2018投資展望：假如股市崩盤 投資者該何處藏身？

　　美國(guó)股市在2017年里“高奏凱歌”，但根據(jù)大多數(shù)指標(biāo)股市估值已經(jīng)高企，在這種情況下，投資者應(yīng)該“未雨綢繆”，他們想要知道如何保護(hù)自己的投資組合不受股市崩盤的影響。
　　
　　盡管美國(guó)國(guó)債可能仍然起到“避險(xiǎn)港灣”的作用，但像太平洋投資管理公司(PIMCO)這樣的大型資金管理公司最近告訴投資者，要把目光投向別處。
　　
　　“債券大王”格羅斯(Bill Gross)在其最近的投資前景報(bào)告中，對(duì)美國(guó)政府債券作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的普遍觀點(diǎn)提出了質(zhì)疑。格羅斯表示，由于利率很低，因此在債券價(jià)格上漲、并緩解股價(jià)重挫帶來(lái)的沖擊方面幾乎沒有什么空間。
　　
　　美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)利率策略師Shyam Rajan在上周晚些時(shí)候在一份報(bào)告中指出，市場(chǎng)參與者不應(yīng)該把他們的現(xiàn)金存放在美國(guó)國(guó)債中，而是應(yīng)該持有現(xiàn)金。
　　
　　他說(shuō)，對(duì)這一前景的展望，是基于銀行存款利率走高和明年可能出現(xiàn)更強(qiáng)通脹的前景。盡管這兩個(gè)因素眼下都明顯“缺席”，但Rajan認(rèn)為它們將在2018年回歸。
　　
　　自2007-2009年金融危機(jī)以來(lái)，投資者認(rèn)為現(xiàn)金是一個(gè)“令人厭煩”的地方，對(duì)一些人來(lái)說(shuō)，在計(jì)入通脹的影響后，持有現(xiàn)金是一個(gè)虧損的策略。這主要是因?yàn)�，盡管美聯(lián)儲(chǔ)在緊縮周期中數(shù)次加息，但銀行存款的收益并不高。
　　
　　由于超低利率和量化寬松(QE)政策，美國(guó)銀行業(yè)資金充裕，因此他們沒有多少動(dòng)力為儲(chǔ)蓄者提供更大的回報(bào)。
　　
　　Rajan說(shuō)道：“由于銀行系統(tǒng)充斥著超額準(zhǔn)備金，銀行提高存款利率的必要性在這個(gè)周期中一直不存在�！�
　　
　　但隨著美聯(lián)儲(chǔ)不再?gòu)你y行體系購(gòu)買美國(guó)國(guó)債和抵押貸款支持證券，金融機(jī)構(gòu)將不再享受充足的儲(chǔ)備——而這是允許銀行發(fā)放貸款、滿足滿足嚴(yán)格資本要求的“命脈”。
　　
　　分析人士指出，為了保持其資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模不變，銀行將不得不通過(guò)提高儲(chǔ)戶的回報(bào)來(lái)“搶奪”銀行存款。
　　
　　盡管一些人可能會(huì)認(rèn)為存款利率的上升幅度不大，因此對(duì)此不重視。但Rajan強(qiáng)調(diào)，當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅、股市遭挫時(shí)，美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債也價(jià)格下跌，而收益率則小幅上升。債券價(jià)格與收益率走勢(shì)相反。
　　
　　這是因?yàn)橥顿Y者避開了美國(guó)國(guó)債，將資金轉(zhuǎn)入存款和現(xiàn)金類資產(chǎn)，如貨幣市場(chǎng)基金，這些基金在當(dāng)時(shí)每年支付4.5%的利息。
　　
　　另一方面，勞動(dòng)力市場(chǎng)收緊應(yīng)會(huì)導(dǎo)致薪資增加，并最終引發(fā)通脹壓力。
　　
　　此外，疲弱美元也會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口物價(jià)攀升。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月進(jìn)口物價(jià)指數(shù)攀升0.7%。
　　
　　Rajan表示，在明年通脹將進(jìn)一步走強(qiáng)的預(yù)期下，股票和債券收益率之間的正相關(guān)性將會(huì)消散。
　　
　　這種關(guān)系對(duì)債券市場(chǎng)的“保護(hù)傘”特征至關(guān)重要，因?yàn)槿绻麄�券價(jià)格在股市遭拋售時(shí)未能上漲，令收益率保持在高位，那么美債就不會(huì)像債券持有者所希望的那樣起到“鎮(zhèn)流器”的作用。
　　
　　他說(shuō)道：“簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，如果股票市場(chǎng)在2018年的高速增長(zhǎng)(加上高通脹)的經(jīng)濟(jì)組合中表現(xiàn)不佳，那么美債多頭可能會(huì)傷得更深。即使是最近的歷史經(jīng)驗(yàn)也表明，需要對(duì)這種相關(guān)性保持一定謹(jǐn)慎�！�
　　
　　Rajan指出，在始于2004年的加息周期的后半段，以及2013年“縮減恐慌”期間，股市-債券收益率的相關(guān)性都曾顯著降低。