金銀有望延續(xù)中期強(qiáng)勢(shì)

　　本周?chē)?guó)際現(xiàn)貨金價(jià)以1670美元開(kāi)盤(pán)，最高上試1676.95美元，最低下探1651.1美元，截至周五亞洲午盤(pán)時(shí)分報(bào)收1653.3美元，較上個(gè)交易周下跌16.8美元，跌幅1.01%，動(dòng)態(tài)周K線呈現(xiàn)一根震蕩回軟的小陰線。
　　
　　相較于低迷的證券市場(chǎng)，當(dāng)前金銀市場(chǎng)獨(dú)秀，但我們認(rèn)為金銀市場(chǎng)方顯中期上行的“小荷尖尖角”，尋求穩(wěn)健投資且追求超銀行存款收益率的投資者仍面臨很好的上車(chē)機(jī)會(huì)�；仡櫧�三月，金價(jià)震蕩回升，自近月低點(diǎn)回升過(guò)百美元，或曰近8%。銀價(jià)表現(xiàn)更為靚麗，最大幅度上行超過(guò)15%。但這僅僅乃金銀扭轉(zhuǎn)中期頹勢(shì)的初期，尚未迎來(lái)中期上行的主升浪，我們期待著收益的進(jìn)一步放大。反觀近3月A股市場(chǎng)表現(xiàn)，用血肉橫飛來(lái)形容并不為過(guò)，上證指數(shù)鈍刀割肉般單邊下跌超過(guò)10%，不少"地雷"行業(yè)股票跌幅超過(guò)30%，且投資者仍感現(xiàn)行體制下的A股遍地雷區(qū)，具備排雷能力的投資者畢竟鳳毛麟角。故用獨(dú)秀形容前期存機(jī)會(huì)爭(zhēng)議的金銀投資市場(chǎng)并不為過(guò)。機(jī)會(huì)總在爭(zhēng)議、猶豫、彷徨中悄然產(chǎn)生，并同時(shí)可能與你擦肩而過(guò)，我們很多機(jī)構(gòu)客戶、產(chǎn)金商、用金商及其余投資者，已為年底企業(yè)或個(gè)人收益進(jìn)行了很好的前瞻性鋪墊。
　　
　　從基本面來(lái)看，盡管歐債危機(jī)的懸疑依舊，且市場(chǎng)高度關(guān)注的希臘債務(wù)危機(jī)可能逼迫希臘退出歐元區(qū)的可能在進(jìn)一步加大。但此種負(fù)面信息對(duì)金銀市場(chǎng)的沖擊已明顯淡化，市場(chǎng)更為聚焦美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策前景。我們此前的市場(chǎng)分析報(bào)告中曾指出，鑒于金銀（尤其是黃金）具備相對(duì)于其它大宗商品獨(dú)特的金融屬性，其價(jià)格波動(dòng)更多受流動(dòng)性預(yù)期與通脹預(yù)期影響，這與其它商品還受復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度影響有所不同，故近期金銀價(jià)格走勢(shì)比商品金屬好很多，我們認(rèn)為這種差異化表現(xiàn)將在中期進(jìn)一步體現(xiàn)，金銀將有望在中期延續(xù)獨(dú)樹(shù)一幟的良好表現(xiàn)。
　　
　　關(guān)于歐債危機(jī)對(duì)市場(chǎng)的影響，我們認(rèn)為無(wú)論希臘是否退出歐元區(qū)，都不會(huì)對(duì)歐元區(qū)的存續(xù)產(chǎn)生致命影響，看看德國(guó)在拒接希臘希望延長(zhǎng)撙節(jié)達(dá)標(biāo)時(shí)間的強(qiáng)硬態(tài)度就知道希臘是否退歐已無(wú)足輕重，只是在輿論上盡可能不制造可能被外利用的"內(nèi)亂"。故從歐元區(qū)的輿論基調(diào)來(lái)看，仍強(qiáng)烈強(qiáng)調(diào)希望希臘留在歐元區(qū)，必須留在歐元區(qū)，但在放寬救助希臘的原則上絕不妥協(xié)。關(guān)于意大利與西班牙債務(wù)危機(jī)，市場(chǎng)更不用擔(dān)心，只要它們發(fā)出援助申請(qǐng)，歐洲央行、歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制(EFSF)和歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)將及時(shí)出手在一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)它們的國(guó)債，以降低其融資成本，故近期西班牙和意大利債券收率明顯回落。市場(chǎng)預(yù)期歐洲央行行長(zhǎng)德拉基將于下周發(fā)布其新一輪的債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，以幫助降低歐元區(qū)受困國(guó)家融資成本，當(dāng)然希臘除外。故歐債危機(jī)盡管尚復(fù)雜，但中短期不必過(guò)多擔(dān)心。
　　
　　關(guān)于投機(jī)力量利用歐債題材對(duì)歐元的投機(jī)攻擊也已出現(xiàn)中期逆轉(zhuǎn)，筆者早在6月25日?qǐng)?bào)告中通過(guò)基金在歐元、美元市場(chǎng)中的資金流動(dòng)即給出了這樣判斷，即做空歐元的投機(jī)力量在全面撤退。當(dāng)此后歐洲央行行長(zhǎng)德拉基進(jìn)一步強(qiáng)烈表達(dá)將捍衛(wèi)歐元的立場(chǎng)之后，投機(jī)力量的撤退加速，對(duì)應(yīng)著美元的漲勢(shì)和歐元的跌勢(shì)暫告段落。投資可進(jìn)一步通過(guò)我們8月28日開(kāi)放的內(nèi)部報(bào)告來(lái)進(jìn)一步了解此線索。
　　
　　于是乎，投資者將影響市場(chǎng)前景的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移至美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策前景。然上周美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，大多美聯(lián)儲(chǔ)官員傾向進(jìn)一步祭出QE3來(lái)改善當(dāng)前依然居高不下的失業(yè)率，來(lái)強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度，以免當(dāng)前脆弱的復(fù)蘇進(jìn)程遭遇歐洲沖擊再陷衰退。本周五，市場(chǎng)將進(jìn)一步從美聯(lián)儲(chǔ)主席貝南克講話中尋找線索，不少一級(jí)交易商預(yù)期美國(guó)將在9月宣布QE3。即當(dāng)前基本面環(huán)境已悄然向有利于看多金銀的方向發(fā)生了轉(zhuǎn)向。這種轉(zhuǎn)向?qū)�金銀市場(chǎng)具備立竿見(jiàn)影的效果，但證券及其它商品屬性濃厚的大宗商品市場(chǎng)還將視宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期影響。
　　
　　回到具體的市場(chǎng)表現(xiàn)，首先就近月與金銀價(jià)格波動(dòng)反向的美元市場(chǎng)來(lái)看，我們認(rèn)為已進(jìn)入階段性頹勢(shì)，盡管中期調(diào)整的總體幅度未必因投機(jī)上行的幅度不大而不大，但足以營(yíng)造出有利于金銀中期上行的關(guān)聯(lián)環(huán)境。目前無(wú)論從基金在外匯市場(chǎng)中的資金流動(dòng)趨向來(lái)看，還是從中期技術(shù)面來(lái)看，美元都已進(jìn)入趨空軌道。諸多周線級(jí)別和日線級(jí)別的頂背離都得以確認(rèn)。但短期美元的回落面臨半年線支撐，且對(duì)應(yīng)著金價(jià)面臨年線作用力，銀價(jià)面臨年線的強(qiáng)反壓，我們建議客戶短期不宜繼續(xù)追漲，甚至在1672美元附近開(kāi)始短線調(diào)倉(cāng)優(yōu)化成本，盡管我們繼續(xù)看好中期金銀市場(chǎng)前景。但本周金銀回軟時(shí)體現(xiàn)的抗回調(diào)韌性比我們預(yù)期強(qiáng)很多，這也進(jìn)一步強(qiáng)化我們對(duì)金銀中期的良好預(yù)期。美元周線最明顯的頂背離乃MACD頂背離：1月和7月的美元形成兩個(gè)高點(diǎn)上移的波峰，但對(duì)應(yīng)的MACD波峰則形成背離下移。且目前指標(biāo)顯示美元周線頂背離處于確認(rèn)的初期，這意味著中期美元的頹勢(shì)可能延續(xù)不短的時(shí)間，這將對(duì)應(yīng)構(gòu)成中期金銀市場(chǎng)利好。
　　
　　首先從銀價(jià)08年受美國(guó)次貸危機(jī)影響見(jiàn)底8.42美元后至11年見(jiàn)頂49.77美元的大牛市來(lái)看，此宏觀波段阻速線的2/3線構(gòu)成了銀價(jià)見(jiàn)頂49.77美元后中期調(diào)整的有效支撐，這意味著銀市的宏觀牛市依然完好。且就中長(zhǎng)期，尤其長(zhǎng)期而言，目前銀價(jià)僅處于獲得支撐后的回升初期。就見(jiàn)頂49.77美元之后至26.04美元的整個(gè)波段調(diào)整來(lái)看，阻速線2/3線在上周被大幅突破，也意味著見(jiàn)頂49.77美元之后的中期整理趨于結(jié)束。
　　
　　再就銀價(jià)見(jiàn)頂49.77美元之后的中期調(diào)整形態(tài)來(lái)看，這是一個(gè)宏觀中繼三角形整理，我們上期周評(píng)也對(duì)應(yīng)分析了金市的宏觀中繼整理形態(tài)，皆意味著市場(chǎng)尚處于回升初期。而就金價(jià)見(jiàn)頂49.77美元后的調(diào)整趨勢(shì)來(lái)看，H1趨勢(shì)線已面臨突破，這也意味著宏觀三角形整理趨于結(jié)束。就宏觀形態(tài)理論，向上突破后形成的中長(zhǎng)期第一理論目標(biāo)應(yīng)該為一個(gè)三角形高度，即第一理論目標(biāo)應(yīng)該在49.77+（49.77-26.04）=73美元附近，這是一個(gè)多么誘人的中長(zhǎng)期目標(biāo)。當(dāng)然，我們知道這個(gè)過(guò)程會(huì)充滿曲折。但對(duì)應(yīng)金市分析，這仍可能是未來(lái)3年可以見(jiàn)到的目標(biāo)位。如果3年能收獲這樣的漲幅，無(wú)疑極具魅力，特別在未來(lái)幾年證券市場(chǎng)可能依然風(fēng)雨飄搖不定的背景下，確實(shí)是相當(dāng)不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。
　　
　　短期而言，銀價(jià)面臨周線半年線阻力，恐需要進(jìn)一步消化。再就銀價(jià)日線圖示，也體現(xiàn)出當(dāng)前突破與面臨壓力并存的格局：
　　
　　日線圖上對(duì)49.77至26.04美元中期調(diào)整波段阻速線2/3線的突破非常明顯，這甚至可以被稱為有效突破。日線的季度線與上述阻速線1的2/3線共振壓力同時(shí)被有效突破。且伴隨銀價(jià)強(qiáng)勢(shì)的延續(xù)，半年線也被一氣呵成突破，直逼年線壓力。而年線壓力附近又分布著49.77~26.04美元調(diào)整波段反彈的23.6%黃金分割線，2月銀價(jià)反彈見(jiàn)頂37.48美元后中期調(diào)整至26.11美元波段阻速線2的2/3線共振壓力，此壓力短期相當(dāng)強(qiáng)勁，故我們不建議客戶繼續(xù)追漲，甚至可以高拋低吸優(yōu)化成本。我們認(rèn)為此壓力存在進(jìn)一步反復(fù)作用市場(chǎng)的可能，即便短期銀價(jià)再創(chuàng)回升新高，也不一定再現(xiàn)類似上周勁升近10%的強(qiáng)勢(shì)。就中期而言，無(wú)論基本面，還是技術(shù)面都體現(xiàn)出中期金銀應(yīng)進(jìn)一步上行，而我們關(guān)于基金在外匯和金銀市場(chǎng)資金流向的分析，依然得出這樣的結(jié)論.