9月25日,今日整體觀點:聯(lián)儲催生滯脹，黃金面臨抉擇

　　國際金價隔夜紐約市場探底回升且收盤*穩(wěn)于1765美元附近，美聯(lián)儲官員稱新的刺激措施對于美國經(jīng)濟是必要的，同時多數(shù)機構仍看多黃金后市，這使得投資者依舊保持相對樂觀的情緒。美國舊金山聯(lián)儲主席威廉姆斯表示，新刺激措施對于美國經(jīng)濟來說是必要的，必要情況下美聯(lián)儲將購買其他資產(chǎn)以刺激經(jīng)濟。
　　
　　威廉姆斯稱，如果年底扭轉操作到期前就業(yè)市場沒有明顯改善，美聯(lián)儲可能考慮采取更多行動。美聯(lián)儲將通過失業(yè)率、就業(yè)增長和國內(nèi)GDP增長來衡量就業(yè)市場是否出現(xiàn)明顯改善。如果目前的預估正確，預計在年底扭轉操作到期時，美聯(lián)儲很可能會在QE3中增加每月購買450億美元國債。短期內(nèi)，金價仍處于1750-1780區(qū)間內(nèi)震蕩，日內(nèi)密切關注能否有效重返5天均線之上，而10日均線的盤中得失視為短線多空分水嶺。
　　
　　有關美聯(lián)儲“兩大政策目標無一實現(xiàn)”的說法已經(jīng)成為了貨幣政策討論中的老生常談，而在金融市場中比較流行的說法如下：美聯(lián)儲的政策目標要求它在保持物價穩(wěn)定的同時盡可能實現(xiàn)充分就業(yè)，并將長期利率維持在恰當水平。由于當前的失業(yè)率水平參照歷史標準偏高，因此美聯(lián)儲被指沒有完成好“充分就業(yè)”目標。
　　
　　截至今年7月份，按照個人消費支出平價指數(shù)計算的通貨膨脹率已升至約1.3%，而美聯(lián)儲的目標通脹水平是2%，顯然，美聯(lián)儲在這個政策目標領域也沒有完成任務，因為當社會失業(yè)率高于自然失業(yè)率時，實際通脹水平應該高于而不是低于通脹政策目標。在出現(xiàn)這類調整的情況下，在經(jīng)濟恢復正常以前，美聯(lián)儲無疑將一直處于“兩大政策目標均未能實現(xiàn)”的狀態(tài)，即使貨幣政策本身是合理的。事實上，兩大政策目標均未能實現(xiàn)恰恰是在貨幣政策合宜的情況下預期應當出現(xiàn)的情況。
　　
　　此外，經(jīng)濟的調整周期很長，可能需要耗費數(shù)年時間。如果三大經(jīng)濟指標的調整不符合單調性收斂則意味著，當社會失業(yè)率高于自然失業(yè)率時，貨幣政策目標應設定為通貨膨脹率高于美聯(lián)儲2%的目標水平。僅從表面上看這一觀點就不合情理：美國經(jīng)歷過通貨膨脹率和失業(yè)率雙雙高于適宜水平的時期。20世紀70年代出現(xiàn)的這種現(xiàn)象被稱為“滯脹”。在那段時期，貨幣政策被認為是缺乏效果。而在經(jīng)濟的“滯脹期”中，投資者顯然會將目光更多關注在黃金之上，這也就可以解釋為何上世紀70年代出現(xiàn)了第一輪的黃金超級大牛市，從每盎司35美元飆升至每盎司的850美元高位。換句話說，美聯(lián)儲QE3很可能是提振經(jīng)濟效果有限，但拉動名義通脹卻輕而易舉，最終美國經(jīng)濟恐面臨甚至是陷入滯脹的風險。
　　
　　有數(shù)據(jù)顯示，該水平已經(jīng)升至6年多以來最高位。作為對于美聯(lián)儲推出開放式QE3的反應，債券投資者把衡量美國通脹預期的一項指標推高到了自2006年以來的最高點。根據(jù)同期限通脹保值債券（Tips）和國債息差，即盈虧平衡通脹率，上周一市場對美國未來10年的通脹預期上升至2.73%，并已經(jīng)接近2005年3月的2.78%收盤記錄。與2008年和2010年兩輪QE不同，當時盈虧平衡通脹率低得多，并且有通縮的風險；現(xiàn)在美聯(lián)儲的QE3旨在刺激就業(yè)，美國央行還維持一個開放式的債券購買計劃，并把對零利率的預期維持到了2015年年中。這令得投資者擔心美聯(lián)儲準備容忍未來更高的通脹，這也就讓黃金資產(chǎn)在未來數(shù)年內(nèi)擁有了得天獨厚的吸引力。
　　
　　技術面上，黃金日K線圖顯示出非常典型的五浪上漲形態(tài)，即1600-1675為上升第一浪，1675-1645為調整第二浪，而目前或正處在上升第三浪之中，也就是最具爆炸性的推動浪以1645為起點來測算，若分別復制第一浪的1.618倍、2.618倍…，那么后市目標位則對應在1765、1841、…，但結合時間周期發(fā)現(xiàn)，金價自1600下方上漲開始至今已經(jīng)歷第28個交易日，并且是連續(xù)28個交易日收盤位于10天均線之上，而下一個調整的時間窗口為34。只要1780-1790間的阻力得以突破，則基本可以確定第三浪高度應該在千八美元關口之上。
　　
　　國際現(xiàn)貨黃金操作建議
　　
　　1．建議考慮在1752--1754美元區(qū)間做多，有效跌破1750美元止損，1767--1769美元區(qū)間止盈。
　　
　　2．也可考慮在有效突破1770美元輕倉順勢追多，目標上看至1790--1800美元區(qū)間。