長期看漲格局未變 國內(nèi)黃金期貨估值偏高

　　受美元繼續(xù)走軟、地緣政治沖突不斷、投資需求大增等因素刺激，倫敦現(xiàn)貨金價和紐約商品交易所（COMEX）2月期金繼成功突破900美元/盎司大關(guān)后，14日更突破911美元。在此背景下，剛剛上市的國內(nèi)黃金期貨盡管面臨估值偏高的壓力，但調(diào)整之后上漲依舊可期。

　　美元貶值支撐

　　由于近年來美國財政赤字和貿(mào)易赤字一直居高難下，美國政府默許美元不斷貶值，以減輕雙赤字帶來的巨大壓力。同時，近期受次貸危機(jī)和房地產(chǎn)疲軟的困擾，加之美聯(lián)儲再次降息的預(yù)期不斷強(qiáng)化，美元貶值的壓力仍在加大。美元對主要國際貨幣走軟，其它貨幣購買黃金的能力增加，刺激這些國家對于黃金的消費(fèi)需求；而美元貶值本身也直接導(dǎo)致以美元計價的國際金價走強(qiáng)。

　　避險功能助推

　　近來，代表全球24種大宗商品的CRB指數(shù)不斷創(chuàng)出新高，1月11日CRB指數(shù)創(chuàng)下491.32的歷史新高。比較CRB指數(shù)和金價的歷史走勢可以發(fā)現(xiàn)，二者基本保持同步走向，主要是由于黃金的貨幣價值功能可以計量大宗商品的價格。目前，無論是大豆、玉米、小麥等農(nóng)產(chǎn)品，還是原油、鋼鐵等礦產(chǎn)品，仍保持良好的上升態(tài)勢或在高位強(qiáng)勢調(diào)整，全球通脹的壓力很大，黃金的通脹避險功能將繼續(xù)刺激金價繼續(xù)上漲。

　　另一方面，頻頻爆發(fā)的地緣政治沖突反復(fù)刺激著黃金市場的神經(jīng)。一方面是以黃金ETF為代表的投資性需求大增，另一方面基金對于黃金期貨的凈多單持倉又不斷增加，二者輪番作用，進(jìn)一步推動金價上揚(yáng)。

　　國內(nèi)期金仍有回調(diào)空間

　　在市場的普遍看漲聲中，黃金期貨于1月9日在我國上市。由于首日追漲熱情太高，導(dǎo)致當(dāng)日開盤價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國際期貨金價。而在目前國內(nèi)黃金期貨合約依舊高于同期國際期貨金價的情況下，后期國內(nèi)、國際金價比值調(diào)整難以避免。

　　從人民幣的升值預(yù)期出發(fā)，國內(nèi)同期黃金期價尤其是遠(yuǎn)期價格理論上應(yīng)低于同期國際金價。以14日15時收盤時為例，國內(nèi)黃金期貨AU0806報收于220.10元/克，紐約黃金期貨0806合約價格為913.10美元/盎司，考慮到當(dāng)日1美元=7.2566元人民幣，紐約黃金期貨0806合約人民幣價格為213.03元/克，國內(nèi)黃金期價比同期紐約市場高出3.3%。如果考慮到目前芝加哥商業(yè)交易所（CME）08年6月合約人民幣兌美元的期貨價格為0.142200，則其對應(yīng)的紐約黃金期貨0806合約人民幣價格為206.45元/克，國內(nèi)黃金期貨價格比同期紐約黃金期貨價格高出6.6%。

　　需要指出的是，由于人民幣資本賬戶尚未完全開放，上述價格換算僅為理論值。隨著時間的推移和國內(nèi)黃金期貨市場的逐漸完善和發(fā)展，國內(nèi)黃金期貨也將逐步與國際黃金期貨價格接軌。短期的國內(nèi)黃金期貨價格調(diào)整也不會改變其中長期價格繼續(xù)上漲的趨勢。