2018年全球央行政策前瞻——繼續(xù)背離

　　周五(12月29日)布朗兄弟哈里曼銀行（BBH）全球貨幣策略主管Marc Chandler撰文對美聯(lián)儲（FED）及主要國家央行未來貨幣政策前景作出分析和前瞻。主要內(nèi)容如下：
　　
　　未來一年主要發(fā)達(dá)國家貨幣政策將繼續(xù)背離，也就是說短期利率可能會繼續(xù)擴(kuò)大，有利于美元。
　　
　　美聯(lián)儲既提高利率，又開始縮減其資產(chǎn)負(fù)債表。美聯(lián)儲預(yù)計2018年升息3次可能是合適的，如同他們在2017年一樣，之后將在2019年升息2次，2020年升息一次。到2018年上半年，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表將縮減1500億美元，而到下半年，縮減速度將上升至2700億美元。
　　
　　解除資產(chǎn)負(fù)債表是通過不完全重新投資到期收益來實現(xiàn)的。這是一項前所未有的行動。一些觀察人士表示擔(dān)憂，正如人們所理解的那樣，一旦達(dá)成零上限，貨幣政策就會放松，那么資產(chǎn)負(fù)債表的縮減就等于緊縮。
　　
　　美聯(lián)儲已經(jīng)明確表示，資產(chǎn)負(fù)債表的解除將是自動的，不會受到高頻數(shù)據(jù)或利率政策的影響。它的確警告稱，如果需要削減利率的話，當(dāng)接近零上限時，它將考慮停止資產(chǎn)負(fù)債表的操作。資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張是關(guān)于貨幣政策的，但平倉事件并未顯示出美聯(lián)儲的立場。
　　
　　美聯(lián)儲已經(jīng)提高聯(lián)邦基金的目標(biāo)。該系統(tǒng)充斥著儲備和流動性，許多觀察人士擔(dān)憂，這將需要大型公開市場操作來維持目標(biāo)。令人驚訝的是，即使周期趨于成熟，美聯(lián)儲的公開市場操作仍保持適度。
　　
　　到2018年底，美聯(lián)儲看起來會有很大的不同。紐約聯(lián)邦儲備委員會將會出現(xiàn)新主席，他是唯一一位同時也是聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)的永久票委的地區(qū)聯(lián)儲主席。預(yù)計在鮑威爾的領(lǐng)導(dǎo)下，美聯(lián)儲將繼續(xù)保持當(dāng)前的路線。鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)層將在貨幣緊縮周期結(jié)束時受到考驗，但這可能會有一段時間。我們一直期待著實際聯(lián)邦基金利率達(dá)到接近零的峰值，推測這接近2%-2.25%。
　　
　　許多市場參與者認(rèn)為美聯(lián)儲升息幅度將不及美聯(lián)儲預(yù)計升息75個基點(diǎn)的一半，這是對美聯(lián)儲信心不足的一個標(biāo)志。但我們認(rèn)為美聯(lián)儲能夠輕而易舉維持美聯(lián)儲基金利率目標(biāo)，這證明了它的可信度。此外，資產(chǎn)負(fù)債表的早期平倉一直沒有發(fā)生意外，市場也沒有像一些投資者擔(dān)憂的那樣，匆忙對整個操作進(jìn)行貼現(xiàn)，并收緊金融狀況。
　　
　　最后，本行預(yù)計2018年美國通脹率將上升，核心PCE平減指數(shù)將接近美聯(lián)儲目標(biāo)水平。收益率曲線(2年至10年期)趨平很可能會延續(xù)至新的一年，但它可能會在明年晚些時候變得更加陡峭。除非出現(xiàn)新的沖擊，美國經(jīng)濟(jì)增長將達(dá)到2.5%左右。