6月綜述:全球通脹仍將面臨上行風險

　　全球經(jīng)濟進入6月份仍未走出低潮。房屋市場繼續(xù)滑坡，信貸危機仍阻礙經(jīng)濟增長。金融市場進一步惡化，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)跌至02年低點，原油價格上破每桶140美元，給全球經(jīng)濟再次蒙上陰影。不斷上漲的油價和食品價格推高通脹，各主要國際會議都將能源和食品價格飆升作為重要討論議題，對抗通脹在6月份重新成為各主要央行目標。鑒于宏觀措施效用性尚需時間檢驗，因而對于未來短期內(nèi)全球經(jīng)濟的前景，焦點仍集中于由油價和糧價引發(fā)的高通脹對全球經(jīng)濟的影響，料未來一段時期油價將繼續(xù)上揚，通脹仍將面臨上行風險，全球經(jīng)濟復蘇將會繼續(xù)因此而延緩。

　　一、高通脹籠罩全球 經(jīng)濟風險加劇

　　6月份全球經(jīng)濟依然不樂觀，由信用危機導致的全球經(jīng)濟減速尚未結束，屢創(chuàng)新高的油價令經(jīng)濟進一步承壓。經(jīng)濟下行風險猶存，消費者信心下降，全球經(jīng)濟在高通脹籠罩下艱難前行。

　　美國第一季度GDP年增長率上修至1%，表明美國經(jīng)濟可能避免陷入衰退。美國經(jīng)濟刺激方案發(fā)揮效用，5月份個人消費月升0.8%，為07年11月以來的最大增幅。然而能源價格上漲令美國通脹升溫，美國5月CPI月升0.6%年升4.2%，高于經(jīng)濟學家預期，且年率達1月份以來最高水平。低增長和高通脹壓力使人們擔憂美國陷入滯漲局面。

　　而信貸緊縮和房市下滑問題依然困擾美國。美國4月S&P/CS10城市房價指數(shù)年比下降16.3%，F(xiàn)reddie Mac預計美國房價下跌將持續(xù)至09年。此外美國5月新屋開工月降3.3%，營建許可月降1.3%。因房價下跌和油價飆升而飽受打擊的美國消費者情緒已經(jīng)處于幾十年來的谷底，美國6月份世界大型企業(yè)聯(lián)合會消費者信心指數(shù)從5月的58.1點降至50.4，且消費者預期未來數(shù)月不會好轉(zhuǎn)。這令人們擔憂消費者將在08年剩余時間里縮減開支，致使經(jīng)濟走向衰退。

　　受信貸危機影響，歐元區(qū)經(jīng)濟活動亦放緩，雖然數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)經(jīng)濟基本面較之美國穩(wěn)固。歐元區(qū)第一季度GDP季升0.8%，年升2.2%，高于預期。但不斷上漲的能源和食品價格推高歐元區(qū)通脹，成為比信貸危機更嚴重的經(jīng)濟威脅。歐元區(qū)6月CPI初值年升4%，高于5月的3.7％，也高于經(jīng)濟學家預期，為1997年以來最?水平。這極大地削弱了消費者的購買力。歐元區(qū)6月綜合采購經(jīng)理人指數(shù)由51.1降至49.5，為03年6月以來的最低水平，表明經(jīng)濟活動收縮。此外，歐元區(qū)4月貿(mào)易盈余高達23億歐元，扭轉(zhuǎn)3月赤字局面，證明強勢歐元并未給出口帶來很大影響，這給疲軟的歐元區(qū)經(jīng)濟帶來了一定的支撐。

　　日本第一季度GDP經(jīng)季調(diào)后季比增幅上修至1%，折合年率上修至4%，高于經(jīng)濟學家預期，反映出資本投資的增長。但日本官員表示日本經(jīng)濟可能并不像GDP反映的那樣強勁。日本面臨著經(jīng)濟增長停滯、物價上漲的問題。日本5月剔除生鮮食品全國CPI年比上升1.5%，為連續(xù)第8個月上升，創(chuàng)1998年3月以來最高升幅。原油和原材料價格高漲壓低企業(yè)利潤，且日本4月經(jīng)常帳盈余年比下降29.6%，令日本內(nèi)閣三個月來首次下調(diào)經(jīng)濟評估，稱經(jīng)濟出現(xiàn)疲軟動向。

　　隨著全球經(jīng)濟放緩，中國國內(nèi)經(jīng)濟活動也在減速。但強大的國際競爭力和國內(nèi)經(jīng)濟仍可支撐中國經(jīng)濟增長。汶川地震對整個宏觀經(jīng)濟影響有限。通脹仍是中國經(jīng)濟面臨的主要問題，中國5月CPI同比上升7.7%，結束連續(xù)三個月8.5%左右的高位運行，但通脹壓力依然存在。

　　中國國家發(fā)改委6月19日宣布，將汽油、柴油價格每噸提高1,000元，航空煤油價格每噸提高1,500元，全國銷售電價平均每千瓦時提高2.5分錢。能源價格的上調(diào)可能一定程度上提高通脹壓力，中國央行或?qū)⒉扇“�括升息等手段繼續(xù)收緊貨幣政策對抗通脹。

　　二、各主要央行目標側(cè)重抑制通脹

　　自信貸危機以來，全球經(jīng)濟普遍放緩，各主要央行紛紛采取措施，應對經(jīng)濟減速。而6月份油價屢創(chuàng)新高和食品價格上漲推升全球通脹，給經(jīng)濟帶來嚴重威脅，央行目標普遍轉(zhuǎn)向抑制通脹。各國央行官員紛紛表示通脹已達到不可接受的高位。雖然6月份各主要央行均維持利率不變，然而市場對未來央行加息預期上升。

　　美聯(lián)儲6月25日宣布維持基準利率在2%不變，但市場預期美聯(lián)儲將于08年下半年或09年初加息。高通脹令美聯(lián)儲目標從對房市和信用市場的關注轉(zhuǎn)向通脹。美聯(lián)儲官員反復表示美國經(jīng)濟陷入重大衰退的風險已消退，但通脹及通脹預期上升的風險增強。雖然如此美聯(lián)儲6月會議聲明并未提供將于近期馬上加息的線索。多數(shù)分析師預計美聯(lián)儲將于09年初開始從緊貨幣政策，而投資者預期美聯(lián)儲將在08年下半年加息。

　　歐央行6月4日宣布維持基準利率在4%不變，但歐央行行長特里謝5日暗示可能于7月份小幅加息。歐央行理事也反復表示通脹上行風險增大并已達到警戒水平，歐央行可能采取加息措施。此外歐元區(qū)5月和6月CPI連續(xù)上升，這更增強了市場對歐央行7月份加息25個基點的預期。而對于會否連續(xù)加息的問題，歐央行表示出否認態(tài)度。

　　日央行6月13日宣布維持基準利率在0.5%不變。日央行在4月結束了2年的緊縮立場，之后一直維持中性的貨幣政策。但日央行亦開始關注全球通脹對日本的影響。日央行官員表示，將根據(jù)經(jīng)濟和物價走勢靈活采取貨幣政策，也表示通脹壓力上升且金融市場依然動蕩令日央行難于抉擇。如果通脹繼續(xù)上升，日央行09年存在加息可能性。

　　中國人民銀行6月7日宣布上調(diào)存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點，于2008年6月15日和25日分別按0.5個百分點上調(diào)。上調(diào)后，存款類金融機構人民幣存款準備金率達到17.5％的歷史高位。地震重災區(qū)暫不上調(diào)。央行此次上調(diào)存款準備金率旨在回收過度流動性并抑制通脹。防止通貨膨脹、實施從緊的貨幣政策依然是中國宏觀調(diào)控部門的目標和政策。地震災害并不會改變貨幣政策從緊的趨勢。中國央行行長周小川表示，能源價格上調(diào)給CPI帶來一定壓力，央行可能采取更為強硬的政策，也表示存在加息可能性，但不是唯一選擇。而中國央行多次上調(diào)存款準備金收效并不顯著，這些都令市場預期央行可能直接采取加息舉措。

　　其他主要央行包括英國央行和加拿大央行6月份均維持利率不變。英國和加拿大5月CPI都達到十幾年來最高水平。英央行行長和其他理事表示將采取一切措施降低通脹，不排除加息可能性。加拿大央行行長也表示4至6月通脹風險上升，但稱貨幣政策將依國情而定，不會給予暗示。

　　三、金融市場持續(xù)動蕩 油價再創(chuàng)新高

　　自07年9月以來，金融市場開始陷入動蕩局面，并在08年3月份因貝爾斯登崩潰事件加劇，隨后金融市場略有復蘇跡象，然而隨著第二季度財報公布期的來臨和債券保險商評級的下調(diào)，銀行虧損和資產(chǎn)減值預計進一步增加，銀行紛紛開始融資計劃，再次拖累金融市場走向低谷。另外油價的屢創(chuàng)新高也給金融市場帶來嚴重壓力，6月26日油價突破每桶140美元，對美元和股市造成沖擊。而美元疲軟又反過來支撐油價上漲。

　　由于油價上漲和對金融業(yè)前景的擔憂，全球股市6月份普遍大幅下跌。美股6月份幾乎一路下挫，且多次出現(xiàn)重挫，27日更創(chuàng)下2002年9月份以來的最低收盤水平，并一度跌至熊市分界線。截至6月30日，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)6月跌幅達10.2％，收于11,350.01。歐洲股市和東京股市均跟隨美股下挫。截至6月30日，道瓊斯歐洲斯托克600指數(shù)6月共計下跌10.1％，收于289.38點；日經(jīng)225指數(shù)6月共計下跌6％，收于13,481.38點。因日圓走軟推動出口類股，部分抵消了油價上漲和信貸危機對日本股市的影響。