華爾街評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響力從何而來(lái)

　　8月24日晚間消息，本月5日標(biāo)普調(diào)降美國(guó)評(píng)級(jí)至AA+，這是美國(guó)AAA評(píng)級(jí)歷史上首次被下調(diào)。之后標(biāo)普承受了各界巨大壓力，美國(guó)證監(jiān)會(huì)也將對(duì)標(biāo)普在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間的表現(xiàn)和調(diào)降美國(guó)評(píng)級(jí)的操作過(guò)程進(jìn)行調(diào)查，8月23日標(biāo)普公布了總裁變動(dòng)情況。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響力從何而來(lái)呢？

　　美國(guó)全國(guó)廣播電臺(tái)(NPR)就標(biāo)普調(diào)降美國(guó)評(píng)級(jí)的意義，以及評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)如何獲得如此大影響力的與法學(xué)教授弗蘭克-帕特洛伊(Frank Partnoy)進(jìn)行了對(duì)話(huà)。帕特洛伊曾在摩根士丹利從事衍生品相關(guān)業(yè)務(wù)，目前在圣地亞哥大學(xué)從事市場(chǎng)和金融監(jiān)管研究工作。

　　帕特洛伊表示，“這并不是一次降至違約級(jí)的重大降級(jí)行動(dòng)，標(biāo)普并不是說(shuō)美國(guó)將要違約，而是說(shuō)美國(guó)違約的可能性變高了，而我不認(rèn)為這是正確的。我認(rèn)為大部分投資界專(zhuān)業(yè)人士也不會(huì)認(rèn)為這是正確的�！彼�解釋稱(chēng)，在標(biāo)普宣布其決定后，證券市場(chǎng)的反應(yīng)與人們的預(yù)期正好相反。

　　帕特洛伊稱(chēng)，“美國(guó)國(guó)債的價(jià)格不降反升。人們對(duì)美國(guó)國(guó)債的態(tài)度是，‘我們將繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)，這是個(gè)很好的投資項(xiàng)目，而且仍很安全’。這與市場(chǎng)近幾年來(lái)對(duì)標(biāo)普舉動(dòng)的反應(yīng)相一致。這些信譽(yù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)評(píng)級(jí)做出了改動(dòng)，其決定幾乎沒(méi)有任何有價(jià)值信息，這是相當(dāng)諷刺的。這實(shí)際上并沒(méi)有告訴我們關(guān)于美國(guó)違約幾率的任何信息，這一決定沒(méi)有實(shí)際價(jià)值�！�

　　標(biāo)普和穆迪如何獲得對(duì)世界經(jīng)濟(jì)如此大的影響力？這始于1909年，當(dāng)時(shí)作為投資者的約翰-穆迪(John Moody)正想辦法如何告訴公眾投資哪家公司和債券最為安全。他獲得了有關(guān)各個(gè)公司財(cái)政狀況的眾多信息，但這些信息不易為公眾所理解。穆迪決定由他的公司研究每家企業(yè)的財(cái)政信息和信用歷史，然后為每個(gè)投資機(jī)會(huì)進(jìn)行評(píng)級(jí)，這樣就會(huì)利于公眾理解。

　　帕特洛伊說(shuō)道：“穆迪稱(chēng)，‘我在設(shè)想如果我推出字母評(píng)級(jí)，最高級(jí)定為AAA，其次是AA，接著是A，一直到D�！�就像是我給法學(xué)院學(xué)生的評(píng)分，從A一直到D，D意味著違約，這很有效。”

　　穆迪在一本書(shū)中公布了他獲得的鐵路投資相關(guān)信息。想要購(gòu)買(mǎi)鐵路債券的投資者能夠購(gòu)買(mǎi)這本書(shū)，通過(guò)其評(píng)級(jí)能夠知道哪個(gè)投資是最安全的、哪個(gè)是最危險(xiǎn)的。

　　1929年股市崩盤(pán)后，各個(gè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也開(kāi)始為銀行發(fā)行的債券進(jìn)行評(píng)級(jí)(應(yīng)美國(guó)政府的要求)。但事情在1980和1970年代開(kāi)始發(fā)生變化，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不再向投資者收取評(píng)級(jí)信息費(fèi)，而是向債券發(fā)行方收費(fèi)。

　　帕特洛伊稱(chēng)，“人們對(duì)此多有批評(píng)，稱(chēng)這將產(chǎn)生利益沖突。你可以想象如果餐廳和電影公司付錢(qián)給評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，它們的評(píng)級(jí)會(huì)有什么區(qū)別，很明顯這是有利益沖突的。但現(xiàn)在的通常做法正是公司和政府及任何想要借錢(qián)的機(jī)構(gòu)它們自己為評(píng)級(jí)付費(fèi)。”

　　另外，一些監(jiān)管機(jī)構(gòu)，如美國(guó)證交會(huì)開(kāi)始將一些工作外包給評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。帕特洛伊稱(chēng)，“證交會(huì)的工作包括評(píng)估資本經(jīng)紀(jì)人和經(jīng)銷(xiāo)商為保證安全需預(yù)留的撥備，他們稱(chēng)，‘我們可讓評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)代我們做這些工作，由他們?yōu)檫@些債券評(píng)級(jí)’。越來(lái)越多的監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為這是個(gè)好主意。他們稱(chēng)，‘我們不必做我們的工作了，我們可以讓標(biāo)普、穆迪這樣的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為我們工作’。近幾十年的監(jiān)管規(guī)則確定了這一做法，如果你是一家需要借錢(qián)的公司，你希望一家大型投資機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)你的債券，你就需要一個(gè)評(píng)級(jí)。你沒(méi)有其他選擇。”

　　評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)因此成為決定哪些債券是安全和長(zhǎng)期投資的官方仲裁者。例如一些共同基金投資就受到與評(píng)級(jí)相關(guān)規(guī)則的限制。它們只能購(gòu)買(mǎi)AAA或AA級(jí)的債券。保險(xiǎn)公司、跨國(guó)銀行和退休基金也受到評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的巨大影響。

　　帕特洛伊稱(chēng)，“久而久之，我們?yōu)樵u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)明了這一非常奇特的商業(yè)模式，不管我們是否認(rèn)為它們的評(píng)級(jí)是否有價(jià)值，不管我們認(rèn)為某個(gè)債券是否為AAA級(jí)，這都不重要。債券要想銷(xiāo)售出去必須是AAA級(jí)，不管該評(píng)級(jí)準(zhǔn)確與否。”