不要與美聯(lián)儲(chǔ)作對(duì) 美元低位之際投資者大舉套利

　　美元周二（9月29日）從上周的兩個(gè)月高位回落，但總體而言，美元在今年下跌了超過2%，這正吸引投資者重拾多年來一直回避的做法：借入美元，買進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)，即所謂的套利交易。
　　
　　許多投資者通過購(gòu)買海外資產(chǎn)來追求更高的回報(bào)。舉例來說，據(jù)投資公司安石集團(tuán)(Ashmore Group)研究主管德恩(Jan Dehn)說，該公司賣出美元，在投資組合中增加了墨西哥、印尼和巴西的本幣政府債券。美元被用來為此類交易提供資金，此前美國(guó)利率今年下滑，降低了投資者持有美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)的吸引力。鑒于美聯(lián)儲(chǔ)承諾在可預(yù)見的未來將把美國(guó)利率維持在接近零的水平，這種狀況可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。
　　
　　美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買公司和政府債券也導(dǎo)致了收益率的暴跌。當(dāng)實(shí)際收益率跌至負(fù)值、預(yù)期通脹率攀升時(shí)，美國(guó)國(guó)債作為一種保值手段失去了很大的吸引力。這使得投資者如果持有政府債券直至到期，將面臨虧損的前景。因此，投資者現(xiàn)在轉(zhuǎn)向美國(guó)以外那些經(jīng)通脹調(diào)整后收益率為正的債券。
　　
　　德恩預(yù)計(jì)美元將在未來幾年走軟，因?yàn)槊绹?guó)以外地區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能會(huì)更快。荷蘭合作銀行(Rabobank)外匯策略負(fù)責(zé)人Jane Foley說，美元走軟將有助于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，盡管美國(guó)的進(jìn)口大于出口。她說，這將使美國(guó)出口產(chǎn)品對(duì)買家來說更便宜，提高美國(guó)商品的競(jìng)爭(zhēng)力，并幫助抵消進(jìn)口成本上升帶來的痛苦。
　　
　　在融資套利交易中越來越多地使用美元，標(biāo)志著投資者態(tài)度的轉(zhuǎn)變。多年來，投資者一直青睞日?qǐng)A，而不是大多數(shù)其他貨幣。過去幾年，隨著歐洲央行(ecb)將其政策利率降至零以下，歐元也變得越來越受歡迎。負(fù)利率意味著投資者可以借錢還得到報(bào)酬。相比之下，美元作為融資貨幣的吸引力在2015年至2017年期間下降，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)了利率。今年，歐元區(qū)和美國(guó)的利差已經(jīng)縮小。
　　
　　對(duì)于套利交易，投資者尋找的不僅是低利率支撐的貨幣，而且可能是穩(wěn)定或走弱的貨幣。這樣可以在交易結(jié)束時(shí)增加他們的利潤(rùn)。
　　
　　瑞士私人銀行Lombard Odier的外匯策略主管Vasileios Gkionakis認(rèn)為，美元仍被高估了10%-15%，并預(yù)計(jì)未來一年美元將進(jìn)一步貶值。他計(jì)劃將美元作為融資貨幣，押注亞洲新興市場(chǎng)貨幣走強(qiáng)，包括人民幣、韓圓和新臺(tái)幣。
　　
　　Invesco駐英國(guó)的基金經(jīng)理愛德華(Stuart Edwards)也預(yù)計(jì)美元將走軟，尤其是考慮到美聯(lián)儲(chǔ)最近發(fā)布的利率指引�！芭c央行作對(duì)是非常困難的，”他說。愛德華茲曾用美元購(gòu)買以墨西哥比索計(jì)價(jià)的政府債券。高盛(Goldman Sachs)的數(shù)據(jù)顯示，比索已較3月份的低點(diǎn)上漲13.1%，明年的回報(bào)率約為2.25%。
　　
　　但并非所有投資者都相信美元將繼續(xù)走軟。一些人認(rèn)為，鑒于美國(guó)總統(tǒng)大選的可能性，以及冬季的高感染率，疫情將會(huì)加強(qiáng)。如果美元走強(qiáng)，投資者可能會(huì)平倉(cāng)并買回美元，從而增強(qiáng)美元的強(qiáng)勢(shì)。加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)(RBC Capital Markets)編制的數(shù)據(jù)顯示，對(duì)美元將貶值的投機(jī)性押注，目前處于兩年來的高點(diǎn)。就在上周，由于對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐不穩(wěn)的擔(dān)憂，洲際交易所(ICE)美元指數(shù)上漲了1.9%。
　　
　　高盛(Goldman Sachs)全球外匯、利率和新興市場(chǎng)策略研究聯(lián)席主管扎克·潘德爾(Zach Pandl)表示，今年股市再次暴跌可能有助于美元走強(qiáng)。潘德爾說，“如果全球經(jīng)濟(jì)再次陷入衰退，這往往對(duì)美元有利�！薄�美元仍是一種避險(xiǎn)資產(chǎn)，當(dāng)我們看到股市大幅下跌時(shí)，美元往往會(huì)升值�！�