9月將近 美聯(lián)儲(chǔ)若正式“縮表”對(duì)市場(chǎng)有何影響？

　　4月，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議紀(jì)要首提開始考慮縮減資產(chǎn)負(fù)債表（下稱“縮表”），7月，美聯(lián)儲(chǔ)明確若經(jīng)濟(jì)發(fā)展符合預(yù)期會(huì)“相對(duì)較早”啟動(dòng)縮表。9月將近，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)集中在美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)在該月正式上演“縮表”大戲。
　　
　　“縮表”若正式啟動(dòng)，對(duì)市場(chǎng)有何影響？近日，在中國(guó)財(cái)富管理50人論壇2017北京年會(huì)的一場(chǎng)名為“‘縮表’壓力下的市場(chǎng)形勢(shì)展望”分論壇上，與會(huì)專家對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”作出前瞻。
　　
　　中國(guó)國(guó)務(wù)院研究中心金融所副所長(zhǎng)陳道富認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”是美國(guó)貨幣政策正常化進(jìn)程中間的一環(huán)，并不是一個(gè)貨幣緊縮過(guò)程。
　　
　　通過(guò)“縮表”更多改變的只是美國(guó)的銀行在美聯(lián)儲(chǔ)的儲(chǔ)備，在此幅度之內(nèi)，若美聯(lián)儲(chǔ)的“縮表”節(jié)奏和操作手法能夠取得平衡，影響會(huì)更多地體現(xiàn)在其賬務(wù)上的調(diào)整，對(duì)市場(chǎng)實(shí)際產(chǎn)生作用不會(huì)太大。
　　
　　在中投研究院副院長(zhǎng)陳超看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)“縮表”影響不能以簡(jiǎn)單判斷得出結(jié)論，認(rèn)為將導(dǎo)致流動(dòng)性減少，國(guó)債壓力增大，收益率可能減少。
　　
　　一方面，金融市場(chǎng)實(shí)際是由預(yù)期主導(dǎo)，而市場(chǎng)預(yù)期在影響著未來(lái)事件。陳超稱，如果市場(chǎng)達(dá)成一致預(yù)期，認(rèn)為“縮表”可能導(dǎo)致國(guó)債收益率上行，現(xiàn)在便開始拋售國(guó)債，引起收益率上行，就會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化“縮表”的預(yù)期影響。“實(shí)際上怎樣管理預(yù)期，合理引導(dǎo)預(yù)期會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生很大的影響�！�
　　
　　另一方面，經(jīng)濟(jì)存在內(nèi)在負(fù)反饋機(jī)制，其中最常見的利率和匯率負(fù)反饋機(jī)制則會(huì)對(duì)“縮表”產(chǎn)生影響。陳超指出，“縮表”導(dǎo)致流動(dòng)性減少，美元變相加息，帶來(lái)的是大量資金更愿意投入美元資產(chǎn)，對(duì)美元和美債的需求又將上升，如此便形成負(fù)反饋，也造成了市場(chǎng)走勢(shì)的一大變數(shù)。
　　
　　“我覺得‘縮表’并不是像市場(chǎng)上判斷的那么可怕的事情。”法國(guó)巴黎銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳興動(dòng)如是說(shuō)。
　　
　　他認(rèn)為，若從上世紀(jì)大蕭條之后來(lái)看，美國(guó)此輪經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)是周期最長(zhǎng)的一次，但必須關(guān)注這次增長(zhǎng)中的菲利普斯曲線，其失業(yè)率已大大低于自然失業(yè)率，但工資水平并未上漲，因而就沒有通貨膨脹，該現(xiàn)象對(duì)于“縮表”計(jì)劃的可持續(xù)性和時(shí)間周期都會(huì)產(chǎn)生制約。
　　
　　包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)是否會(huì)受到“縮表”沖擊？
　　
　　陳道富表示，近幾年，新興市場(chǎng)國(guó)家在美聯(lián)儲(chǔ)加息過(guò)程中已有過(guò)市場(chǎng)動(dòng)蕩，并積累了較多外匯儲(chǔ)備，形成了一定的合作機(jī)制，“縮表”對(duì)于中國(guó)等新興市場(chǎng)的沖擊可能不及市場(chǎng)擔(dān)憂得那么嚴(yán)重。