避險黃金偶爾也披風險逐利的外衣

　　周一國際現(xiàn)貨金價以1746.8美元開盤，最高上試1754.7美元，最低下探1717.7美元，報收1720美元，相較于前日經(jīng)濟基礎(chǔ)下跌26.15美元，跌幅1.5％，日K線呈現(xiàn)一根振蕩下行的中長陰線。
 
　　周一美元振蕩趨軟，且歐債危機憂慮再掀波瀾，但黃金即沒體現(xiàn)出相對美元趨弱運行的避險，也沒體現(xiàn)出基于歐債危機再起波瀾的金融動蕩避險。周一的金價表現(xiàn)看不出黃金的避險屬性體現(xiàn)在哪，短期金市似乎反成為風險資金流出的市場。那么黃金何時會體現(xiàn)出避險走強屬性，何時又可能成為風險博弈的市場呢？這不僅令一般投資者很難判斷，即便對很多專業(yè)人士而言，也同眼存在很大難度。
 
　　判斷黃金是否有效發(fā)揮金融避險的關(guān)鍵是判斷全球投資領(lǐng)域的流動性是否存在風險，即流動性順暢與否是黃金能否有效發(fā)揮避險因素的關(guān)鍵。如果金融系統(tǒng)流動性趨緊，無論趨緊是來自市場信心，還是全球央行的金融政策收縮，那么面對任何風險，黃金都難以發(fā)揮“持續(xù)”的避險屬性。而流動性順暢與否，又會在不同的時間周期長短內(nèi)會有不同表現(xiàn)。
 
　　自2001年美元進入貶值通道以來，全球迎來了新一輪宏觀的流動性泛濫。商品資源，黃金等對應于美元貶值的全球流動性泛濫，形成一波壯觀的大牛市。這是一輪流動性泛濫的大周期對黃金市場的影響，目前這個流動性泛濫的大周期仍沒有發(fā)生質(zhì)的改變。無論流動性泛濫的延續(xù)是為拯救金融還是為刺激經(jīng)濟復蘇，延續(xù)是必然的，這是黃金宏觀牛市的支撐依據(jù)。也是黃金基于宏觀流動性泛濫的避險真諦！
 
　　在上述流動性泛濫的大周期大前提下，會有局部的其它風險出現(xiàn)，進而令黃金的避險屬性進一步強化。最明顯的是，在全球金融處于流動性泛濫的相對穩(wěn)定時期，中東地緣政治因素會令黃金的避險屬性強化，而此時過剩的流動性也會順勢乘機介入，將金市變成一個風險資金投機漁利的市場。最明顯的是2005年至2006年跨年度行情，金價從420美元左右上行至730美元。這是一輪流動性泛濫、中東地緣政治危機，以及風險逐利，三方面合力作用下的牛市。隨后金價的快速大幅下跌，是風險漁利快速撤退的結(jié)果，宏觀流動性泛濫與中東地緣政治危機沒有明顯變化。
 
　　在2001年自今的宏觀流動性泛濫的大前提下，也會出現(xiàn)局部的全球流動性危機，此危機會對黃金市場形成明顯打壓。最明顯的是2008年金融危機期間，市場擔心歐美銀行業(yè)者的資金鏈可能出現(xiàn)危機。此擔心不僅演變?yōu)殂y行業(yè)者拋售金融資產(chǎn)回收流動性的實際行動，甚至也極大打擊了市場對流動性能否維持順暢的信心。結(jié)果出現(xiàn)金價無礙大牛市前提下的階段性大幅下跌。2011年的當前，又出現(xiàn)何其相似的場景——市場擔心歐美銀行業(yè)者的流動性可能遭遇歐債危機進一步惡化下的洗禮。在此大前提下，盲目戰(zhàn)略性看多黃金無疑有違對金價波動屬性的理解。即局部的全球性流動危機不會產(chǎn)生黃金的局部牛市，但在宏觀流動性泛濫趨勢的背景下，也不應該過于懷疑黃金的宏觀牛市，甚至冠以陰謀論做說辭。
 
　　而即便局部的小周期內(nèi)，還有更小周期的流動性變化對更短周期金價的影響。這從我們近期關(guān)于對沖基金在黃金市場中的流動分析體現(xiàn)得非常明顯。我們近三周分析認為，對沖基金無論場外還是場外，都在收縮黃金市場中的頭寸，無論多空。這與我們擔心歐美銀行業(yè)者可能出售黃金證券等金融資產(chǎn)回收流動性維持資本充足率的情況相吻合，我們認為在這樣的大前提下過于鼓吹黃金牛市，引導投資者在不合適的時候盲目進入，有些不負責任或無知。但是，這也并不代表筆者認為黃金就此會迎來一輪沒有強勢反復的下跌。相反，上周對沖基金在黃金市場中再度體現(xiàn)出看起來有些反復無常的舉動，這也意味著黃金不一定就此迎來連貫頹勢。而我們對美元和歐元的中期走勢判斷依然堅定，即美元中期必將進一步上漲，而歐元必將下跌，對沖基金在歐元與美元市場中的運作也與我們分析完全吻合。關(guān)于金市資金流向，我們僅在內(nèi)部報告中解讀。外匯市場，從上周資金流向來看，基金在美元外匯期貨市場繼續(xù)主動增持多頭，并在歐元市場大量增加空頭，使得基金在歐元期貨市場中的凈空持倉，在時隔約一年半以后再度回升至10萬手以上，我們繼續(xù)秉持對美元波段看漲，歐元波段看跌的判斷。但對沖基金在黃金市場中的資金流動，并非完全與外匯市場中的流動方向協(xié)和。
 
　　毫無疑問，近期要想獲得市場大機會很難，無論多空。投資者應該將保護資金安全放在首位，不要過于頻繁的短線進出，讓虧損“積沙成塔”。不要過于迷戀短線，筆者此前曾分析過，給你10萬元，每日每手（100盎司）僅“非常容易”地賺2美元，保證金維持5萬人民幣/手，這看起來非常容易。但我告訴你，這樣容易地復利操作2年，你就是全球首富了。過于每日數(shù)次強調(diào)短線機會是無能的表現(xiàn)，這是其操作目光的體現(xiàn)。當然，筆者并非完全否定短線，當擁有把握短期金價波動極限的技術(shù)水平時，短線過渡是不錯的選擇。但在很多金價隨機波動的常態(tài)中刻意追求短線收益，不比買彩票強多少，確實是一種很不負責或無知的表現(xiàn)。即短線的參與也必須強調(diào)短線的安全邊際！
 
　　基本面上，美國向好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，以及標普對歐元區(qū)國家信用評級可能系統(tǒng)性調(diào)降，都將進一步打壓歐元，并增加歐元區(qū)國家在歐債危機背景下的融資難度，進而令歐債危機向違約演化成為可能。此背景下，歐美銀行業(yè)者存在完善資本充足率需求，而投資者對階段性流動性會否出現(xiàn)危機的擔心也會強化，這樣的大背景下難有戰(zhàn)略作多機會。