別低估黃金期貨對股市的溢出效應

　　黃金期貨在中國推出會對整個證券市場帶來深度影響，可能我們現(xiàn)在估計還不足。筆者今天試著就中國黃金期貨開市可能對金價形成新的正面刺激，并對股市及貨幣市場造成的“溢出效應”做點具體分析。

　　推出黃金期貨交易不僅僅是為了獲得一般意義上的商品期貨價格發(fā)現(xiàn)與資源優(yōu)化的功能，更多是為了在國際市場上實現(xiàn)對貴金屬特別是貨幣的自主定價權(quán)。因此，筆者認為，國內(nèi)黃金期貨具備了控制人民幣國際定價權(quán)的戰(zhàn)略意義。自2005年7月人民幣匯率形成機制改革以來，人民幣對外定價權(quán)實際上為國際壟斷資本所左右。當國際壟斷資本利用歐美國家的集體力量壓制人民幣升值時，當中國經(jīng)濟的增長仍然需要國際市場的配合時，人民幣升值實際上是與國際資本的預期相對應的。國際資本操控人民幣升值的過程就是人民幣國際定價權(quán)外移的過程，也是人民幣流動性泛濫的國際背景。國際資本由此在人民幣遠期合約投資、購買以人民幣結(jié)算的資產(chǎn)特別是金融、地產(chǎn)、能源、資源、核心機械裝備工業(yè)等這樣兩條戰(zhàn)線上通過操縱人民幣價格獲得超額利潤。

　　但是，黃金期貨從理論上仍無法控制人民幣的國際定價。

　　黃金期貨投資的推出，對中國外匯管制制度和金融系統(tǒng)提出嚴峻挑戰(zhàn)，因為黃金期貨投資意味著人民幣已可以借道進入國際金融市場，黃金期貨實已成為中國居民和企業(yè)通往國際金融市場的一個平臺。據(jù)中國黃金協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，目前中國投資黃金的人數(shù)已超過100萬。在國際黃金期貨為國際壟斷資本操縱的背景下，中國黃金期貨的推出，提供了中國對黃金現(xiàn)貨需求提高的想象，更何況為保證人民幣的真實價值，央行在黃金儲備上本身理當增加。黃金投資有助于緩解人民幣升值壓力，但如果中國經(jīng)濟出現(xiàn)惡性通貨膨脹，就會形成人民幣貶值預期，雖然資本項目沒有自由開放，自然人客戶不能進行黃金期貨實物交割，但居民和企業(yè)仍然可以減持人民幣資產(chǎn)，同時搶購現(xiàn)貨黃金。截至2007年12月末，中國居民儲蓄高達18萬億元，只要有其中的一半去購買黃金，那總量就相當于中國全部的外匯儲備了。假如中國所有的外匯儲備都流到境外去進口黃金，才能滿足居民保值的需要，中國的銀行體系和金融市場就將全面崩盤。事實上，只要M2的很少一部分或居民儲蓄的一部分去購買黃金，中國的外匯儲蓄也將大量流失，從而引起中國的金融市場動蕩和貨幣危機。

　　從國際黃金期貨的未來趨勢看，2001年以來黃金價格堅挺主要源自于國際政治局勢動蕩、油價震蕩向上、美元疲軟以及市場對宏觀經(jīng)濟及地緣政治的擔憂。國內(nèi)黃金期貨將與國際市場緊密相關(guān)。當前國際金價持續(xù)上升，與美元貶值、國際政治動蕩、石油價格上升有關(guān)。美元貶值是美國的國家戰(zhàn)略，意圖在于解決美國國內(nèi)經(jīng)濟問題，次債危機可能迫使美國經(jīng)濟陷入嚴重的衰退，美元、英鎊等貨幣將持續(xù)貶值，美國基準利率或許會降至3%以下。國際壟斷資本將會持續(xù)拋棄美元，有可能將每盎司黃金現(xiàn)貨價格推高到1000美元。這將會刺激黃金期貨更大的漲幅。如果國際性的通貨膨脹在今年夏天還不能有效控制，將形成搶購黃金的“保值”心態(tài)，從而出現(xiàn)非理性的期貨行情。

　　在國際經(jīng)濟運行過程中，黃金-美元-石油呈現(xiàn)一種相互作用和強化的三角關(guān)系，黃金和石油不是由供求關(guān)系單純決定，而是由美元的內(nèi)在價值來決定，美元的世紀性貶值，將會徹底改變黃金和石油的定價系統(tǒng)。美元內(nèi)在價值的不斷貶值，會催生各國央行、企業(yè)甚至居民的保值心理，各國貨幣保值戰(zhàn)和居民及企業(yè)資產(chǎn)保值戰(zhàn)，都會引發(fā)對黃金的內(nèi)在需求，從而又強迫性地強化“需求”，推動黃金價格一升再升。

　　因此，當油價突破每桶100美元時，必然引發(fā)金價今年會漲到每盎司1000美元的想象。當金價將繼續(xù)上升成為國際共識時，搶購現(xiàn)貨和多頭持有黃金期貨將成為集體無意識的行為。這種現(xiàn)象反過來又將強化美元將會持續(xù)貶值的預期，美國經(jīng)濟的衰退現(xiàn)象更強化了這種合理推測。這樣就會形成黃金期貨這一“蝴蝶”影響整個中國資本市場的可能，除非有強力的反向力量抵消之。

　　如果美國經(jīng)濟衰退帶動美元進一步貶值，農(nóng)產(chǎn)品可能會成為最佳商品投資標的，棉花、咖啡和砂糖等農(nóng)作物漲幅可能最大。農(nóng)作物漲價必然導致農(nóng)藥、化肥、食品、連鎖商業(yè)等投資價值的提高。

　　石油價格上升，必然引發(fā)新能源行業(yè)的繁榮，從而帶來太陽能、生物能、地質(zhì)能、海洋能等新能源行業(yè)的投資機會，在節(jié)能減排政策的引導下，促發(fā)新能源的投資機會。

　　黃金價格上升，將持續(xù)引發(fā)對貴金屬和有色金屬等國際大商品的重新估值，進而引發(fā)PPI的持續(xù)上行，形成上游產(chǎn)業(yè)價格升勢對下游產(chǎn)業(yè)價格傳導的強大壓力，但也有可能出現(xiàn)美國經(jīng)濟增長放慢導致中國等國的某些經(jīng)濟領(lǐng)域遭遇打擊，并隨之打壓部分金屬價格的情況。

　　美國經(jīng)濟衰退引發(fā)的美元貶值，還將持續(xù)引發(fā)人民幣向上重新估值，從而形成地產(chǎn)、金融、能源、航運、造紙等行業(yè)產(chǎn)生本幣升值紅利的機會。鑒于這些行業(yè)對滬深股市指數(shù)影響巨大，客觀上形成人民幣升值不止，牛市難以回頭的格局。