經(jīng)濟學人：美元依然“太貴”？

    英國著名雜志經(jīng)濟學人在6月19日的一篇文章中提出，美國經(jīng)常帳赤字依然居高不下，美元是否仍然"太貴"？

    從2002年到達頂峰以來，美元兌美國貿易伙伴貨幣價值已經(jīng)縮水了四分之一。一些經(jīng)濟學家長期以來認定，這樣的大跌之勢是必須的。因為美元貶值抑制進口、促進出口，為美國收窄經(jīng)常帳赤字貢獻了一份力量。同時，美元貶值還幫助美國戒掉了對消費支出的"癮"。在美元走軟的提振下，出口幫了美國搖搖欲墜的經(jīng)濟一把。

    但是經(jīng)常帳赤字收窄的程度并未達到預期的效果。今年6月17日的數(shù)據(jù)顯示，美國一季度經(jīng)常帳赤字增至1764億美元，占5%的GDP。與GDP的比例雖然低于 2005年年底創(chuàng)下的6.6%頂點，但仍然是一個龐大的缺口。除去投資收入盈余，實際貿易赤字接近6%。另外，美國企業(yè)競爭力又面臨著石油赤字的沖擊。

    美國企業(yè)的競爭力已經(jīng)得到改善，扣除石油的商品和服務貿易赤字在GDP所占的比例已經(jīng)急劇縮小。問題是，隨著能源成本上升，改善大部分已經(jīng)因為石油赤字飆升而遭到了沖銷。

    而且如果從基本要素均衡匯率理論 (FEER，即匯率應與穩(wěn)定的經(jīng)濟、全面就業(yè)和可持續(xù)的經(jīng)常帳相一致)這個方面衡量，則美元仍然高估。該指標由皮特森國際經(jīng)濟研究協(xié)會的John Williamson和他的同事William Cline發(fā)起，John Williamson認為美元兌歐元仍然需要大幅貶值。而國際貨幣基金組織最近也采用了類似于FEER的分析方法，結果與Williamson的相似。

    Williamson-Cline 的模式就是：3%對稱。即一國的盈余或赤字不應超過GDP的3%�；�本要素均衡匯率理論將均衡匯率定義為同宏觀經(jīng)濟均衡一致時的實際有效匯率。這里的宏觀經(jīng)濟均衡概念，包括內部均衡和外部均衡兩個方面。內部均衡被認為是同充分就業(yè)(尤其是由自然率決定的就業(yè)水平)和低水平的、可持續(xù)的通貨膨脹率相一致時的產(chǎn)出水平。外部均衡的特征是，當各國保持內部均衡時，在各國之間出現(xiàn)的意愿的、可持續(xù)的資本的凈流動。

    哈佛大學的Richard Cooper則指出，美國人口增長相對快速、知識產(chǎn)權保護的較好，而且金融市場流動性充分，這些優(yōu)勢就像磁鐵一樣吸引了全球儲蓄源源不斷涌入。在美國，外資資產(chǎn)比例仍然低于其它富裕國家，因此龐大的貿易赤字可能仍然要持續(xù)好幾年。