們品出了什么？問題真的很嚴峻，最壞的時候并未過去，還會有更多的壞消息。

　　三．中國降息并不是好消息

　　不知道是否是巧合，美國那邊的壞消息與國內的降息消息幾乎同步。與前面不一樣，這次不僅動了準備金，還動了貸款基準利率：一年期貸款利率下調一個碼，為六年來首次下調；存款準備金率部分下調，五大銀行和郵政儲蓄未動，中小金融機構準備金率下調1個百分點，地震重災區(qū)下調2個百分點，為九年來首次下調。當然，今年以來，國內自然災害不斷，拖累了經濟增長，而6，7，8月已連續(xù)三個月CPI增速的回落，央行降息似乎很自然，但這次降息卻不能簡單看待。這次不僅是首次向下調整，而且是準備金率和貸款利率都動了，這說明了什么？筆者12日文章中強調了國內經濟正面臨房產業(yè)滑坡的威脅，而這次貸款利率的下調，盡管幅度不大，卻已足夠作為證明。進入下半年以來，國內房產已呈現出明顯的加速回落，量價齊跌，7，8月份北京，上海，深圳等指標城市銷售量萎縮幅度相當驚人。開放商不僅打折，還搞出送裝修，送汽車，送車位等等辦法促銷；銀行推出兩周供，取消提前還貸限制等；甚至部分地方政府還推出財政補貼政策暖市，但都收效甚微。二，三季度房產市場“斷供”現象日益增加，國內第一輪“斷供潮”似乎呼之欲出，而這次央行調低貸款利率可以看作一個信號，即證實了國內房產業(yè)的疲軟，空頭市場已經成立。雖然中國房貸市場對國內金融業(yè)的沖擊能力不像美國那樣可怕，（因國內房貸門檻較美國信貸危機前高），但也足以對國內經濟構成重大威脅，一旦國內房產的滑坡抑制不住，必將大大拖累整體經濟的健康。美國“次貸”的爆發(fā)源自房產市場的衰退，而中國的房產市場已經有了降溫的跡象，陷入衰退的可能性正在加大。

　　看看國內股市，降息完全被市場忽略，國際金融市場的劇烈動蕩帶領國內股市繼續(xù)大幅下行，基準指數收穿了2000點。國內金融和房產類股再次遭受新的外部打擊，繼續(xù)引領整體熊市。國內股市其實早已擠出了前期的泡沫成分，而跌到現在還未找到底部一方面是市場慣性，另一方面也能看出投資者對國內經濟前景的擔憂，尤其房產的滑坡預期已經被兌現以后，降息又證明了中國經濟已有了活力不足的跡象。

　　四．金價具有實質性可持續(xù)支撐

　　在筆者12日《黃金不可過分看空》文中已指出，金價真實的分水線在850美元，價格中期內運行于其上下150美元的區(qū)間，而價格盡管一度跌到750美元下方，但并沒有足夠的理由下破下方邊界；相反，我們卻能看到更多的理由支持價格重新回到中軸上方區(qū)域，并有可能去嘗試上方邊界。原因在于，一是美元的強勢難以進一步延續(xù)，二是原油對金價的拖累將減退，進而相背，目前看來上述兩點已經得到一定程度的兌現；第三是資金將可能重新流回金市，這一點需要等到新的市場數據公布出來以后證實；而最本質的支持金價的因素仍然還是經濟的衰退，這將是相當時間內揮之不去的陰影，不單是美國，我們已經看到也還將看到美國以外的經濟體持續(xù)走軟的證據。

　　現階段，價格處在戰(zhàn)略買入機會的醞釀過程中，前期的空頭思路應及時轉變，在800美元下方更明智的思路是尋找合適的買入時機，但并不意味著時機已成熟，目前，盡管價格出現了連續(xù)的反彈，但仍然處在機會的醞釀過程中，價格仍然還可能出現反復，恰當的時機也將在反復中逐漸顯現。