匯市情緒為何發(fā)生了急速轉(zhuǎn)變

　　摘要：所有人都在玩“競相貶值”的游戲，一些是有意為之，另一些則未必。挑出其中的贏家，可能不失為一條獲利的途徑。

　　1月28日訊——作為歐元主要對手貨幣，美元的一路狂瀉無疑提前送上了春節(jié)“大紅包”。正當投資者盤算著，誰會是下一個需要援助的歐元區(qū)國家時，歐元卻在短短3周內(nèi)大漲了900多點。

　　為何市場情緒發(fā)生了急速轉(zhuǎn)變？

　　首先，歐洲政界人士已準備出臺更徹底的措施來應(yīng)付危機，包括眾多改革歐元救援基金及購買國債的選擇。全球最大的外匯儲備持有國——中國與日本，也表示將支持結(jié)束危機的努力。

　　歐元在上漲之際，交易員不斷報告稱，亞洲一些央行正在買入歐元，尤其是已表明希望將外匯儲備從依賴美元轉(zhuǎn)向多樣化投資的中國。

　　其次，美聯(lián)儲(Fed)寬松的貨幣政策立場與歐洲央行(ECB)形成鮮明對比。歐洲央行或被迫上調(diào)關(guān)鍵利率，以抑制不斷升溫的通貨膨脹，此舉將導(dǎo)致美國與歐洲息差擴大，使歐元更具有吸引力。

　　所有人都在玩“競相貶值”的游戲，一些是有意為之，另一些則未必。挑出其中的贏家，可能不失為一條獲利的途徑。

　　如果歐元區(qū)能夠避免進一步惡化，并且大宗商品市場不出現(xiàn)重大變動，那么贏家就很明顯。不管口頭上怎么表示，美聯(lián)儲(FED)始終不希望美元升值，而且也顯示出了它能夠壓低美元的能力。其他國家的央行就做不到這一點，日本和瑞士干預(yù)市場未獲成功，其它國家嘗試的各種資本管制也收效甚微。另外，歐洲央行更傾向于控制通脹，而德國也是2010年全球表現(xiàn)最佳的經(jīng)濟體之一，因此歐洲提高利率將會是合理之舉。

　　在堪薩斯聯(lián)儲主席霍恩(Thomas Hoenig)離開美國聯(lián)邦儲備委員會公開市場委員會(FOMC)后，該委員會在26日的今年首次會議上一致同意，繼續(xù)執(zhí)行去年制定的6000億美元國債購買計劃。

　　霍恩去年一直反對公開市場委員會的第二輪量化寬松計劃，認為持續(xù)寬松的貨幣政策將增加未來財政不平衡的風險和對長期通脹的預(yù)期，從而破壞經(jīng)濟的穩(wěn)定性。今年進入該委員會的費城聯(lián)儲主席普羅索Charles Plosser)和達拉斯聯(lián)儲主席費舍爾(Richard Fisher)此前曾質(zhì)疑6000億國債購買計劃，但此次并未投反對票。

　　美聯(lián)儲聲明指出，美聯(lián)儲進一步確認了美國經(jīng)濟復(fù)蘇正在持續(xù)，但經(jīng)濟增速不足以大幅改善就業(yè)市場環(huán)境。但問題是，美國的經(jīng)濟確實是在逐步好轉(zhuǎn)，就業(yè)指標通常有一到兩年的滯后性。

　　支持這一觀點的因素在于，周五即將公布的美國GDP數(shù)據(jù)。市場前期預(yù)計，2010年第四季度美國經(jīng)濟增長可能加速，消費支出預(yù)計以三年最快速度增加。有分析師預(yù)計，美國第四季度實際GDP初值年化季率上升3.5%，將創(chuàng)自去年第一季度以來的最快速度。

　　那為何美聯(lián)儲非要拿就業(yè)率說事，而伯南克鐵了心要執(zhí)行第二輪、甚至第三輪量化寬松(QE3)？

　　某對沖基金泄露的內(nèi)部交流文件這樣解釋QE的本質(zhì)：刺激通脹和維持債務(wù)鏈。該基金認為，假如美國通脹不上升，那么印鈔行動也不會停止。美國的核心CPI在QE2前，也就是9月份(年率0.6%)時見底。

　　此外，美國今年也將有1.2萬億的債務(wù)到期，其中80%集中在上半年，這也不難理解為什么QE2的最后時限是在今年年中。美聯(lián)儲此次購買的國債規(guī)模為6000億美元，但還不能完全滿足上半年還債需求。試想一下，若通脹如預(yù)期一樣上升，那么投資者勢必會追逐風險資產(chǎn)，拋售避險功能的國債，所以美聯(lián)儲必須為這種情況做好預(yù)先準備。

　　美元指數(shù)目前糾纏于去年11月至12月升勢的61.8%回調(diào)位77.80，若跌破則有繼續(xù)下探76的可能性。郵件里的內(nèi)容卻更為悲觀，對沖基金甚至認為美元75關(guān)口必破，后市測試70的概率也很大。

　　但做空美元并非會一帆風順。首先，如果歐元區(qū)面臨新一輪沖擊，會迫使資金逃離歐元購入美元。歐元目前表面看來已經(jīng)“安內(nèi)”成功，但實際上，南歐國家沉重的債務(wù)將在未來幾年逐步爆發(fā)，因其歐元區(qū)成員國的身份，注定了他們無法將債務(wù)稀釋貨幣化。

　　另一個風險則與大宗商品相關(guān)。在最近的“套息交易”(carry trade)中，投資者紛紛購買大宗商品生產(chǎn)國的貨幣。在原材料價格處于當前水平之際，巴西和澳大利亞等國別無選擇，只能將本幣匯率保持在很高水平，由此會吸引大量資金。大宗商品需求的增長幾乎全部源自中國，一旦中國經(jīng)濟出現(xiàn)硬著陸，資金就會快速涌回美元。