美國主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)累積影響幾何

　　4月18日，美國標(biāo)普公司宣布，將美國AAA信用評級的前景，從“穩(wěn)定”調(diào)降至“負(fù)面”，并且未來有可能下調(diào)政府債務(wù)的評級。此消息一出，再次引起世人對美國債務(wù)的關(guān)注。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，美國政府2011財(cái)年赤字約1.3萬億美元，仍處于高位，美國國債總額也出現(xiàn)迅速增長，目前達(dá)到了14.31 萬億美元。美國主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)正不斷累積，這對美國和世界經(jīng)濟(jì)將會產(chǎn)生哪些影響呢？

　　1、美國主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會影響美國寬松經(jīng)濟(jì)政策的退出。

　　自國際金融危機(jī)爆發(fā)以來，美國持續(xù)下調(diào)利率，并采取量化寬松政策刺激經(jīng)濟(jì)，美國的財(cái)政赤字水平和債務(wù)水平爆發(fā)性上升。如果美聯(lián)儲開始提高利率，則政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)會上升，并且政府融資成本也會進(jìn)一步上升。目前美國經(jīng)濟(jì)雖然開始逐步恢復(fù)，但是復(fù)蘇步伐仍然緩慢，短期內(nèi)削減赤字可能性不大，這次政府一度面臨“關(guān)門”窘境也反映了消減財(cái)政赤字的艱難，政府可能還要繼續(xù)依賴“以債養(yǎng)債”。

　　標(biāo)普警告美國的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會推高美國政府發(fā)債的成本，盡管市場一直批評美國的量化寬松政策，但是眼前不排除美聯(lián)儲啟動“第三輪量化寬松政策”可能，以維持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可持續(xù)性，美聯(lián)儲在未來一段時(shí)間內(nèi)可能仍然會維持低利率水平，以配合政府發(fā)債。美國削減財(cái)政赤字將是一個(gè)長期的過程，短期內(nèi)不可能完成，在消減財(cái)政赤字和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇兩難選擇中，美國政府會毫不憂慮選擇經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，因?yàn)闆]有經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和經(jīng)濟(jì)增長，失業(yè)率和財(cái)政赤字不可能降下來。因此筆者認(rèn)為在目前形勢下，美國可能更不急于退出寬松貨幣政策。

　　2、美元主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會影響美元國際儲備貨幣地位。

　　美國主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會導(dǎo)致美元大幅度貶值，如最近美元指數(shù)先后跌破75、74關(guān)口，也反映了市場對美國主權(quán)債務(wù)的擔(dān)憂，人們不愿意持有美元資產(chǎn)。美元貶值會動搖美元的國際信用，影響美元的國際儲備貨幣地位。實(shí)際上自國際金融危機(jī)爆發(fā)以來，美元就出現(xiàn)過多次大幅度貶值的情況，改革國際貨幣體系的呼聲就不絕于耳。

　　2009年3月，中國央行行長周小川(專欄)提出，建立超主權(quán)的儲備貨幣，得到巴西、俄羅斯等國的贊同和支持。最近“金磚五國”領(lǐng)導(dǎo)人第三次會晤在我國海南省三亞舉行，也探討了國際貨幣體系改革問題，并討論了特別提款權(quán)的作用。五國還簽署了金融合作框架協(xié)議，強(qiáng)調(diào)要穩(wěn)步擴(kuò)大本幣結(jié)算和貸款業(yè)務(wù)規(guī)模。筆者認(rèn)為美國主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)短期內(nèi)會繼續(xù)存在，加快國際貨幣體系改革，建立多元化國際貨幣體系可能是將來的一種趨勢。

　　3、美國主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會影響全球通貨膨脹和其他國家美元外匯資產(chǎn)價(jià)值。

　　美元貶值導(dǎo)致全球投資者避險(xiǎn)情緒上升，對實(shí)物資產(chǎn)的需求上升，以美元計(jì)價(jià)的黃金(1528.50,11.40,0.75%)、原油(113.15,0.39,0.35%)、國際大宗商品和原材料價(jià)格的大幅度上漲，如黃金突破1500美元大關(guān)，原油價(jià)格上漲了到112美元以上。由于美國繼續(xù)采取低利率和寬松的貨幣政策，市場流動性充裕，同時(shí)美元貶值，導(dǎo)致新興市場經(jīng)濟(jì)國家貨幣面臨升值的壓力和資本大量流入的風(fēng)險(xiǎn)，新興市場經(jīng)濟(jì)國家通貨膨脹壓力陡增，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控也會遇到前所未有的困境�！盁徨X”流入會推高國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格上漲，同時(shí)國際大宗商品價(jià)格上漲，輸入性通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)上升，這些因素加劇了新興市場經(jīng)濟(jì)國家遏制通貨膨脹的壓力。

　　同時(shí)主要發(fā)達(dá)國家美國、日本和英國繼續(xù)保持寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，如果新興市場國家采取緊縮性貨幣政策，提高利率，資本流入會進(jìn)一步增加，本國貨幣升值和通貨膨脹的壓力疊加。在目前形勢下，如果沒有發(fā)達(dá)國家和新興市場經(jīng)濟(jì)國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)，美國的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和新興市場經(jīng)濟(jì)國家的通貨膨脹矛盾將會進(jìn)一步突出。美國國債很大一部分是國外投資者，如果國外投資者減持美元國債或不增持美國國債，美國主權(quán)債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)將會進(jìn)一步增加，同時(shí)美國將會繼續(xù)維持低利率和采取量化寬松政策，配合政府發(fā)債。

　　由于美國延緩?fù)顺隽炕瘜捤烧�策，新興市場經(jīng)濟(jì)國家的緊縮政策效果也會大打折扣。因此筆者認(rèn)為，發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家更應(yīng)該加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)，共同面對全球經(jīng)濟(jì)的挑戰(zhàn)，加強(qiáng)合作，只有這樣才能實(shí)現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定地增長。