黃金T+D 交易解讀

　　主持人：我們今天探討的是黃金（T+D）的投資技巧。很多投資者對(duì)此業(yè)務(wù)越來(lái)越有興趣，今天我們來(lái)給大家介紹一下這個(gè)品種的特點(diǎn)和交易規(guī)則。
　　
　　分析師：很多人對(duì)這個(gè)品種非常感興趣，雖然它也是保證金的交易但是和期貨交易還不太一樣。目前T+D交易從定義來(lái)講，首先是交易黃金現(xiàn)貨，而不是期貨，它是以保證金方式進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)。交易者可以選擇當(dāng)天了解合約，也可以選擇延期了解合約。同時(shí)也引入了遞延費(fèi)和中立倉(cāng)平抑市場(chǎng)供需矛盾。
　　
　　上海黃金交易所其他的交易品種都是全額現(xiàn)貨黃金交易，有了T+D交易之后，市場(chǎng)非常的活躍。很簡(jiǎn)單，T+D交易有投機(jī)色彩在里面。保證金交易可以提高交易效率，目前從交易活躍度來(lái)說(shuō)，AU（T+D）交易是上海黃金交易所交易活躍度最高的一個(gè)交易品種。同時(shí)由于有了保證金交易，這一品種的流動(dòng)性很大，它的風(fēng)險(xiǎn)和收益同時(shí)被放大了，雖然降低了資金的使用，也就是說(shuō)提高了資金的使用效率，但是與此同時(shí)它的風(fēng)險(xiǎn)也被放大了。
　　
　　主持人：我想問(wèn)一下，很多人經(jīng)常會(huì)問(wèn)遞延費(fèi)和中立倉(cāng)，具體解釋一下它們的概念。
　　
　　分析師：這兩個(gè)概念基本上是上海黃金交易所AU（T+D）和AG（T+D）獨(dú)創(chuàng)的。因?yàn)?a href=http://td.zhijinwang.com>AU（T+D）可以選擇當(dāng)日交割或者是當(dāng)期交割，每天都有人在市場(chǎng)上交割。有兩種交割的模式，一種是現(xiàn)金交割就是直接把倉(cāng)平掉，把合約了解掉。還有一種方式是真正到快收盤(pán)，臨收盤(pán)還有半個(gè)小時(shí)，下午三點(diǎn)到三點(diǎn)半期間可以進(jìn)行交收申報(bào)，多頭是交買(mǎi)，空頭是交賣(mài)，每天市場(chǎng)上都有人做這些事情，這些人是真正AU（T+D）實(shí)金的需求方和供給方。每天市場(chǎng)上需求方需求的黃金量，和供給方所能供給的黃金量并不對(duì)稱(chēng)，所以造成了賣(mài)方和買(mǎi)方所需要的貨和能交的貨重量不相等，現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)這種不相等意味著供需無(wú)法滿(mǎn)足。上海黃金交易所成立目的就是為了要滿(mǎn)足現(xiàn)貨供需平衡，所以引入了遞延費(fèi)的機(jī)制。當(dāng)你持有多頭頭寸的時(shí)候，當(dāng)天的遞延費(fèi)支付方向又是多付給空的時(shí)候，多頭是需要付出一個(gè)所持倉(cāng)合約價(jià)值大約萬(wàn)分之二的遞延費(fèi)，空頭無(wú)形中獲得這么一個(gè)遞延費(fèi)。
　　
　　我這么說(shuō)，可能大家覺(jué)得還不是特別的清楚。舉個(gè)例子來(lái)講，當(dāng)每天買(mǎi)賣(mài)雙方所要申報(bào)要買(mǎi)入或者是賣(mài)出黃金量的時(shí)候，全國(guó)市場(chǎng)上賣(mài)方和買(mǎi)方所需要的量肯定是不一樣的。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況，就是多頭需要買(mǎi)走的量大于空頭可以賣(mài)進(jìn)去的量，這樣就要由賣(mài)方每天支付給買(mǎi)方萬(wàn)分之二的遞延費(fèi)，這種支付方向不確定。
　　
　　從目前的市場(chǎng)來(lái)看，遞延費(fèi)支付方向并不能真正代表是多頭需要這么多的黃金或者是空頭需要賣(mài)出這么多的黃金，因?yàn)榻灰灼贩N投機(jī)色彩比較濃之后，有實(shí)力的交易商會(huì)通過(guò)控制遞延費(fèi)的方向，來(lái)達(dá)到不僅在持倉(cāng)時(shí)不付出持倉(cāng)成本，同時(shí)在持倉(cāng)的時(shí)候還會(huì)有一定的收益，所以有一些交易商會(huì)控制遞延費(fèi)，每天遞延費(fèi)爭(zhēng)奪也會(huì)比較激烈。尤其大家可以看到，當(dāng)黃金拆借利率比較高的時(shí)候，遞延費(fèi)爭(zhēng)奪相對(duì)更加激烈一些。當(dāng)黃金拆借利率相對(duì)比較低的時(shí)候，可能爭(zhēng)的就不是那么激烈了。但是每天都還是有人來(lái)爭(zhēng)的。
　　
　　我們?cè)僬f(shuō)說(shuō)中立倉(cāng)。雖然付了遞延費(fèi)，但是現(xiàn)貨市場(chǎng)的供需還是沒(méi)有被滿(mǎn)足，就引入中立倉(cāng)來(lái)滿(mǎn)足，通過(guò)第三方的自有資金或者是自有實(shí)物黃金來(lái)補(bǔ)齊之間的差額，要不出錢(qián)，要不出黃金，這樣幫助了市場(chǎng)上供需的平衡，等于是把資金或者是黃金拆借出去，拆借資金和拆借黃金都需要有收益，即使有可能你第二天就拿回來(lái)了，但是還是有收益的，也有一部分的遞延費(fèi)是分給中立倉(cāng)的。遞延費(fèi)和中立倉(cāng)不是一句話兩句話都可以說(shuō)清楚的，主持人上也會(huì)有一些解釋。
　　
　　主持人：對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)這是一筆額外的支出。
　　
　　分析師：對(duì)。往往通過(guò)遞延費(fèi)的支付方向可以判斷主力持有什么樣的頭寸，一個(gè)主力往往在上海黃金交易所持有很大量的多頭頭寸，不可能能承擔(dān)每天付出一個(gè)萬(wàn)分之二的遞延費(fèi)，往往要獲得遞延費(fèi)。
　　
　　主持人：我們知道T+D交易有夜市交易，國(guó)內(nèi)金價(jià)是跟隨外部市場(chǎng)走向，晚上的波動(dòng)也是比較大的，投資者是否要注意一些晚上的風(fēng)險(xiǎn)控制。
　　
　　分析師：T+D交易很大的一個(gè)優(yōu)勢(shì)是交易時(shí)間比較長(zhǎng)，從晚上九點(diǎn)到夜里凌晨?jī)牲c(diǎn)半也有一個(gè)交易的時(shí)間，而且最活躍的時(shí)段基本也在這個(gè)時(shí)段。在每天開(kāi)盤(pán)的前10分鐘，8點(diǎn)50到8點(diǎn)59分這段時(shí)間是集合競(jìng)價(jià)時(shí)間，投資者可以關(guān)注一下，這段時(shí)間集合競(jìng)價(jià)就是為了產(chǎn)生比較合理的開(kāi)盤(pán)價(jià)。其實(shí)我不太建議投資者在這個(gè)時(shí)候掛單，沒(méi)有必要去參與集合競(jìng)價(jià)，不過(guò)總是要有人去參與的，但是我不太建議去參與，因?yàn)樵谀莻�(gè)時(shí)刻你可能不太好判斷開(kāi)盤(pán)以后價(jià)格真正的走勢(shì)。
　　
　　再一點(diǎn)，投資者可以需要注意一點(diǎn)，你現(xiàn)在在進(jìn)行夜市交易的時(shí)候，經(jīng)常有一些重要的經(jīng)濟(jì)事件，或者說(shuō)是美國(guó)一些比較重要人物的講話，或者是一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布，這些基本面消息公布出來(lái)之后，都會(huì)對(duì)金價(jià)或多或少產(chǎn)生一些影響。所以在這個(gè)時(shí)間段內(nèi)，金價(jià)波動(dòng)往往也會(huì)比較劇烈，波動(dòng)劇烈意味著獲利空間比較大，說(shuō)白了更適合投機(jī)。
　　
　　在這段時(shí)間內(nèi)，我也不特別建議投資者在前半個(gè)小時(shí)匆匆下單，往往在這個(gè)時(shí)間段內(nèi)交投真的比較活躍，但是都屬于在歐洲盤(pán)的尾盤(pán)時(shí)段，或者是歐美兩個(gè)市場(chǎng)的兩市交融時(shí)段，我個(gè)人覺(jué)得在這個(gè)時(shí)段方向看得不是很清楚，方向不會(huì)很明確，所以風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)比較大一些。我希望投資者可以觀察一下，在9點(diǎn)40以后方向逐步出來(lái)之后再操作，獲利空間會(huì)比較的穩(wěn)健。
　　
　　主持人：我們既然說(shuō)T+D交易是現(xiàn)貨交易，那么可以和期貨市場(chǎng)進(jìn)行套利嗎？
　　
　　分析師：很多人都在研究這個(gè)事情，但是我了解比較少，可能有人已經(jīng)在這么做了，但是我們自己公司還沒(méi)有進(jìn)行太多的套利交易，但是也一直在嘗試。套利絕對(duì)可以去做的。因?yàn)榇蠹抑�道上海黃金交易所和上海期貨交易所所交易的黃金規(guī)格是一樣的，是一種國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的黃金，而且交易保證金比例都不會(huì)差得特別多。說(shuō)白了，標(biāo)的物是同一標(biāo)的物。
　　
　　目前還有一個(gè)比較便利的優(yōu)勢(shì)，上海黃金交易所金庫(kù)基本上也是期貨交易所的交割庫(kù)，庫(kù)也是一樣的。所以本身期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)也是存在套利空間的。因?yàn)槠谪浐霞s的價(jià)格和現(xiàn)貨的價(jià)格形成機(jī)制是不一樣的，這里面就會(huì)在一些時(shí)候產(chǎn)生一些套利空間。但是，在不同的企業(yè)當(dāng)中想做套利，可能面對(duì)各方面的成本不一樣。包括資金成本，甚至可能要把時(shí)間成本考慮進(jìn)去。
　　
　　最后你可以算出一個(gè)級(jí)差，現(xiàn)貨市場(chǎng)比期貨市場(chǎng)之間的價(jià)差大到什么樣的一個(gè)價(jià)格差距以上，就會(huì)出現(xiàn)套利空間，在這個(gè)時(shí)候就可以嘗試做套利交易，比如說(shuō)在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)入，期貨市場(chǎng)放空，從中賺取很薄的一點(diǎn)差價(jià)。但是同時(shí)考慮到目前這兩個(gè)市場(chǎng)成交量都不是很高，因?yàn)榇蠹抑�道，如果要做套利市�?chǎng)的流動(dòng)性一定要好，如果市場(chǎng)流動(dòng)性不好的話，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)比較大，所以你要大規(guī)模做套利，應(yīng)該會(huì)是比較難的，除非你的資金成本相當(dāng)?shù)停��?jīng)常出現(xiàn)這種對(duì)你來(lái)說(shuō)比較大的價(jià)差，否則我覺(jué)得個(gè)人投資者還是不建議去做。機(jī)構(gòu)投資者完全可以嘗試，尤其是如果你要交貨的話，現(xiàn)貨和期貨基本上就是一個(gè)庫(kù)，就是從這邊庫(kù)放到那邊的庫(kù)去，一張出庫(kù)單一張入庫(kù)單還是比較方便的。
　　
　　主持人：還是不建議個(gè)人投資者這么做的。
　　
　　分析師：對(duì)。
　　
　　主持人：黃金和白銀之間的價(jià)差是在50倍，今年上漲到了70倍，如果按照美元價(jià)格來(lái)算，銀價(jià)應(yīng)該說(shuō)是16美元左右，這樣白銀是否還有一個(gè)比較好的漲幅？投資白銀也是一個(gè)比較好的時(shí)機(jī)嗎？
　　
　　分析師：這個(gè)事情可以從兩個(gè)方面看。一方面可以說(shuō)現(xiàn)在白銀價(jià)格比較低，是買(mǎi)入的時(shí)機(jī)，同時(shí)也可以說(shuō)是金價(jià)比較高，是做空的時(shí)機(jī)。確實(shí)有人在研究黃金和白銀之間的比率，我個(gè)人認(rèn)為確實(shí)白銀現(xiàn)在的價(jià)格很低，而且可以算是一個(gè)比較好的買(mǎi)入的時(shí)機(jī)，這點(diǎn)我首先是肯定的。
　　
　　但是僅僅因?yàn)檫@一點(diǎn)，僅僅因?yàn)樗�買(mǎi)入比值擴(kuò)大了來(lái)判斷買(mǎi)入，這個(gè)理由有失偏頗。黃金有金融屬性在里面，白銀沒(méi)有什么金融屬性在里面，而且近幾年金融危機(jī)出現(xiàn)之后，這幾年市場(chǎng)恐慌情緒揮之不去的時(shí)候，黃金價(jià)格就會(huì)居高不下，市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng)就有人來(lái)買(mǎi)黃金，白銀因此會(huì)受到一些帶動(dòng)，但是白銀和黃金市場(chǎng)確實(shí)完全是兩個(gè)市場(chǎng)。
　　
　　主持人：白銀T+D和黃金T+D交易兩個(gè)品種有什么不同？
　　
　　分析師：目前來(lái)講白銀T+D交易參與者非常多。如果沒(méi)有記錯(cuò)上個(gè)禮拜白銀成交量非常高，而且持倉(cāng)量也是一再刷新這一交易品種掛牌后的新高。它的持倉(cāng)量基本可以說(shuō) 比上個(gè)月它的平均持倉(cāng)量上漲30%左右，成交量也是漲跌50%左右的成交量，參與者非常多。參與者多了，投資者自然愿意做交易活躍的品種，因?yàn)檫M(jìn)出場(chǎng)比較容易，交易品種流動(dòng)性比較好。
　　
　　白銀交易的優(yōu)勢(shì)主要在于它所需要的資金非常低，現(xiàn)在一手白銀（一公斤）大概在2800元/千克左右，真正付出的錢(qián)按照一比十的保證金來(lái)看，只有不到300元的人民幣，所以參與白銀的投資者也比較低，幾百元、一千元就可以做白銀交易，投資門(mén)檻確實(shí)比較低。唯一不太一樣的一點(diǎn)，白銀是15公斤進(jìn)行交割，黃金是3公斤進(jìn)行交割，其他方面基本沒(méi)有區(qū)別，在交易模式上和AU（T+D）沒(méi)有太大的不同。
　　
　　主持人：“五一”長(zhǎng)假就要來(lái)了，持倉(cāng)過(guò)節(jié)是否有風(fēng)險(xiǎn)？
　　
　　分析師：因?yàn)殚L(zhǎng)假只是一天而已，但是這一天比較的關(guān)鍵。
　　
　　主持人：因?yàn)樽罱�事件比較多。
　　
　　分析師：對(duì)。4月30日晚上美聯(lián)儲(chǔ)公布利率決議，美聯(lián)儲(chǔ)主席在會(huì)后還會(huì)有一個(gè)聲明，現(xiàn)在關(guān)注他的聲明的投資者還是比較多的，因?yàn)樗�的聲明總是�?huì)帶出各種各樣的信息。
　　
　　其實(shí)本身上海黃金交易所周五晚上也是不開(kāi)市的，還好我們是周五休市，下周一不會(huì)有太多的影響，但是周五價(jià)格會(huì)有一些波動(dòng)，但是我個(gè)人覺(jué)得在他的利率決議出來(lái)之前，波動(dòng)不會(huì)太大，大家都會(huì)等待看利率決議。但是出來(lái)之后，可能?chē)?guó)際現(xiàn)貨金價(jià)會(huì)有一些變動(dòng)，導(dǎo)致周一高開(kāi)或者是低開(kāi)，造成了一定的風(fēng)險(xiǎn)，但是我覺(jué)得投資者還是要在“五一”之前削減一部分的持倉(cāng)，不要持有太多的頭寸過(guò)長(zhǎng)假。因?yàn)橐徽f(shuō)“五一”長(zhǎng)假讓我想起了2005年的“五一”長(zhǎng)假，當(dāng)時(shí)還是七天長(zhǎng)假的時(shí)候，金價(jià)在那個(gè)時(shí)間段每天的漲幅都是很大的。
　　
　　主持人：這幾天，美洲爆發(fā)的動(dòng)物流感疫情對(duì)全球市場(chǎng)影響還是很大。美元受益在走高，金價(jià)受到了抑制，您覺(jué)得疫情這樣走下去的話，對(duì)金價(jià)的影響是什么樣的？是否也是像非典那樣先抑后揚(yáng)呢？
　　
　　分析師：市場(chǎng)上有一些人認(rèn)為疫情的爆發(fā)對(duì)美元和金價(jià)有一些影響，我覺(jué)得前兩天美元走強(qiáng)和金價(jià)下跌不是主要因?yàn)橐咔椋�我個(gè)人覺(jué)得疫情對(duì)美元和金價(jià)不會(huì)有非常大的影響，除非疫情已經(jīng)到了非常嚴(yán)重，無(wú)法扼制，甚至白宮都已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了疫情的情況下，極大的造成了市場(chǎng)的恐慌，否則我覺(jué)得這個(gè)疫情目前來(lái)看還是完全可以被控制住的，所以我不認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)這個(gè)事情有太多的擔(dān)心，導(dǎo)致了美元上漲和黃金價(jià)格下跌。所以我覺(jué)得疫情一個(gè)月之內(nèi)就有可能過(guò)去，沒(méi)有人再提了，目前金價(jià)和美元的漲跌和疫情的關(guān)系并不是很大。
　　
　　主持人：近期還有一個(gè)熱點(diǎn)，中國(guó)宣布黃金儲(chǔ)備量已經(jīng)達(dá)到了全球第五，為什么中國(guó)在這個(gè)時(shí)候宣布這個(gè)信息？因?yàn)橐郧笆袌?chǎng)上一直有人說(shuō)過(guò)央行在增持，央行也一直在否決，這次為什么一下子宣布呢？也是說(shuō)明了這些年一直在增持。
　　
　　分析師：中國(guó)央行增持黃金儲(chǔ)備這件事實(shí)際上相對(duì)會(huì)是一個(gè)比較敏感的事情，因?yàn)榇蠹抑�道歐洲央行是在拋售黃金，有拋金的嫌疑。美國(guó)這么多年一克黃金都沒(méi)有往出賣(mài)過(guò)，之前有很多人都在呼吁中國(guó)拿出大量的外匯儲(chǔ)備，分出其中一小部分購(gòu)買(mǎi)黃金，增持黃金儲(chǔ)備，這件事說(shuō)了很久很久了，央行一直沒(méi)有什么決議出來(lái)。
　　
　　特別是在今年三月份兩會(huì)的時(shí)候，有很多人大代表，黃金相關(guān)行業(yè)或者是金融行業(yè)的代表都在向國(guó)家提建議希望央行增持黃金儲(chǔ)備，時(shí)隔一個(gè)多月央行公布了這條消息，也是順應(yīng)民意。發(fā)達(dá)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備和黃金儲(chǔ)備之間會(huì)有一個(gè)比例，目前來(lái)講中國(guó)外匯儲(chǔ)備很龐大，但是黃金的價(jià)值在外匯儲(chǔ)備中所占的比例還是比較小，目前占到1000多噸，很多學(xué)者甚至希望增加到2000噸。我覺(jué)得在未來(lái)一段時(shí)間，中國(guó)央行持續(xù)增持黃金的可能性也不是很大，但是這次增持一方面看出順應(yīng)民意，另外一方面看出國(guó)家確實(shí)對(duì)黃金的金融屬性非常重視。
　　
　　主持人：下面來(lái)看看網(wǎng)友的提問(wèn)。
　　
　　網(wǎng)友：這位網(wǎng)友說(shuō)28日早上八點(diǎn)，一分鐘之內(nèi)黃金急跌20美元，之后又急升，這是否是一種操縱行為？
　　
　　主持人：最近也有學(xué)者說(shuō)，美國(guó)的銀行操作黃金市場(chǎng)？對(duì)此，您有什么看法？
　　
　　分析師：首先來(lái)講這位網(wǎng)友提到的現(xiàn)象，我觀察的不夠仔細(xì)，在那個(gè)時(shí)間段我沒(méi)有注意觀察，所以現(xiàn)在讓我說(shuō)它是否是一種操縱市場(chǎng)的行為，我無(wú)法回答。
　　
　　我也關(guān)注主持人和行業(yè)內(nèi)一些比較著名的分析師討論過(guò)，一些關(guān)于黃金市場(chǎng)當(dāng)中存在控盤(pán)行為，存在幕后黑手，或者是存在莊的行為，不知道這樣比喻好不好。任何市場(chǎng)都有可能存在資金量和交易量比較大的機(jī)構(gòu)交易者，這種交易者往往對(duì)沖基金或者是銀行來(lái)做，包括上海黃金交易所也有很多銀行在參與，他們資金成本比較低，交易量比較大。但是僅僅說(shuō)黃金價(jià)格的漲和跌完全控制在他們手上，我覺(jué)得有失偏頗。
　　
　　這個(gè)問(wèn)題我看了看，但是我沒(méi)有看得特別明白。但是每個(gè)市場(chǎng)當(dāng)中都這種大的機(jī)構(gòu)交易者，大的機(jī)構(gòu)交易者確實(shí)在某個(gè)時(shí)間段內(nèi)可以做到把價(jià)格拉高多少，或者是把價(jià)格往下壓多少美元，他們確實(shí)是有能力這樣去做，但是值得不值得這樣做是大家需要衡量的問(wèn)題，費(fèi)了這么大勁把黃金價(jià)格拉起來(lái)，收益到底是多少，值得不值得冒險(xiǎn)？除非他們真的設(shè)計(jì)非常完美的情況下，這么做了他們覺(jué)得很有價(jià)值很有意義，當(dāng)然可以這么做。
　　
　　主持人：下面看一個(gè)輕松點(diǎn)的話題。
　　
　　網(wǎng)友：黃金T+D交易中，“T”和“D”分別代表什么意思？
　　
　　分析師：這個(gè)問(wèn)題很多人問(wèn)過(guò)我。大家知道T+D交易是突然出來(lái)的東西，大家知道期貨是T+0，股票是T+1，黃金這里突然出現(xiàn)了T+D交易，我猜測(cè)，說(shuō)得不一定對(duì)，T可能是代表時(shí)間，D的一種可能性是天數(shù)“Day”，再有一種可能性是延期，就是Delay，大家這么來(lái)深入理解T+D交易是什么意思，不如真正理解它的交易規(guī)則，它是現(xiàn)貨保證金的交易，它不是T+0，也不是T+1，和期貨可能更加類(lèi)似吧。