2017年中企對歐美投資將明顯回落

　　走出國門“買買買”的趨勢在2016年末發(fā)生變化，中國對外投資金額去年12月驟降近40%，與1-11月同比增速超過50%可謂“冰火兩重天”。而今年兩會后，波及全國多個城市的房地產調控政策也開始為一路高歌猛進的房價降溫。
　　
　　由于外匯管制等因素，2017年中企并購管控比較嚴格，因為并購對象主要在歐美，對歐美投資規(guī)模會減小。聯合國貿發(fā)組織投資司官員梁國勇對記者說，在2017年，中國企業(yè)對外投資尤其是在歐美市場的并購，將會出現一個較為明顯的回落。
　　
　　中國商務部30日公布的《中國對外投資合作發(fā)展報告（2016）》（下稱《報告》）稱，縱觀未來幾年面臨的國內外環(huán)境，中國對外投資合作仍處于重要戰(zhàn)略機遇期。在世界經濟版圖持續(xù)變化和全球增長動力大轉換的重要時刻，只要我們創(chuàng)新發(fā)展方式，挖掘增長動能，對外投資合作仍然有很大的發(fā)展空間。
　　
　　資本狂歡的2015年
　　
　　《報告》總結了2015年對外投資合作發(fā)展經驗和相關政策措施�；赝�2015年，這不僅是中國對外投資爆發(fā)增長的一年，也是全球外國直接投資（FDI）強勁復蘇的一年。在這一年中，全球FDI流入總量創(chuàng)2008年全球金融危機爆發(fā)以來的最高水平。也正是在2015-2016，中國部分一線城市房價以驚人的速度飆升，高凈值人群迅速提高利用資本盈利能力，完成新一輪財富洗牌。
　　
　　彼時，與第一財經交流的眾多國際投資界業(yè)內人士心情復雜：既寄望于跨境資本流動對世界經濟的驅動，卻也暗暗擔憂資本內部大洗牌帶來的分配不公。他們發(fā)現，帶來更多產能的綠地投資（綠地投資又稱創(chuàng)建投資，指跨國公司等投資主體在東道國境內按東道國的法律建立企業(yè)，該企業(yè)的部分或全部資產歸外國投資者所有）并未明顯增長，狂熱增長的只是跨境并購。
　　
　　據《報告》，2015年中國金融機構對外直接投資活躍。全年累計實現對外直接投資244.3億美元，其中流向境外金融類企業(yè)的直接投資237億美元，流向境外非金融類企業(yè)的直接投資7.3億美元。2015 年中國企業(yè)對金融業(yè)直接投資流量242.7億美元，同比增長52.3%，占比16.6%，其中非金融機構流向境外金融企業(yè)的投資5.5億美元。
　　
　　2015年，中國對外直接投資涵蓋了國民經濟的19個行業(yè)大類，其中，制造業(yè)、金融業(yè)、信息傳輸/軟件和信息技術服務業(yè)、研究和技術服務業(yè)、文化/體育和娛樂業(yè)、水利/環(huán)境和公共設施管理業(yè)、住宿和餐飲業(yè)等領域的投資增長較快，同比增長速度分別達到108.5%、52.3%、115.2%、100.5%、236.6%、148.1%和195.5%。
　　
　　據聯合國貿發(fā)組織給第一財經記者發(fā)來的報告，2015年全球外國直接投資（FDI）強勁復蘇：FDI流入總量躍升了38%，達1.76萬億美元，這是2008年全球金融危機爆發(fā)以來的最高水平�？鐕�并購金額從2014年的4320億美元猛增至2015年的7210億美元，這是當年全球FDI強勁反彈的主要動力。
　　
　　但聯合國貿發(fā)組織投資司司長詹曉寧也提示第一財經記者，值得注意的是，2015年全球FDI大幅增長的一個重要原因是大規(guī)模的公司內部重組（表現為并購）。實際上，和公司內部重組相關的跨國并購交易導致相關國家國際收支資本項下的巨額資金流動，但此類交易并沒有對公司運營產生實質影響。如果在統(tǒng)計中剔除此類公司重組帶來的“水分”，2015年全球FDI的增幅實際上只有15%。
　　
　　隨著形勢的逐漸明朗，那些表現為跨境資本內部整合的并購所蘊含的問題，終于引發(fā)一些不滿。理論界也開始爭鳴：為何資本的流動、技術的進步，并未促進經濟增長？
　　
　　中國社科院世界經濟與政治研究副所長姚枝仲則在日前舉行的2017廈門國際投資貿易洽談會上對在場人士指出，收入和財富不平等加劇，已成為引起國際沖突的根源。他援引法國經濟學家皮凱蒂（Thomas Piketty）的著作《21世紀資本》指出，世界的貧富差距正在嚴重惡化，而且據預測將會繼續(xù)惡化下去。當前在美國，前10%的人掌握了50%的財富。
　　
　　“利率高于經濟增長率，資本的收入在國民收入中的作用會越來越大，財富會越來越集中在少數人的手中。”姚枝仲說。
　　
　　而這一輪爭論還聚焦于，技術進步為什么沒有帶來經濟增長？
　　
　　姚枝仲說，創(chuàng)造性效應帶來的正效應只有超過破壞性效應，才能有效促進經濟增長。目前，全球的發(fā)展問題包括：在新興經濟體，是國內穩(wěn)定問題，尤其是金融穩(wěn)定問題；而在發(fā)達經濟體中，則是技術進步帶來的破壞性影響。
　　
　　中企并購依然在路上
　　
　　由于外匯管制等因素，2017年中企并購會管控比較嚴格，因為并購對象主要在歐美，對歐美投資規(guī)模會減小。
　　
　　短期內，硬幣的另一面是，未來伴隨中國國內對“一帶一路”戰(zhàn)略的再次強調，綠地投資會正面增長。新興市場發(fā)展中國家，投資可能會提高。這其中，“一帶一路”是重要的原因。
　　
　　《報告》的表述也印證了這一點，中國提出的“一帶一路”倡議得到越來越多國家認同和響應，國際產能合作加快推進，中國經濟與世界經濟的融合更加緊密，中國資金、技術和設備越來越多地進入國際市場。
　　
　　而從更長的發(fā)展階段來看，中國企業(yè)通過并購先進技術、品牌以提高在全球價值鏈上的位置，并不會因此而逆轉。
　　
　　從過往教訓中獲得經驗不可避免，北京大學國際經營管理研究所常務副所長武常岐指出，首先，由于中國與投資對象國的制度環(huán)境存在差異，特別是法律制度的差異，為中國成長中的跨國企業(yè)在東道國的運營與市場融入帶來了不少阻礙。
　　
　　其次，除了兩國之間制度環(huán)境的差異，東道國及全球各國客觀存在的投資審查制度，例如反壟斷審查和國家安全審查也有趨緊的趨勢，是影響中國企業(yè)跨國并購成敗的關鍵因素。隨著“中國買家”的迅速崛起，各國對中國企業(yè)的防備都有所增加，它們對中國企業(yè)跨國收購的審查也趨于嚴格。特別是針對高技術領域的收購活動，比如清華紫光終止對西部數據(83.32, 1.93, 2.37%)股份的收購，就是由于美國相關機構的干預。這些失敗案例均體現出關注東道國投資審查制度的重要性。
　　
　　此外，在并購完成后，并購方和被并購方的企業(yè)整合對于中國企業(yè)來說也是一大挑戰(zhàn)。TCL 并購阿爾卡特的案例就深刻體現了整合的重要性。由于文化的差異、管理制度的差異、企業(yè)價值觀的差異，雙方企業(yè)的整合面臨著重重困難，最終不得不以失敗收場。
　　
　　《報告》稱，受國內產業(yè)結構調整和生產要素成本上升的影響，中國企業(yè)加大力度進行國際產業(yè)鏈布局，企業(yè)“走出去”的愿望強烈，通過各種形式的對外投資合作整合國內外資源，國際化經營步伐加快。對外投資已從傳統(tǒng)方式發(fā)展到全球資源配置，融入全球創(chuàng)新網絡，在境外建立研發(fā)中心或通過并購等方式開展高新技術和先進制造業(yè)投資；對外承包工程已從最初的土建施工向工程總承包、項目融資、設計咨詢、運營維護等全產業(yè)鏈的“建營一體化”發(fā)展，并進一步向 BOT、PPP 等投資開發(fā)模式拓展，產業(yè)鏈和價值鏈地位進一步提升。這些都成為推動對外投資合作快速發(fā)展的新動能。