上海期貨交易所夜盤醞釀提早一個(gè)小時(shí)

　　率先于國內(nèi)推出期貨“夜盤”(又稱連續(xù)交易)的上海期貨交易所，正醞釀將交易開盤時(shí)間提前一小時(shí)至20時(shí)。
　　
　　盡管在結(jié)算方面可能會給期貨公司帶來難度，但多位期貨業(yè)人士對中國證券報(bào)記者表示，“夜盤”開盤提前交易一小時(shí)，將使得國內(nèi)期貨市場更容易與國際接軌。從價(jià)格變化來看，有益于國內(nèi)期貨價(jià)格盡快反映國際市場變化，保證價(jià)格曲線更加平滑，也便于國內(nèi)現(xiàn)貨企業(yè)進(jìn)行套保。
　　
　　一些期貨公司高層還建議，國內(nèi)期貨市場應(yīng)探索交易與結(jié)算分開，將期貨結(jié)算交給專門的清算所完成，減輕期貨公司負(fù)擔(dān)，提升市場交易效率，也將改變期貨公司依*通道收益惡性競爭的窘境。
　　
　　一小時(shí)的糾結(jié)在哪里?
　　
　　2013年7月5日，上期所推出黃金與白銀期貨“夜盤”，隨后的一年多時(shí)間，夜盤品種迅速擴(kuò)至23個(gè)。
　　
　　起初，上期所規(guī)定的夜盤交易時(shí)間為21時(shí)至次日2時(shí)30分。去年底，上期所上線連續(xù)交易的螺紋鋼、熱軋卷板、天然橡膠和石油瀝青四個(gè)期貨品種，開市時(shí)間不變，但在收市時(shí)間上，石油瀝青、螺紋鋼和熱軋卷板定為次日1時(shí)，與有色金屬品種保持同步，天然橡膠的收市時(shí)間定為23時(shí)。
　　
　　在夜盤時(shí)段的選擇上，上期所在充分考慮品種特性、相關(guān)市場交易時(shí)間和投資者特別是產(chǎn)業(yè)客戶交易習(xí)慣等因素的基礎(chǔ)上，對不同的品種做出相對獨(dú)立的安排。
　　
　　近日，全國人大代表、上期所理事長楊邁軍表示，后期連續(xù)交易將提前開盤時(shí)間，初步確定在20時(shí)左右，此外，未來還要探索交易和結(jié)算的逐步分離。
　　
　　實(shí)際上，早在去年6月8日，中國證券報(bào)記者就做了題為《夜盤一小時(shí)的糾結(jié)：自己走還是跟著走》的報(bào)道。彼時(shí)，本報(bào)記者在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，上期所正考慮將夜盤開市時(shí)間提前1小時(shí)，但由于期貨公司存在結(jié)算系統(tǒng)冗雜、結(jié)算負(fù)擔(dān)重、結(jié)算效率低等多個(gè)細(xì)節(jié)問題和難題，要實(shí)現(xiàn)夜盤提前的難度不小，不少公司都認(rèn)為，在條件尚不成熟的情況下，應(yīng)該維持現(xiàn)狀。
　　
　　但尷尬的是，若不提前這一小時(shí)，“夜盤”有時(shí)候仍被認(rèn)為是“影子盤”，且常出現(xiàn)跳空行情。
　　
　　中信期貨副總經(jīng)理景川向中國證券報(bào)記者表示，“夜盤”交易是全球價(jià)格一體化的必然趨勢，因此保持與國際市場的同步交易無疑是參與全球定價(jià)的一部分，也完善了交易體系。目前看，國內(nèi)“夜盤”的確是晚于國際市場一小時(shí)，在這樣的情況下，提前一個(gè)小時(shí)對于發(fā)揮市場的風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)該是有益的，而20時(shí)開始?xì)W洲市場開始活躍，國內(nèi)就可以達(dá)到與歐洲市場同步。
　　
　　對此，光大期貨分析師孫永剛也認(rèn)為，提前一小時(shí)開始夜盤，意義比較重大。首先，對于歐洲時(shí)段數(shù)據(jù)和消息的反應(yīng)可以相對來講更加充分一些，其實(shí)尤其是在美盤夏季時(shí)令的情況之下，對于美國要發(fā)表的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可以給投資者充分的準(zhǔn)備和反應(yīng)時(shí)間。
　　
　　“上期所的諸多品種都是國際性的大品種，全球聯(lián)動(dòng)性非常強(qiáng)，因此前提一個(gè)小時(shí)的意義其實(shí)也是重大的。”孫永剛表示。
　　
　　多位業(yè)內(nèi)人士提出，單純從行情角度來看，交易時(shí)間提早一個(gè)小時(shí)是有利于交易的，因?yàn)椴糠忠贡P品種有外盤行情，所以兩個(gè)交易間隔時(shí)間縮短，是有利于行情的連續(xù)和風(fēng)險(xiǎn)的防范。交易的連續(xù)性也有利于行情的發(fā)展、價(jià)格的發(fā)現(xiàn)以及對各類信息的及時(shí)反饋。所以基于行情連貫和更準(zhǔn)確地反映市場變化而言，夜盤交易時(shí)間提早是有必要的。對于內(nèi)外盤而言，行情的互動(dòng)性會有所提高，尤其是上期所的品種和外盤關(guān)系特別密切，因此有利于交易者參與其中，增強(qiáng)內(nèi)外互動(dòng)互聯(lián)。
　　
　　要求結(jié)算速度提升
　　
　　在沒有夜盤交易的時(shí)候，中國的市場多數(shù)時(shí)候是“影子市場”，只能被動(dòng)跟隨外盤走勢，根本談不上價(jià)格主導(dǎo)權(quán)。因此，一直以來，投資者對夜盤提前一小時(shí)開市的呼聲較為強(qiáng)烈。
　　
　　但是，期貨夜盤交易提前一小時(shí)，對期貨公司來說，人員、技術(shù)、結(jié)算等相關(guān)條件是否能夠滿足?有何難度?
　　
　　孫永剛指出，就目前期貨公司人員配置來看，硬件和軟件條件都是可以適應(yīng)開市提前，只是對結(jié)算速度要求將更高。
　　
　　混沌天成研究院院長葉燕武接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)稱，對于期貨公司而言，交易時(shí)間的提前最重要的環(huán)節(jié)是結(jié)算和風(fēng)控。對于結(jié)算部分來說交易時(shí)間提前的話，那么對于每日的清算而言會有一定壓力，因?yàn)槠谪浌�司得等待相關(guān)結(jié)算、清算信息的反饋，這里面需要一定的時(shí)間去完成，尤其是期貨公司面臨不同的結(jié)算對象，清算所需時(shí)間是各不同的，目前而言在結(jié)算方面的壓力確實(shí)挺大，留給結(jié)算方面的時(shí)間余地較少。
　　
　　不過，葉燕武坦言，交易時(shí)間增加是未來連續(xù)交易的趨勢的體現(xiàn)，這可能不僅是期貨公司需要提高清算結(jié)算效率，更是結(jié)算中心信息反饋方面提高效率。期貨公司有信心在夜盤交易前完成相關(guān)的清算工作，而對于風(fēng)控而言，一方面交易的連續(xù)性有所提高后，會降低開盤后價(jià)格出現(xiàn)極端行情的概率，而另一方面交易時(shí)間的延長自然也給風(fēng)控增加了工作任務(wù)。
　　
　　期貨結(jié)算是指交易所結(jié)算機(jī)構(gòu)或結(jié)算公司對會員和對客戶的交易盈虧進(jìn)行計(jì)算，計(jì)算的結(jié)果作為收取交易保證金或追加保證金的依據(jù)。根據(jù)規(guī)定，交易所只對會員結(jié)算，非會員單位和個(gè)人通過期貨經(jīng)紀(jì)公司會員結(jié)算。
　　
　　一般期貨公司在結(jié)束日盤(商品期貨為工作日下午15時(shí)整)收市之后必須馬上進(jìn)行結(jié)算，而在一些特殊時(shí)期，期貨公司還有交割等不少業(yè)務(wù)。但據(jù)本報(bào)記者了解，一些期貨公司的結(jié)算系統(tǒng)少則兩三套，多則八九套，且多是獨(dú)立存在的，這意味著所有系統(tǒng)都要獨(dú)立設(shè)置交易所參數(shù)和客戶參數(shù)，特殊業(yè)務(wù)均需要重復(fù)做多次，而且由于系統(tǒng)有主次之分，還需保證多套系統(tǒng)之間數(shù)據(jù)一致。如此一來，給不少期貨公司就造成了壓力。
　　
　　對此，興證期貨高級研究員施海表示，夜盤交易時(shí)間延長，無疑將增加期貨公司的人員工作量，不過，既然已經(jīng)有夜盤交易了，也僅僅是時(shí)間的延長而已。交易、交割、結(jié)算、信息、研發(fā)等各個(gè)環(huán)節(jié)的工作都需要相應(yīng)跟進(jìn)，期貨公司運(yùn)作成本將提高，不過，經(jīng)過一段時(shí)間的測試運(yùn)行，期貨公司將勝任新的夜盤交易模式。
　　
　　格林大華期貨研發(fā)總監(jiān)李永民就表示，夜盤提前一小時(shí)，對期貨公司來講影響不是很大，因?yàn)槟壳耙呀?jīng)開通了夜盤交易，期貨公司已經(jīng)安排相關(guān)人員在夜間值班。
　　
　　據(jù)了解，國內(nèi)期貨公司在夜盤開出后，已經(jīng)在人員、技術(shù)、結(jié)算等方面做了相應(yīng)的調(diào)整，開盤市場的調(diào)整對于期貨公司而言難度不大。目前上海中期還專門設(shè)置了夜盤部。
　　
　　呼吁交易與結(jié)算分開
　　
　　業(yè)內(nèi)人士表示，外盤先動(dòng)而國內(nèi)夜盤未開的局面，會使夜盤交易的意義打折扣。目前國內(nèi)夜盤的交易主力是對沖者或套利者，但外盤在冬令時(shí)北京時(shí)間20時(shí)和夏令時(shí)19時(shí)就已進(jìn)入活躍交易時(shí)段。如果能調(diào)整國內(nèi)期市夜盤開市時(shí)間，將更多地覆蓋境外市場主流交易時(shí)段，更好地滿足國內(nèi)實(shí)體企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)對沖的需求。
　　
　　楊邁軍日前表示，在提升市場運(yùn)行效率方面，連續(xù)交易品種有所擴(kuò)容，各項(xiàng)措施不斷優(yōu)化，后期連續(xù)交易將提前開盤時(shí)間，初步確定在20時(shí)左右。
　　
　　而要使得期貨公司也能順利參與，一些期貨人士呼吁，交易與結(jié)算應(yīng)當(dāng)進(jìn)行分離，如此方便期貨公司及投資者安排相關(guān)交易。
　　
　　交易和結(jié)算分離，即將期貨結(jié)算交給專門的清算所完成，將使期貨公司減少了結(jié)算的工作量，也相應(yīng)提高了交易的效率，將成為未來期貨業(yè)務(wù)合理分工的趨勢。
　　
　　葉燕武表示，交易與結(jié)算的分離還需要多方面來配合，首先是交易所自身有這方面的意識和操作，交易所自身需要進(jìn)行制度方面的改革;其次是合格的第三方結(jié)算的介入，目前需要合格的第三方結(jié)算機(jī)構(gòu)介入到整個(gè)交易機(jī)制之中，能夠替代交易所在交易結(jié)算分離后的市場結(jié)算需求;第三點(diǎn)則是相關(guān)制度的建立，從制度上保證交易所主動(dòng)進(jìn)行交易結(jié)算分裂。
　　
　　他進(jìn)一步指出，對于公司業(yè)務(wù)而言，并沒有明顯的利弊影響，畢竟屬于外部性的制度變化，公司層面需從IT、結(jié)算和風(fēng)控三個(gè)主要的部分進(jìn)行相應(yīng)變革即可。
　　
　　此外，景川也表示，交易與結(jié)算時(shí)國際市場通行的法則，對于期貨行業(yè)的運(yùn)作安全以及管理的專業(yè)分工都是有利的。同時(shí)，也會改變國內(nèi)期貨公司依*通道收益在惡性競爭下的窘境，使得期貨公司在收益多元化中獲益，且交易與結(jié)算目前是制度安排的問題，實(shí)施難度不大。