4個月跌近60% 國際原油價格追問底在何方

　　僅僅4個月時間，國際原油價格相比最高點跌近60%國際原油價格追問底在何方

　　大陸期貨徐婷

　　今年上半年，由于次貸危機造成的美元持續(xù)貶值以及國際投機資金作祟，原油價格經(jīng)歷一輪前所未有的大牛市。截至今年7月中旬，紐約原油期貨價格上漲到每桶147美元的驚人水平。但就在人們興致勃勃地討論原油價格是否上沖200美元大關(guān)之時，形勢急轉(zhuǎn)直下，原油價格節(jié)節(jié)下落。僅僅四個月的時間，價格相比最高點跌去近60%。

　　原油價格是否會跌破60美元大關(guān)？抑或在此處獲得強支撐，借勢反彈？這是目前市場最為關(guān)注的問題。為了回答這些問題，我們首先來討論未來可能會影響原油價格走勢的主要因素。

　　首先，美元升值趨勢令原油承壓。如果說今年上半年以來的原油大牛市源于減息周期中美元的持續(xù)貶值、伊戰(zhàn)造成緊張的地緣政治、以及國際投機資本的肆虐，如今這些利多因素基本消失或淡化。

　　自2007年9月美國降息周期至今，美聯(lián)儲已經(jīng)將基準(zhǔn)利率從5.25%降到1%的超低水平，進一步降息的空間極為有限。加上歐元區(qū)和英國等主要經(jīng)濟體的衰退步伐加快，高息政策難以為繼，其進一步的降息必將導(dǎo)致美元升值。根據(jù)對歷史數(shù)據(jù)的相關(guān)性研究，2000年以來，最近8年的美元指數(shù)和原油期貨價格的負(fù)相關(guān)性高達82%，美元的持續(xù)升值對原油來說必定是一個沉重壓力。

　　其次，奧巴馬政策有利于油價穩(wěn)定。在能源政策上，奧巴馬與布什政府較相近，將傳承其對新能源，特別是生物能源的重視。競選過程中，其曾建議在未來十年中投入1500億美元資助替代能源研究，并給從事這類研究的公司提供稅務(wù)優(yōu)惠。另外，他反對大規(guī)模開采近海石油的“權(quán)宜之計”。從長期來看，加大力度推行石油替代能源，將會緩解石油因稀缺資源特性而產(chǎn)生的上漲壓力；另一方面，奧巴馬主張盡早結(jié)束伊戰(zhàn)，并從伊拉克撤軍，這有利于緩解中東地區(qū)的地緣政治沖突，也淡化了原油上漲的一個重要因素。

　　第三，投機資金逐漸撤離商品市場。市場普遍認(rèn)為，投機資金流入商品期貨市場，是導(dǎo)致今年初國際市場上原油價格暴漲的重要因素。CFTC的數(shù)據(jù)表明，相當(dāng)一部分石油市場的交易集中掌握在一些投機商的手里。華盛頓郵報指出，機構(gòu)投資者控制紐約商品交易所大約81%的原油期貨合同，大大超出之前預(yù)期。尤其在檢查Vitol公司賬目時，發(fā)現(xiàn)其掌握了NYMEX的11%的原油期貨合約。而在CFTC的分類中，該公司主要是提供生產(chǎn)用油，參與期貨合約的主要目的是套期保值�，F(xiàn)階段的情況是，該機構(gòu)更像是賺取差價的投機機構(gòu)。

　　為防止類似事件的再度發(fā)生，CFTC加強對市場行為的監(jiān)管，將一些“假套保之名、行投機之義”的會員倉位從無限倉要求的商業(yè)頭寸調(diào)入有嚴(yán)格限倉要求的非商業(yè)頭寸中。并且，加強與全球其他國家監(jiān)管機構(gòu)的合作，共同監(jiān)控商品期貨市場的投機資金流入情況，以防止操縱價格等不公正交易的發(fā)生。

　　在金融風(fēng)暴席卷全球和監(jiān)管機構(gòu)加強監(jiān)管的背景下，大量投機資金退出商品市場。上月3日，瑞銀宣布因重新定位其投行業(yè)務(wù)需要，將從貴金屬以外的大宗商品市場全線退出。大宗商品市場上，瑞銀是僅次于高盛、摩根斯坦利和巴克萊的超級玩家，其退出不僅造成商品市場資金量的大幅萎縮，也預(yù)示國際投機資本從此撤離的速度加快。

　　第四，經(jīng)濟衰退抑制原油需求。供求關(guān)系是決定原油價格的長期主要因素。從歷史看，美國經(jīng)濟衰退傾向于令美國原油需求下降。由于工業(yè)消費轉(zhuǎn)向其他能源替代品，上個世紀(jì)80年代美國經(jīng)濟的衰退令原油需求急劇萎縮。而在過去6次經(jīng)濟衰退中，美國原油需求年均萎縮2.3%。

　　在需求萎靡的狀況下，為抑制原油價格繼續(xù)走低，OPEC宣布自11月1日起日產(chǎn)量減少150萬桶。但在市場全球經(jīng)濟下滑將殃及能源需求的恐慌情緒下，減產(chǎn)作用有限。而且，在減產(chǎn)立場上，OPEC成員國之間存在分歧。伊朗、委內(nèi)瑞拉等國家減產(chǎn)意見堅決，但沙特并不支持減產(chǎn)，因此減產(chǎn)決議執(zhí)行仍存在質(zhì)疑。加上原油是OPEC國家主要經(jīng)濟來源，為維持經(jīng)濟收入，其增加原油產(chǎn)量或成為他們的無奈之舉。

　　綜上所述，我們維持半年內(nèi)原油價格繼續(xù)尋底和在55至77美元之間寬幅盤整的觀點，原油走勢拐點將出現(xiàn)在2009年5-7月中。至于原油價格能否在2009年、2010年重歸上升通道，還需要對次貸危機的影響進行審慎評判。