美聯(lián)儲(chǔ)將需要在不久后重啟量化寬松

　　知名金融博客網(wǎng)站Zerohedge周六(8月10日)撰文稱(chēng)，本周早些時(shí)候，我們收到了美聯(lián)儲(chǔ)研究員發(fā)出的一封意外電子郵件，其中提出“緊急請(qǐng)求”。希望我們向美聯(lián)儲(chǔ)提供周二發(fā)布的分析細(xì)節(jié)。根據(jù)該分析，美聯(lián)儲(chǔ)即將受到重大打擊，由于美債收益率將遭受財(cái)政部不受債務(wù)上限限制的束縛，這令流動(dòng)性缺失情況加重。美國(guó)財(cái)政部即將在未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)將現(xiàn)金余額從大約1300億美元補(bǔ)充到3500億美元。
　　
　　根據(jù)美國(guó)銀行的一項(xiàng)分析，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)被迫盡快開(kāi)啟量化寬松周期。正如我們之前曾解釋過(guò)的一樣，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)被迫推出量化寬松政策，從而在第四季度為市場(chǎng)提供急需的流動(dòng)性，否則就會(huì)遭遇流動(dòng)性短缺帶來(lái)的重大后果。
　　
　　分析師指出，在流動(dòng)性耗盡前，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要永久擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表。美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)將此描述為抵消“銀行存款準(zhǔn)備金需求和其他非儲(chǔ)備債務(wù)增長(zhǎng)”的手段。但無(wú)論如何，這將代表美聯(lián)儲(chǔ)永久性地購(gòu)買(mǎi)美債，以維持對(duì)資金市場(chǎng)的控制。
　　
　　在摩根大通分析師Nikolaos Panigirtzoglou周五晚些時(shí)候公布的最新交易量和流動(dòng)性報(bào)告中，其分析了市場(chǎng)流動(dòng)性的各個(gè)組成部分，并得出結(jié)論：“即使在美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束縮減資產(chǎn)負(fù)債表后，美國(guó)銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性可能仍將繼續(xù)逐步收緊�！�
　　
　　具體而言，摩根士丹利分析師著眼于美國(guó)超額準(zhǔn)備金供應(yīng)模型。模型表明，美國(guó)這種廣泛的過(guò)剩流動(dòng)性在2018年期間已經(jīng)蒸發(fā)，并在今年進(jìn)一步轉(zhuǎn)為負(fù)面或收縮區(qū)域。
　　
　　美國(guó)超額準(zhǔn)備金供應(yīng)量的最后一次轉(zhuǎn)變?yōu)樨?fù)面區(qū)域是在2010年至2012年的歐元債務(wù)危機(jī)期間，這促使美聯(lián)儲(chǔ)推出QE2，以及變相操作的QE3。最終導(dǎo)致歐洲央行禁止向各國(guó)提供貨幣融資，并導(dǎo)致德拉基開(kāi)啟了量化寬松政策。
　　
　　正如Panigirtzoglou進(jìn)一步解釋的那樣，今年摩根士丹利衡量廣泛流動(dòng)性的收縮主要是由于需求的增加以及貨幣供應(yīng)量(相對(duì)于美國(guó)GDP)的減少。尤其是驅(qū)動(dòng)因素是不確定性的增加以及美國(guó)金融資產(chǎn)存量的增加，這兩者都通過(guò)提振需求來(lái)抑制過(guò)剩的貨幣供應(yīng)。
　　
　　摩根大通策略師重點(diǎn)關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題是市場(chǎng)對(duì)銀行流動(dòng)性的擔(dān)憂(yōu)，在過(guò)去一年中隨著聯(lián)邦基金利率接近超額準(zhǔn)備金利率(IOER)而加劇。這曾導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)在2018年6月和12月兩次將IOER利率提高20個(gè)基點(diǎn)，而不是美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦基金利率增加25個(gè)基點(diǎn)。此后，美聯(lián)儲(chǔ)在2019年4月將IOER利率進(jìn)一步下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)。