“恐怖馬里奧”來襲！“超級(jí)大反轉(zhuǎn)劇情”會(huì)否再度上演？

　　讓金融市場(chǎng)“聞風(fēng)喪膽”的“超級(jí)馬里奧”又將登場(chǎng)了！周四歐洲央行利率決議是日內(nèi)、甚至是本周重頭戲，多數(shù)分析師預(yù)期該央行將維持政策不變，不過這并不意味著歐銀決議將“毫無看點(diǎn)”：一方面，盡管按兵不動(dòng)是普遍共識(shí)，但仍有出現(xiàn)意外的可能，包括降低利率或者擴(kuò)大QE等；另一方面，即便今日歐銀毫無動(dòng)作，但德拉基的講話仍將是一個(gè)重大風(fēng)險(xiǎn)，事實(shí)上，他已經(jīng)在今年多次會(huì)議上上演“超級(jí)大反轉(zhuǎn)劇情”，北京時(shí)間周四晚間德拉基是否會(huì)再度發(fā)威？讓我們拭目以待。
　　
　　北京時(shí)間周四(9月7日)19:45歐洲央行(ECB)將公布利率決議。隨后的20:30，歐洲央行行長德拉基(Mario Draghi)將召開新聞發(fā)布會(huì)。
　　
　　本周路透調(diào)查訪問約70位經(jīng)濟(jì)學(xué)家后認(rèn)為，在周四歐洲央行管委會(huì)會(huì)議上，決策者料將維持貨幣政策不變。市場(chǎng)整體預(yù)估還顯示，歐洲央行將維持主要再融資利率和存款利率分別在零和負(fù)0.4%不變，直到2017年底。
　　
　　但鑒于歐元區(qū)通脹率仍然遠(yuǎn)低于歐洲央行接近2%的目標(biāo)，接受調(diào)查的大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都預(yù)計(jì)，歐洲央行年底前將會(huì)延長量化寬松(QE)。
　　
　　歐洲央行實(shí)施非常規(guī)刺激措施已有數(shù)年時(shí)間，利率也降至負(fù)值，每月在如期買入800億歐元資產(chǎn)，并向銀行提供幾乎是零息的貸款，所有這些都是為了重新激活陷入停滯長達(dá)近十年的經(jīng)濟(jì)。
　　
　　通脹持續(xù)位于低位是問題根源所在。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)8月通脹率為0.2%，與7月持平，而核心通脹也走軟。
　　
　　瑞士信貸財(cái)富管理(Credit Suisse)策略主管Nannette Hechler-Fayd’Herbe說：“為了實(shí)現(xiàn)它的貨幣目標(biāo)，歐洲央行顯然將不得不在年底前宣布更多的措施�！�
　　
　　Hechler-Fayd’Herbe說：“我們認(rèn)為該央行將擴(kuò)大資產(chǎn)購買計(jì)劃，在明年3月到期時(shí)可能再將之延長六個(gè)月，但該行可能不會(huì)調(diào)整購買規(guī)模，因?yàn)槟壳耙�購買符合資格資產(chǎn)已有困難。他們將嘗試擴(kuò)大購買資產(chǎn)范圍，但可能還不會(huì)涉足股票�！�
　　
　　為了實(shí)現(xiàn)通脹率接近但略低于2%的目標(biāo)，歐洲央行一年多來一直在購買以公債為主的資產(chǎn)，目前規(guī)模為每月800億歐元，同時(shí)央行將再融資利率調(diào)降為零，并實(shí)行負(fù)存款利率。
　　
　　巴克萊(Barclays Bank)分析師Philippe Gudin在報(bào)告中寫道：“自6月會(huì)議以來，最重要的事件是英國退歐，到目前為止7月和8月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本還未公布；已經(jīng)出爐的數(shù)據(jù)預(yù)示，第三季經(jīng)濟(jì)增長表現(xiàn)不會(huì)有明顯變化，我們?nèi)灶A(yù)期央行將在今年下半年進(jìn)一步放寬政策，但認(rèn)為歐洲央行更有可能在年內(nèi)晚些時(shí)候行動(dòng)，在10月或者12月的會(huì)議上�！�
　　
　　自從三年多之前歐洲央行沒有實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)以來，低通脹早已不是什么新鮮事。但若有任何顯示長期通脹預(yù)期下滑的跡象，都有可能促使央行采取行動(dòng)，因?yàn)槟菚?huì)影響歐洲央行的信譽(yù)和通脹目標(biāo)機(jī)制。
　　
　　從歐洲央行發(fā)出的種種暗示看來，該行還不急于采取行動(dòng)。歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家普雷特(Peter Prae)近期主張對(duì)通脹目標(biāo)做出靈活解讀，法國央行行長維勒魯瓦德加洛(Francois Villeroy de Galhau)則表示，歐洲央行應(yīng)該堅(jiān)持目前的貨幣政策。
　　
　　但該央行的資產(chǎn)購買計(jì)劃將在明年3月到期，所以需要在12月之前決定是繼續(xù)實(shí)施還是逐步撤走計(jì)劃。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)，隨著歐元區(qū)通脹近兩年位于零水平附近，加之英國脫歐威脅歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，歐洲央行行長德拉基(Mario Draghi)非�？赡艿诙�次延長QE實(shí)施的時(shí)間。若果真如此，則歐銀資產(chǎn)購買計(jì)劃在明年3月后將持續(xù)，同時(shí)資產(chǎn)規(guī)模也將超過1.7萬億歐元的目標(biāo)。
　　
　　彭博調(diào)查顯示，80%以上的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)歐銀將延長QE實(shí)施時(shí)間。
　　
　　荷蘭國際集團(tuán)(ING)策略師Chris Turner在客戶報(bào)告中稱，如果歐洲央行周四不延長QE，這應(yīng)該會(huì)導(dǎo)致德國10年期國債收益率溫和上升(約5到10個(gè)基點(diǎn))，推動(dòng)歐元/美元當(dāng)日上漲0.80%-1.25%。
　　
　　ING稱，德國10年期國債的反應(yīng)對(duì)歐元/美元至關(guān)重要：德國國債收益率走勢(shì)比歐元區(qū)互換利率走勢(shì)更加重要，因?yàn)槿绻麣W洲央行對(duì)資產(chǎn)購買項(xiàng)目取消存款機(jī)制利率下限并且/或者不延長QE，兩者都會(huì)影響主權(quán)債券，但是未必影響互換利率。
　　
　　ING經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，歐洲央行周四將對(duì)公共部門債券購買計(jì)劃(PSPP)取消存款機(jī)制利率下限，并且尚不會(huì)延長QE項(xiàng)目。
　　
　　太平洋投資管理公司(PIMCO)的投資組合經(jīng)理Andrew Bosomworth表示，PIMCO預(yù)計(jì)歐洲央行本周維持政策不變，但預(yù)計(jì)在12月份會(huì)放寬政策。
　　
　　Bosomworth在客戶報(bào)告中寫道：“鑒于我們著眼長遠(yuǎn)，本周歐洲央行會(huì)議召開之際，我們的投資組合已經(jīng)根據(jù)我們預(yù)計(jì)歐洲央行終將進(jìn)行的政策改變作出了調(diào)整�！�
　　
　　Bosomworth預(yù)計(jì)，歐洲央行12月進(jìn)行的政策調(diào)整包括下調(diào)存款機(jī)制利率、延長量化寬松、放松在收購國債時(shí)分配收購比例所依據(jù)的歐洲央行出資比例規(guī)定
　　
　　德拉基的處境也令人回想起伯南克(Ben Bernanke)在2012年的情形，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)(FED)主席的伯南克祭出第三份資產(chǎn)購買計(jì)劃，也就是所謂的QE3，并承諾必要有必要，將一直持續(xù)下去。
　　
　　意大利聯(lián)合信貸銀行(UniCredit)分析師Marco Valli指出，基礎(chǔ)通脹和通脹預(yù)期指標(biāo)仍死氣沉沉，而且在明年3月前出現(xiàn)明顯改觀的可能性也不大，因此，再次出臺(tái)一波貨幣刺激只是時(shí)間問題。
　　
　　謹(jǐn)防意外發(fā)生
　　
　　周三紐約尾盤，歐元/美元基本持平在1.1239，在周四歐洲央行會(huì)議前，投資者采取防守態(tài)勢(shì)。
　　
　　Commonwealth Foreign Exchange Inc首席市場(chǎng)分析師Omer Esiner稱：“鑒于8月出爐的部分通脹數(shù)據(jù)疲弱，歐洲央行的政策基調(diào)可能更為謹(jǐn)慎�！�
　　
　　Esiner稱，交易商還擔(dān)心歐洲央行可能宣布延長QE計(jì)劃，令歐元的吸引力降低。
　　
　　目前歐元/美元期權(quán)隔夜隱含波動(dòng)率，與2016年之前政策會(huì)議前夕的水平相比顯得低迷，表明投資者與分析師都對(duì)該會(huì)議幾無期待。
　　
　　該波動(dòng)率當(dāng)前為12.3%，為今年歐洲央行決策前夕的最低水平。
　　
　　但越是這種局面就愈發(fā)危險(xiǎn)，一點(diǎn)歐銀決議出現(xiàn)意外，或者德拉基發(fā)表令人驚訝的言論，匯市波動(dòng)性可能激增。
　　
　　加拿大豐業(yè)銀行(Bank of Nova Scotia)策略師Frederic Pretet在一份報(bào)告中寫道，本周的德國工業(yè)產(chǎn)出和訂單數(shù)據(jù)，讓歐洲央行有了更多下調(diào)預(yù)測(cè)的理由，可能導(dǎo)致該行周四決定延長QE政策。
　　
　　Pretet稱，為將QE延長6個(gè)月，該行可能會(huì)把對(duì)高評(píng)級(jí)主權(quán)債和超國家機(jī)構(gòu)債的配置比例上限從33%提高至50%；還預(yù)計(jì)存款利率會(huì)降低10個(gè)基點(diǎn)，與豐業(yè)銀行對(duì)通脹下降的預(yù)期相匹配。
　　
　　法國巴黎銀行(BNP Paribas)周三撰文指出，歐洲央行本周將采取行動(dòng)，預(yù)計(jì)歐元/美元目標(biāo)1.08水平。
　　
　　報(bào)告顯示：“我們維持這個(gè)預(yù)期的關(guān)鍵理由是：我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將加息25個(gè)點(diǎn)，但市場(chǎng)對(duì)此定價(jià)并不充分。此外，歐洲央行可能會(huì)在9月利率會(huì)議上進(jìn)一步加大貨幣寬松政策，延長寬松政策6個(gè)月，至2017年9月。美聯(lián)儲(chǔ)加息和歐洲央行寬松政策，兩者相加會(huì)刺激歐元區(qū)的資金外流，從而打壓歐元/美元。此外，我們?nèi)灶A(yù)期歐元/美元將于2017年底跌至1.05水平。”
　　
　　花旗集團(tuán)(Citi Group)周三撰文就本周的歐洲央行決議進(jìn)行分析。對(duì)于現(xiàn)有貨幣政策能否匹配年末的通脹目標(biāo)，歐洲央行其實(shí)沒什么信心。因此花旗認(rèn)為歐銀會(huì)在政策上做三大改變：
　　
　　1.將資產(chǎn)購買的時(shí)長延長至少6個(gè)月。
　　
　　2.改變量化寬松(QE)的形式以繞過那些有問題的債券。
　　
　　3.下調(diào)再融資利率10個(gè)基點(diǎn)，至-0.1%。然后在2017年3月把存款利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，至-0.5%。