歐洲政策先行 美國(guó)趕搭順風(fēng)車

　　OMT最終敲定，歐元區(qū)獲得喘息機(jī)會(huì)
　　
　　8月歐盟公布的OMT（直接貨幣交易）方案旨在于二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買政府公債，以使邊緣國(guó)家國(guó)債收益率恢復(fù)到可持續(xù)水平，改善歐債危機(jī)環(huán)境。本次歐洲央行9月會(huì)議后，歐洲央行管理委員會(huì)主席馬里奧??德拉吉給出了OMT完整和最終的詳細(xì)方案。
　　
　　OMT正式啟動(dòng)后，將購(gòu)買通過1~3年到期的公債來(lái)鎖定收益率曲線短期部分。OMT沒有固定金額，也沒有規(guī)模上下限限制。在信用處理方面，歐洲央行沒有優(yōu)先權(quán)，發(fā)生受益國(guó)違約情況時(shí)，歐洲央行將遭受潛在損失。關(guān)于抵押協(xié)定，歐洲央行宣布對(duì)于有資格進(jìn)行OMT或受益于EFSF/ESM計(jì)劃的國(guó)家放松擔(dān)保要求，同時(shí)擴(kuò)大合格擔(dān)保品的名單，即便是以非歐元貨幣計(jì)價(jià)的市場(chǎng)可流通債務(wù)工具也被接受，這有助歐元區(qū)各國(guó)靈活運(yùn)用目前掌握的各種資源。
　　
　　我們認(rèn)為，OMT在當(dāng)前歐債問題環(huán)境下能夠起到一定作用，將有助于減輕市場(chǎng)上邊緣國(guó)家公共債務(wù)的壓力，但難改歐元債務(wù)危機(jī)整體困境。西班牙最早或?qū)⒃?0月前激活該計(jì)劃，因其10月期間有相當(dāng)大的融資需求，意大利也或?qū)⒃趲字芎蟛轿靼嘌篮髩m。然而即便他們的利率水平壓力減輕，這些國(guó)家也會(huì)因財(cái)政緊縮政策而無(wú)法擴(kuò)大需求，這種政策將使得他們保持衰退狀態(tài)。只要?dú)W洲經(jīng)濟(jì)體不協(xié)調(diào)出一個(gè)略微放松的緊縮和支持增長(zhǎng)的措施，歐洲央行的干預(yù)只能是一種臨時(shí)的補(bǔ)救行為，暫時(shí)讓事態(tài)保持現(xiàn)狀而減少惡化機(jī)會(huì)。
　　
　　美量化寬松預(yù)期熱情衰退
　　
　　美國(guó)8月供應(yīng)管理協(xié)會(huì)非制造業(yè)PMI從7月的52.6上升至53.7（市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)為52.5），抵消了制造業(yè)PMI指數(shù)略微下降相關(guān)的負(fù)面消息。供應(yīng)商交付和就業(yè)分指數(shù)分別上升2個(gè)和4.5個(gè)點(diǎn)至51.5和53.8，在最初的積極展望中便已經(jīng)預(yù)測(cè)到。新訂單指數(shù)跌至53.7，商業(yè)活動(dòng)指數(shù)回落至55.6，都仍在擴(kuò)張區(qū)間內(nèi)。8月美國(guó)ADP就業(yè)人數(shù)從7月的17.3萬(wàn)（經(jīng)向上修正）增至20.1萬(wàn)（市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)為14萬(wàn)）。服務(wù)業(yè)增加了18.5萬(wàn)人就業(yè)，相比之下7月數(shù)值為15.6萬(wàn)，反映了內(nèi)需彈性。商品生產(chǎn)領(lǐng)域也增加了1.6萬(wàn)人就業(yè)，而7月為1.7萬(wàn)人，其中制造業(yè)增加3000人就業(yè)。
　　
　　我們預(yù)測(cè)美國(guó)2012年第三季環(huán)比年率增長(zhǎng)為1.8%，經(jīng)濟(jì)前景較為優(yōu)秀。雖然全球經(jīng)濟(jì)疲軟以及不確定性因素四伏，量化寬松政策似乎是美國(guó)政府的最后手段，但在8月31日的杰克森豪爾央行行長(zhǎng)峰會(huì)中，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克卻并未發(fā)出新一輪量化寬松的進(jìn)一步信號(hào)，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)進(jìn)行量化寬松預(yù)期的熱情有所衰退。
　　
　　我們認(rèn)為美國(guó)在年內(nèi)出臺(tái)QE3的可能性十分微小。首先，近幾個(gè)月的就業(yè)數(shù)據(jù)大多向好，降低了美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施QE3的決心。另外，考慮到歐洲新一輪量化寬松政策的作用不會(huì)局限于一個(gè)地區(qū)，他會(huì)在全球范圍內(nèi)注入流動(dòng)性，因此這將會(huì)對(duì)大宗商品價(jià)格造成新的壓力，而一旦美國(guó)決定實(shí)施自己的量化寬松政策，將會(huì)造成火上澆油的效果，而大宗商品價(jià)格的加速上漲，將對(duì)供給帶來(lái)負(fù)面影響，使得美國(guó)量化寬松政策的實(shí)際效果大打折扣。最后，政策實(shí)施效果的滯后性決定了即便當(dāng)下實(shí)施量化寬松，具體效果也要等到明年一季度才會(huì)有所顯現(xiàn)。
　　
　　全球性干旱引發(fā)糧食危機(jī)預(yù)期
　　
　　一系列的旱災(zāi)在夏季襲擊全球多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，部分甚至遭遇半個(gè)多世紀(jì)以來(lái)最嚴(yán)重的旱災(zāi)。做為全球第一大農(nóng)產(chǎn)品出口國(guó)的美國(guó)，其旱災(zāi)最被市場(chǎng)擔(dān)憂。受干旱沖擊，農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格應(yīng)聲暴漲，全球農(nóng)作物漲價(jià)壓力可能延續(xù)至2013年上半年，市場(chǎng)普遍擔(dān)心2013年全世界將會(huì)出現(xiàn)糧食危機(jī)。
　　
　　不過，從全球看干旱雖然是個(gè)大問題，但中國(guó)卻遠(yuǎn)離危機(jī)的漩渦。中國(guó)的基本農(nóng)作物自給自足，同時(shí)有充足的作物儲(chǔ)備以應(yīng)不時(shí)之需。大豆是中國(guó)惟一嚴(yán)重依賴進(jìn)口的作物，但其并非主要糧食作物，其對(duì)中國(guó)的影響相對(duì)有限，而對(duì)中國(guó)帶來(lái)最大的影響是玉米、大豆價(jià)格的大漲引發(fā)肉類食品價(jià)格上升，嚴(yán)格地說(shuō)，雖然這將影響到中國(guó)內(nèi)地CPI指數(shù)，但還遠(yuǎn)無(wú)法達(dá)到威脅中國(guó)糧食安全的高度。