當10月31日亞洲交易時段美元/日元觸及二戰(zhàn)以來的新低75.32后，日本央行再也坐不住了，出手干預(yù)匯市。截至當日19點，美元/日元徘徊于77.94，盤中一度創(chuàng)下今年最大單日漲幅5%。
然而，這次旨在遏制日元升值的匯市干預(yù)行動，卻演變成日元沽空者的套利盛宴。
投機者“反向套利”
在一位歐洲銀行外匯交易員看來，投機客質(zhì)疑歐洲救市計劃的執(zhí)行效果，是他們上周買進日元避險投機的重要原因，“但沒想到，日本央行的干預(yù)力度會如此大�！�
此前，外匯市場的普遍看法是日本央行的干預(yù)或僅令美元/日元達到77.50-78。
投機客似乎低估了日本央行的決心。盡管日本央行動用多大資金干預(yù)匯市，仍是個謎，但在31日10點半后一小時內(nèi)，美元/日元大漲近5%，市場傳聞日本央行的干預(yù)資金，與8月初其干預(yù)匯市所動用的4.5萬億日元(約600億美元)相差無幾。
“下午交易時段還能看到零星的干預(yù)匯市痕跡，”上述交易員表示，“日本央行并不想給投機客反攻的機會�！�
不過，提前沽空日元的套利者已然賺得盆滿缽滿。兩周前，市場盛傳日本央行已買進日本國債釋放日元流動性，一批事件驅(qū)動型對沖基金已經(jīng)轉(zhuǎn)而沽空日元。
“對沖基金投資領(lǐng)域已形成某種不成文的投資慣例——只要美元兌日元匯率觸及歷史低點，總會出現(xiàn)對沖基金豪賭日本央行干預(yù)匯市，他們堅信日本央行不會容忍日元升值。”一位事件驅(qū)動型對沖基金經(jīng)理透露。
他表示，日本央行總裁白川方明上周連續(xù)暗示即將干預(yù)匯市后，這批對沖基金開始了更為隱蔽的日元沽空豪賭：同時買進一個月期限，相同行使價的日元買漲與沽空期權(quán)，日元匯率下跌便行使沽空期權(quán)，反之亦然；或是買進一個月期限、行使價在76(美元/日元匯率)的日元認沽期權(quán)同時，再買進同樣期限、行使價在77.50-79.20的日元買漲期權(quán)。
一旦日本央行干預(yù)匯市引發(fā)日元匯率大跌，他們只需執(zhí)行日元沽空期權(quán)的投資組合，便獲利匪淺。“亞洲交易時段一度出現(xiàn)美元/日元達到79.20，主要是上述對沖基金行使沽空日元期權(quán)后，轉(zhuǎn)而買進同等額度的日元看漲期權(quán)鎖定投機收益。”前述交易員透露，若按當天美元/日元最大漲幅5%測算，事件驅(qū)動型對沖基金只需采用4-5倍杠桿，沽空日元的最高收益能超過25%。
不過，上述基金經(jīng)理表示，此前日元空頭頭寸驟增，主要緣于日本保證金交易者(日本散戶為主)。10月24日，東京金融交易所(TFX)的日本保證金交易商將美元/日元凈多頭頭寸增加34%至2527億日元，遠高于前一個交易日的1881億日元。
外匯投資基金“自救”
然而，日本央行的干預(yù)令美元指數(shù)當天最大漲幅超過1.23%，直接拖累歐元/美元大跌近1%。這令一度看好歐洲主權(quán)債務(wù)危機救市計劃出臺而大舉買漲歐元的外匯投資基金不得不“自救”。
截至31日19時，美元/日元匯率重回下跌通道，至77.94，逐步遠離當天最高點79.51。
“歐洲外匯投資機構(gòu)主要是通過買進歐元/日元交*匯率，以推低日元匯率�！鄙鲜鐾鈪R交易員表示，交*匯率成交量不高，往往能起到以小博大的效果，即投資機構(gòu)通過觸發(fā)歐元/日元交*匯率的關(guān)鍵點位買盤，以激發(fā)高頻交易對日元匯率的買漲力量。
“這些機構(gòu)本以為，日本央行的匯率干預(yù)僅能使美元/日元的反彈上限處于77.50附近，而現(xiàn)在突破79，大大超過他們預(yù)期，直接導致其買漲歐元投資組合面臨2%-3%的凈值損失�！彼嘎丁�
事實上，這些基金如今已無法承受如此大的投資損失了。比如全球第一大外匯對沖基金FX Concepts LLC今年以來凈值虧損12%，管理資產(chǎn)從高峰期的80億美元減至約50億美元。
“利用各國央行干預(yù)匯市預(yù)期轉(zhuǎn)而投機沽空該國貨幣，已成為多數(shù)投機型對沖基金慣用的套利策略，最終令原先*套利投資策略賺取收益的外匯投資基金損失慘重�！币晃煌鈪R投資型基金人士表示。
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