今晚(6月1日)市場將迎來本周的壓軸大戲——美國非農(nóng)就業(yè)報告，此次非農(nóng)數(shù)據(jù)是美聯(lián)儲6月會議之前最后一個重要數(shù)據(jù)，將為美聯(lián)儲加息提供更多依據(jù)。
通常而言，美聯(lián)儲升息將會提高持有無息資產(chǎn)黃金的成本。在美聯(lián)儲升息逼近之際，一位分析師撰文就黃金何時開始真正的牛市進行研究，發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲升息歷史能帶來重要指引。
The Daily Gold的分析師Jordan Roy-Byrne指出，盡管一些人固執(zhí)已見，但事實上貴金屬并沒有處于牛市當(dāng)中。在2016年年初經(jīng)歷一場大漲后，該行業(yè)的表現(xiàn)趨于走低。
當(dāng)然，黃金價格已接近重大突破，但白銀和黃金類股則趨于更低。當(dāng)美元大幅修正時，股市的表現(xiàn)優(yōu)于貴金屬。
Jordan Roy-Byrne問道：這像黃金牛市嗎？這種停滯不前的表現(xiàn)讓我們想知道什么能扭轉(zhuǎn)這一趨勢。
在當(dāng)前形勢下，通過對美聯(lián)儲歷史的研究，對黃金何時開始真正的牛市具有非常有益的意義。
Roy-Byrne稱，從根本上說，我們知道，當(dāng)實際利率下降或即將開始下降時，黃金的表現(xiàn)最好。這通常需要通貨膨脹加速（超過名義利率的增長），或者在穩(wěn)定的通脹中降低利率。在此時，我們傾向于后者成為黃金的最終催化劑。
他指出，我們很好奇美聯(lián)儲的政策和政策變化會如何影響貴金屬，因此我們決定將聯(lián)邦基金利率（上面的曲線）和黃金股（中間的曲線）和黃金（底部的曲線）一起繪制。
我們采用黃金股（巴倫周刊的黃金礦業(yè)指數(shù)，BGMI），因為它們的歷史比黃金還長。藍線標記的BGMI底部與聯(lián)邦基金利率（FFR）的峰值垂直吻合，紅線連接的BGMI底部則是在FFR底部垂直吻合。
在20世紀70年代高通脹的情況下，黃金股最好的牛市開始于美聯(lián)儲基金利率見頂?shù)臅r候（換句話說，當(dāng)美聯(lián)儲結(jié)束加息時）。
從圖形上可以看出，1993年、1999年和2016年的低點正好趕上了新一輪升息周期的開始。但是，與1972年和1976年的低點不同，通脹并沒有加速到足以推動經(jīng)濟反彈的程度。
這是否意味著黃金股（以及貴金屬）大漲需要等待美聯(lián)儲結(jié)束加息？
其實，1999年到2001年這一時間段很有啟發(fā)性，因為1999-2000年和2016-2017年之間有幾個相似之處。
與1999年類似，2016年后緊隨而來的是黃金和硬性資產(chǎn)的熊市。
此外，1999年貴金屬和大宗商品價格的底部也出現(xiàn)在美聯(lián)儲開始新一輪加息周期開始的時候。聽起來是否與2016有些相似？
隨著美聯(lián)儲繼續(xù)升息至2000年，黃金和黃金類股走弱，但大宗商品價格在2000年底前仍創(chuàng)下新高。這一次，大宗商品價格沒有那么強勁，但它們的表現(xiàn)超過了自最初反彈以來一直走弱的貴金屬。
黃金和黃金類股最終觸底，在美聯(lián)儲從2001年初開始停止加息，轉(zhuǎn)向降息的時候，黃金開始了驚人的反彈。
Roy-Byrne最后總結(jié)表示，除非通脹加速，否則貴金屬的轉(zhuǎn)折點就會在美聯(lián)儲結(jié)束加息的時候出現(xiàn)。這很可能與黃金表現(xiàn)優(yōu)于股市相吻合，我們將其視為黃金缺失的環(huán)節(jié)（從市場的角度來看）。
經(jīng)濟和股票市場的疲軟將導(dǎo)致升息的結(jié)束，隨即迎來降息。而這將是黃金和黃金股開始大幅上漲的時候。
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