國(guó)際投資市場(chǎng)上有各種類型的投資和投機(jī)基金，這些基金有著良好的研究能力及市場(chǎng)把握能力。同時(shí)，基金交易行為種類繁多，有投機(jī)性質(zhì)的、投資性質(zhì)的以及在商品市場(chǎng)或商品期貨衍生品市場(chǎng)進(jìn)行套利交易的，還有直接與現(xiàn)貨企業(yè)或具有現(xiàn)貨背景的企業(yè)進(jìn)行聯(lián)合協(xié)作完成期市運(yùn)作等模式。這些基金資金量巨大，它們對(duì)市場(chǎng)有著長(zhǎng)期的研究，并通過一些富有操作經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理將旗下委托的大量投資基金在市場(chǎng)中進(jìn)行運(yùn)作。
在黃金市場(chǎng)交易中，同樣也顯現(xiàn)出基金操作下的黃金價(jià)格走勢(shì)特征。值得注意的是，正是由于基金投資者的長(zhǎng)期關(guān)注和介入，才使得金價(jià)波動(dòng)顯現(xiàn)出日趨理性化特征，也就是在這種理性化的特征中，基金投資者發(fā)現(xiàn)并完善了眾多諸如套期保值、套利等市場(chǎng)特有的交易模式。
在全球國(guó)際黃金交易所中，只有紐約商品交易所(COMEX)的基金持倉狀況通過美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)的持倉報(bào)告(COT)進(jìn)行公布。
CFTC第一次公布持倉報(bào)告是在1962年6月30日，報(bào)告中共包括13種農(nóng)產(chǎn)品的持倉數(shù)據(jù)，當(dāng)時(shí)的做法是每月11日或12日公布上個(gè)月月底的數(shù)據(jù)。在隨后的幾年中，為了進(jìn)一步公開期貨市場(chǎng)交易信息，CFTC采取了多種途徑來提高持倉數(shù)據(jù)的發(fā)布效果，比如增加發(fā)布頻率、提高公布速度、豐富持倉報(bào)告的內(nèi)容和拓寬發(fā)布渠道。
目前，CFTC于美國(guó)東部時(shí)間每周五15時(shí)30分公布當(dāng)周二的持倉數(shù)據(jù)，持倉報(bào)告分為“期貨”和“期貨與期權(quán)”兩種。通常我們所說的持倉報(bào)告是指前者。
COMEX基金持倉報(bào)告分析
以CFTC公布的每周黃金市場(chǎng)基金持倉及商業(yè)持倉情況與黃金價(jià)格走勢(shì)為研究對(duì)象，通過適當(dāng)?shù)慕y(tǒng)計(jì)方法對(duì)比揭示基金及商業(yè)持倉情況對(duì)黃金價(jià)格的影響。
COMEX基金持倉報(bào)告中將頭寸分為報(bào)告頭寸和非報(bào)告頭寸兩大類。其中，報(bào)告頭寸最為重要，商業(yè)機(jī)構(gòu)和非商業(yè)機(jī)構(gòu)頭寸屬于報(bào)告頭寸部分。商業(yè)機(jī)構(gòu)主要指國(guó)際黃金生產(chǎn)商和消費(fèi)商等，而非商業(yè)機(jī)構(gòu)主要是指商品基金，主要包括對(duì)沖基金、養(yǎng)老基金和期貨投資管理基金。商業(yè)機(jī)構(gòu)和非商業(yè)機(jī)構(gòu)頭寸又進(jìn)一步分為非商業(yè)多頭頭寸和非商業(yè)空頭頭寸、商業(yè)多頭頭寸和商業(yè)空頭頭寸。其他較小的套期保值者和投機(jī)者則被劃歸在“非報(bào)告頭寸”部分。
1、非商業(yè)、商業(yè)、非報(bào)告頭寸的比較
在COMEX基金持倉頭寸中，商業(yè)機(jī)構(gòu)的力量占據(jù)了主導(dǎo)地位，其頭寸所占比例保持在50%左右；以基金為主的非商業(yè)機(jī)構(gòu)逐漸成為具有舉足輕重的市場(chǎng)力量；非報(bào)告頭寸所占比例較小，也較穩(wěn)定，自2000年以來保持在10%~20%之間。從整體來看，非報(bào)告頭寸呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)，非商業(yè)和商業(yè)的力量幾乎是完全的此消彼長(zhǎng)。
2、各類多頭頭寸的比較
COMEX非商業(yè)多頭頭寸從2000年至2001年5月一直低于商業(yè)多頭，但自2003年8月起，非商業(yè)多頭頭寸急劇增加。非商業(yè)多頭頭寸波動(dòng)較劇烈，2008年2月高達(dá)25.1717萬手，而2004年4月~8月低于1萬手水平。另一方面，同期商業(yè)多頭頭寸比較平穩(wěn)，一直在8萬手上下波動(dòng)。非報(bào)告多頭頭寸比較小，近9年來一般在5萬手上下波動(dòng)。
3、各類空頭頭寸的比較
商業(yè)機(jī)構(gòu)的空頭頭寸遠(yuǎn)高于非商業(yè)機(jī)構(gòu)的空頭頭寸，而且在大部分時(shí)間內(nèi)，商業(yè)機(jī)構(gòu)和非商業(yè)機(jī)構(gòu)的空頭頭寸的變化趨勢(shì)呈現(xiàn)相反方向，即當(dāng)商業(yè)機(jī)構(gòu)持續(xù)增加空頭的時(shí)候，基金持續(xù)減少空頭力量。這表明基金力量和商業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)際黃金價(jià)格走勢(shì)的判斷存在嚴(yán)重分歧。
4、非商業(yè)機(jī)構(gòu)凈持倉頭寸變化與金價(jià)走勢(shì)
基金持倉變化具有很強(qiáng)的前瞻性，對(duì)大級(jí)別行情的貢獻(xiàn)也最大，因此從階段性的基金持倉往往能夠預(yù)測(cè)國(guó)際黃金行情的走向。分析基金持倉變化的一個(gè)非常重要指標(biāo)是非商業(yè)凈持倉頭寸，即投機(jī)多頭與空頭頭寸之差，也稱為凈投機(jī)多頭頭寸。2008年3月以來，國(guó)際黃金現(xiàn)貨價(jià)格挑戰(zhàn)歷史高點(diǎn)的行動(dòng)成為國(guó)際黃金市場(chǎng)一道亮麗的風(fēng)景線，同期COMEX非商業(yè)凈持倉頭寸與國(guó)際黃金現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)表現(xiàn)出極強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性。
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