“避險(xiǎn)港”如何煉成? 美金黑金推升黃金

　　這場(chǎng)爆發(fā)于15日的金融危機(jī)，卻在沉悶了將近6個(gè)月的黃金市場(chǎng)掀起一輪升浪。黃金咨詢公司威爾鑫首席評(píng)論員楊易君認(rèn)為，雷曼兄弟與美林在次貸頑疾下突然倒閉，令金融凸現(xiàn)恐慌，避險(xiǎn)情緒令黃金、原油呈現(xiàn)逆中期趨勢(shì)的強(qiáng)烈折回，這是本次金價(jià)上漲的直接推動(dòng)力。

　　美元：與黃金80%負(fù)相關(guān)

　　上周至今黃金井噴行情歸根到底是市場(chǎng)對(duì)美元前景的判斷使然。

　　一般說來(lái)，美元對(duì)黃金市場(chǎng)的影響主要有兩個(gè)方面，一是美元是國(guó)際黃金市場(chǎng)上的標(biāo)價(jià)貨幣，因而與金價(jià)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。假設(shè)金價(jià)本身價(jià)值未有變動(dòng)，美元下跌，那金價(jià)在價(jià)格上就表現(xiàn)為上漲。另一個(gè)方面是黃金作為美元資產(chǎn)的替代投資工具。實(shí)際上這場(chǎng)發(fā)力于2002年的黃金牛市，最主要因素是美元從2001年底開始持續(xù)貶值，而當(dāng)金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，投資者大量美元資產(chǎn)。高賽爾金銀公司表示，從近30年的歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，美元與黃金保持大概80%的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而從近十年的數(shù)據(jù)中，美元與黃金的關(guān)系越來(lái)越趨近于-1%.

　　不過，亦有持論者指出，美國(guó)政府推出7000億美元援助計(jì)劃以及全球六大央行聯(lián)手注資將提振美元，黃金將因此出現(xiàn)大幅回落。上海中期研發(fā)部總經(jīng)理蔡洛益認(rèn)為，美國(guó)之所以注資，主要源于金融危機(jī)導(dǎo)致華爾街鬧錢荒。目前華爾街急需要美元來(lái)避免資金鏈的斷裂。但就經(jīng)濟(jì)角度而言，美國(guó)經(jīng)濟(jì)亦不景氣，瘋狂的美元增發(fā)必將造就下一次的經(jīng)濟(jì)泡沫。一旦注資成功，金融危機(jī)解除，市場(chǎng)將再度發(fā)現(xiàn)美元并不值錢，這會(huì)使得美元再度回到相對(duì)于疲軟經(jīng)濟(jì)過度泛濫后的長(zhǎng)期貶值軌道。

　　中國(guó)人民銀行研究生部部務(wù)委員會(huì)副主席、原央行廣州分行大區(qū)行常務(wù)副行長(zhǎng)王自力亦表示，7000億美元的國(guó)債發(fā)行，在貨幣政策、金融創(chuàng)新工具的作用下，通過基礎(chǔ)貨幣的乘數(shù)杠桿效應(yīng)，意味著將在國(guó)際金融市場(chǎng)上制造出十幾倍于美國(guó)新發(fā)國(guó)債或財(cái)政赤字的美元流動(dòng)性，這些流動(dòng)性會(huì)在推進(jìn)美元繼續(xù)貶值的同時(shí)，也成為新一輪石油、糧食、黃金和大宗資源產(chǎn)品期貨價(jià)格大幅上漲的始作俑者。

　　原油：與黃金正相關(guān)

　　上周是避險(xiǎn)情緒和資金需求合推金價(jià)大漲，這周則是由原油大漲提振。

　　從本周一的市場(chǎng)可以看出，原油和黃金聯(lián)袂上漲。國(guó)際原油周一大幅上漲。油價(jià)盤中最高觸及130.00美元/桶，最低下探至103.35美元/桶，上漲16.37美元，收?qǐng)?bào)120.92美元/桶。黃金期貨也跟原油期貨聯(lián)袂飆升。其中，紐約商業(yè)交易所（NYMEX）10月原油期貨合約于22日摘牌當(dāng)天，結(jié)算價(jià)漲16.37美元至120.92美元/桶，漲幅達(dá)15.7%，盤中一度摸至130美元/桶，這是紐交所自1983年推出原油期貨合約以來(lái)的單日最高水平。隔夜NYMEX12月黃金期貨大漲44.30美元，收909美元/盎司。

　　“對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮，政府會(huì)選擇采取刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的措施，比如現(xiàn)在的減息降稅注資，但這又將刺激通脹的惡化”，國(guó)泰君安期貨研究所所長(zhǎng)張智勇表示。歷史表明，1975年美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退跡象，福特政府立刻實(shí)施了包括減稅和減息在內(nèi)的刺激方案，這導(dǎo)致3年后通脹的再次惡化，把黃金和石油逐漸推向70年代牛市的高峰。

　　從歷史數(shù)據(jù)上看，扣除通貨膨脹后的實(shí)際利率是持有黃金的機(jī)會(huì)成本，實(shí)際利率為負(fù)的時(shí)期，人們更愿意持有黃金。原油上漲，是通脹的元兇。它們的傳導(dǎo)關(guān)系決定了原油、通脹和金價(jià)呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系。

　　股市：黃金投資是股票的替代品

　　作為股票的替代投資手段，黃金價(jià)格與美國(guó)股市有著較高的負(fù)相關(guān)關(guān)系。1987-2001年間的，在美國(guó)的股票市場(chǎng)的歷史性大牛市，金價(jià)正走在長(zhǎng)達(dá)20年的漫漫熊途之上。

　　目前這輪以原油、貴金屬和部分農(nóng)產(chǎn)品為代表的全球性商品大牛市起自2000年左右，至今已經(jīng)持續(xù)了7年多。美國(guó)股市由于高科技泡沫破滅，自2000年最后一次創(chuàng)出歷史新高后開始處于調(diào)整下跌過程中，雖在2006、2007年有所好轉(zhuǎn)，但在次貸危機(jī)下，股市重新下跌走熊。而金價(jià)則在2007年底開始沖上新高。

　　美國(guó)股市與商品市場(chǎng)也已多次演繹“蹺蹺板”的關(guān)系，20世紀(jì)已經(jīng)發(fā)生了三個(gè)商品大牛市（1906-1923年、1933-1953年、1968-1982年），平均每個(gè)牛市持續(xù)17年多一點(diǎn)。在這個(gè)三個(gè)商品大牛市期間，對(duì)應(yīng)的情況是美國(guó)股市的長(zhǎng)期熊市和通貨膨脹的長(zhǎng)期上升。