專家解讀央行救市：歐洲銀行可獲美元貸款

　　全球各大央行周三為緩和歐元區(qū)信貸市場(chǎng)緊張局勢(shì)而作出的嘗試當(dāng)然令金融市場(chǎng)感到高興，但這種聯(lián)手行動(dòng)到底意味著什么呢？
 
　　基本上來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)同意向歐洲央行提供成本更低的美元融資，從而使后者能向陷入現(xiàn)金困境的歐洲銀行提供成本更低的美元貸款。加拿大央行、英國(guó)央行、日本央行也瑞士央行也參與了此次聯(lián)合行動(dòng)，目的是表明各大央行正在攜手合作，而不是預(yù)計(jì)自身的信貸工具中將有大量的美元貸款。
 
　　這種舉措的目標(biāo)在于緩和歐元區(qū)市場(chǎng)的信貸緊縮狀況。許多歐洲銀行都借入了以美元計(jì)價(jià)的貸款，其部分原因在于美國(guó)利率正處于極低的水平。這些銀行通常不會(huì)以你們可能以為的方式來(lái)為這些貸款提供融資，也就是不會(huì)將其零售客戶的存款貸出去；而是會(huì)通過(guò)來(lái)自于其他金融機(jī)構(gòu)的短期借款來(lái)對(duì)這些貸款進(jìn)行融資。
 
　　當(dāng)歐洲銀行借入美元貸款或收購(gòu)以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)時(shí)，它們通常都會(huì)在所謂的“國(guó)際批發(fā)存款市場(chǎng)”上借入美元；換而言之，也就是從擁有美元的其他銀行那里借入資金。除此以外，還有一種選擇是，這些銀行能借入以本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)的資金，然后利用外匯掉期交易來(lái)對(duì)沖匯兌風(fēng)險(xiǎn)。
 
　　所謂“掉期交易”(Swap Transaction)，是指交易雙方約定在未來(lái)某一時(shí)期相互交換某種資產(chǎn)的交易形式，較為常見(jiàn)的是貨幣掉期交易和利率掉期交易。更為準(zhǔn)確地說(shuō)，掉期交易是當(dāng)事人之間約定在未來(lái)某一期間內(nèi)相互交換他們認(rèn)為具有等價(jià)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的現(xiàn)金流的交易。
 
　　由于歐元區(qū)正受到主權(quán)債務(wù)危機(jī)折磨的緣故，許多歐洲銀行已經(jīng)難以甚至是不可能在批發(fā)市場(chǎng)上借入美元。為了獲得美元貸款，它們不得不轉(zhuǎn)向歐洲央行。此外，外匯掉期合約的成本也已有所上漲，這導(dǎo)致基于歐元資產(chǎn)而獲得的美元貸款的成本更加高昂。
 
　　在正常的情況下，各大央行僅提供以本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)的貸款。但在國(guó)際市場(chǎng)面臨壓力的形勢(shì)下(比如說(shuō)2008年的信貸危機(jī))，全球各大央行就會(huì)達(dá)成互換協(xié)議來(lái)允許其互相借款，從而使其有能力提供以其他貨幣計(jì)價(jià)的貸款。
 
　　簡(jiǎn)而言之，歐洲銀行發(fā)現(xiàn)自己獲得美元貸款的成本過(guò)高，這損害了它們借出美元的能力，從而促使其出售歐元，這就導(dǎo)致歐元的價(jià)值受損，并對(duì)歐洲信貸市場(chǎng)造成限制。而歐洲央行能以更低的成本從美聯(lián)儲(chǔ)那里借入美元，從而減輕市場(chǎng)壓力。
 
　　那么，這種“贈(zèng)品”式的交易是不是相當(dāng)于讓歐洲人恣意揮霍美國(guó)納稅人的錢呢？
 
　　不完全是。首先，歐洲銀行是美國(guó)公司市場(chǎng)的主要貸款商。當(dāng)歐洲銀行無(wú)法參與面向美國(guó)公司的美元貸款時(shí)，美國(guó)的信貸市場(chǎng)也會(huì)萎縮。此外，這些貸款是提供給歐洲央行的，因此不太可能會(huì)違約。最后，美聯(lián)儲(chǔ)根本就不會(huì)借出“納稅人的錢”，而是會(huì)以非常低的利率借出(通過(guò)印錢方式而)新創(chuàng)造出來(lái)的美元。
 
　　但這當(dāng)然并不意味著美國(guó)納稅人就不會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)。新創(chuàng)造出來(lái)的美元有可能會(huì)推升通脹，其結(jié)果可能是利率上升和稅收增長(zhǎng)。但在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，通脹風(fēng)險(xiǎn)是非常輕微的。