越來越孤立！美聯(lián)儲轉(zhuǎn)鷹后，歐洲央行的超寬松貨幣刺激變得更“扎眼”了……

　　歐洲央行 ( ECB ) 官員正在為應(yīng)對危機的新階段做準備，在世界其他地區(qū)繼續(xù)前進之際，歐洲央行的超寬松貨幣刺激措施正成為一種日益孤立的行動。
　　
　　該機構(gòu)即將面臨的挑戰(zhàn)是，在美聯(lián)儲 ( Fed ) 等同行改變政策軌跡的背景下，如何繼續(xù)支持歐洲剛剛出現(xiàn)的經(jīng)濟反彈。政策轉(zhuǎn)變這可能預(yù)示著金融市場的劇烈波動，并可能推高整個地區(qū)的借貸成本。
　　
　　歐洲央行不希望市場對歐洲的定價和對美國的定價一樣，無論是政策正常化、結(jié)束量化寬松，還是加息，"Jefferies International Ltd. 的經(jīng)濟學(xué)家 Marchel Alexandrovich 說。" 他們會想要詳細說明，以建立這樣一種認識，即歐洲市場遠遠落后于美國。"
　　
　　考慮到這些危險，官員們已經(jīng)開始強調(diào)大西洋兩岸復(fù)蘇階段和通脹風(fēng)險的差異。歐洲央行行長拉加德 ( Christine Lagarde ) 上周在歐洲議會上就是這么做，她強調(diào)歐元區(qū)和美國經(jīng)濟 " 顯然處于不同的狀況 "。
　　
　　在全球貨幣當局共同實施大規(guī)模刺激措施一年后，歐洲央行維持這一立場的努力確實開始顯得越來越與眾不同。上周，根據(jù) 1.85 萬億歐元 ( 1.55 萬億美元 ) 的流行病應(yīng)急計劃，每周的債券購買速度實際上加快到了危機最嚴重時期以來的最快速度。
　　
　　除美聯(lián)儲外，英國、加拿大、挪威、瑞典、韓國和新西蘭等國的央行都顯示出至少在考慮收水的跡象。繼巴西、土耳其和俄羅斯在 2021 年早些時候加息之后，墨西哥、匈牙利和捷克共和國上周也提高了利率。
　　
　　美聯(lián)儲自己在本月的決策中也提出了提前加息預(yù)期。官員們可能會利用 8 月在杰克遜霍爾舉行的年度研討會發(fā)出另一個信號，即準備減少債券購買，因為他們關(guān)注的是比歐元區(qū)更超前的反彈，以及伴隨而來的通脹加速的風(fēng)險。
　　
　　貨幣市場對美聯(lián)儲的強硬政策調(diào)整反應(yīng)最為強烈，幾乎打消了歐洲央行降息的押注，取而代之的是為 2023 年存款利率首次上調(diào) 10 個基點做準備。此后，德國 10 年期國債收益率攀升至 5 月份以來的最高水平。
　　
　　歐洲央行首席經(jīng)濟學(xué)家連恩 ( Philip Lane ) 緩和了債券的波動，他對彭博表示，決策者們在 9 月開會時可能還沒有拿到他們想要的所有確鑿數(shù)據(jù)，這表明可能會在更長時間內(nèi)保持刺激措施的高速度。
　　
　　連恩和他的同事們面臨的主要威脅是，在歐元區(qū)經(jīng)濟準備好應(yīng)對高利率之前，高利率就會蔓延到歐元區(qū)。這是官員們在 3 月份面臨的情況，當時他們根據(jù)新冠大流行計劃增加了每月的購買量，以限制對收益率的影響。
　　
　　歐洲央行的超寬松立場仍可能使歐元保持疲軟，通過提高進口價格，幫助提振低迷的通脹，并增強出口競爭力。華盛頓國際金融研究所 ( Institute of International Finance ) 首席經(jīng)濟學(xué)家 Robin Brooks 稱歐元走強是 " 全球經(jīng)濟中最大的失衡之一 "。
　　
　　即便如此，加息對經(jīng)濟的影響可能比外匯波動更直接，而且可能很快就會引發(fā) " 歐洲央行做得是否足夠 " 的問題。Alexandrovich 說，" 市場將不可避免地關(guān)注體系中的壓力。"
　　
　　高盛集團利率策略師 George Cole 表示，這種關(guān)注可能會非常強烈。他預(yù)計，美聯(lián)儲加息預(yù)期帶來的溢出效應(yīng)將高于近年來的水平，并預(yù)計隨著第三季度數(shù)據(jù)走強，歐元區(qū)核心收益率將上升至多 10 個基點。
　　
　　美國政策的更快轉(zhuǎn)變將使歐洲央行的任務(wù)進一步復(fù)雜化。
　　
　　如果美聯(lián)儲在縮減購債的時機或規(guī)模上出人意料，就存在風(fēng)險。" 安聯(lián)保險公司 ( Allianz SE. ) 經(jīng)濟學(xué)家 Katharina Utermoehl 說。" 這可能會產(chǎn)生更明顯的溢出效應(yīng)。"
　　
　　歐洲央行對這些挑戰(zhàn)的反應(yīng)可能取決于它的溝通，尤其是如果美聯(lián)儲的退出政策計劃讓人們關(guān)注歐元區(qū)可能何時退出其大規(guī)模債券購買計劃。
　　
　　標普全球評級 ( S&P Global Ratings ) 經(jīng)濟學(xué)家 Sylvain Broyer 說，在這種情況下，歐洲央行官員最好發(fā)出信號表明他們的意圖，而不是讓投機活動升溫，讓市場更容易受到波動的影響。
　　
　　如果美聯(lián)儲真的在杰克遜霍爾宣布了什么，不要等得太久，這將有利于避免歐洲市場的過多波動。" 他說，并補充稱，德國 9 月份的選舉和法國明年的總統(tǒng)選舉也可能引發(fā)不穩(wěn)定。" 對市場來說，這種環(huán)境可能變得有害。"