國(guó)際黃金定價(jià)鏈條鳥瞰

　　國(guó)際黃金市場(chǎng)是一個(gè)有著復(fù)雜層次的網(wǎng)絡(luò)體系，主要可以分為場(chǎng)外市場(chǎng)和場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)。場(chǎng)外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)黃金現(xiàn)貨和黃金遠(yuǎn)期合約產(chǎn)品，倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)(LBMA)通過五大報(bào)價(jià)銀行等大型黃金批發(fā)商與蘇黎世、香港等黃金零售市場(chǎng)的信息傳導(dǎo)，主導(dǎo)著全球黃金現(xiàn)貨價(jià)格；場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)黃金期貨、黃金期權(quán)和黃金ETF 等產(chǎn)品，紐約則是全球黃金期貨定價(jià)中心。

　　倫敦主導(dǎo)黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)

　　倫敦是典型的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，倫敦黃金市場(chǎng)的交易者均不通過中間商直接進(jìn)行交易。包括信用在內(nèi)的所有風(fēng)險(xiǎn)均由交易雙方共同承擔(dān)。這是OTC市場(chǎng)相對(duì)于場(chǎng)內(nèi)交易的顯著區(qū)別。

　　獨(dú)特的定價(jià)機(jī)制是倫敦黃金市場(chǎng)的最大特色。一戰(zhàn)后英國(guó)政府開始出售儲(chǔ)備的大量黃金，“代表委員會(huì)”在1919年成立，負(fù)責(zé)決定黃金交易價(jià)格。每個(gè)交易日五家權(quán)威定價(jià)行齊聚“黃金屋”(GoldRoom，一間位于英國(guó)倫敦市中心的洛希爾國(guó)際投資銀行總部的辦公室)，根據(jù)主席提出的建議價(jià)格和接受委托買賣雙方力量對(duì)比來找到均衡價(jià)格。這五家銀行分別為洛希爾國(guó)際投資銀行、加拿大豐業(yè)銀行、瑞士信貸第一波士頓銀行、德意志銀行和英國(guó)匯豐銀行。這五家定價(jià)銀行相當(dāng)于做市商，為倫敦黃金市場(chǎng)提供充足的流動(dòng)性。1968年倫敦市場(chǎng)交易規(guī)則更改為每交易日兩次議價(jià)，分別在上午10：30和下午3：00開始。至此，每個(gè)交易日兩次集合競(jìng)價(jià)的定價(jià)制度確定下來。

　　英國(guó)黃金市場(chǎng)得以在國(guó)際黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)上占據(jù)主導(dǎo)地位，除了英國(guó)歷史上是殖民地強(qiáng)國(guó)，吸納了大量黃金之外，還源于其合理的交易制度。在倫敦黃金市場(chǎng)上，五大報(bào)價(jià)行之間的競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，由于報(bào)價(jià)行的數(shù)量合理，在提高市場(chǎng)運(yùn)行效率的同時(shí)又避免了集體價(jià)格操縱行為的出現(xiàn)。而倫敦市場(chǎng)獨(dú)特的黃金議定價(jià)格機(jī)制具有極強(qiáng)的指導(dǎo)意義，各國(guó)央行均以其價(jià)格作為黃金儲(chǔ)備估算的價(jià)格。同時(shí)，倫敦市場(chǎng)的五大報(bào)價(jià)行對(duì)于國(guó)外投資者態(tài)度積極，非常歡迎他們進(jìn)入英國(guó)倫敦黃金市場(chǎng)進(jìn)行交易，當(dāng)然這是出于利益驅(qū)動(dòng)，但是國(guó)外投資者能夠順利地進(jìn)入，也取決于英國(guó)政府對(duì)于國(guó)外投資者開放黃金市場(chǎng)的態(tài)度。更值得一提的是，倫敦市場(chǎng)上的五家報(bào)價(jià)行與英格蘭銀行保持著緊密的聯(lián)系，同時(shí)與其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)系良好，這與我國(guó)上海黃金市場(chǎng)有些相似。

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