金價升勢終結(jié)還是空中盤旋？

　　本周國際現(xiàn)貨金價以973.3美元開盤，最高上試992.95美元，最低下探956.5美元，截至周五午盤時分報收981.5美元，較上個交易周上漲8.2美元，漲幅0.84％，周K線呈現(xiàn)一根再創(chuàng)歷史新高后于高位振蕩的小陽線。

　　本周金價在進(jìn)一步將歷史紀(jì)錄高點推移至990美元后出現(xiàn)大幅波動，周二至周四均出現(xiàn)日內(nèi)近30美元的振蕩幅度。我們認(rèn)為這主要是臨近1000美元心理關(guān)誘發(fā)的正常技術(shù)性獲利回吐，還不能斷言階段性牛市已經(jīng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折。目前美元仍處于迭創(chuàng)新低的中期下跌趨勢中，這仍將是支撐黃金中期牛市的脊梁。

　　本周不論是關(guān)聯(lián)的商品市場還是匯率市場，皆呈現(xiàn)利多金市的運行格局。目前美國官方都不得不承認(rèn)美國經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)一步放緩的事實，這在以往非常少見。以前美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步疲軟，但美國官員基于輿論導(dǎo)向的目的，對經(jīng)濟(jì)前景往往大加粉飾。數(shù)據(jù)顯示，美國2月服務(wù)業(yè)連續(xù)第二個月呈現(xiàn)萎縮后，美元的需求進(jìn)一步減少。此外，周三美國財長保爾森表示，美國經(jīng)濟(jì)可能繼續(xù)成長，但風(fēng)險偏于下檔，增加了經(jīng)濟(jì)陷入衰退的憂慮。美國供應(yīng)管理協(xié)會(ISM)2月服務(wù)業(yè)指數(shù)處于枯榮的分水嶺50之下。糟糕的美國2月民間就業(yè)人口減少2.3萬，示意周五的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)可能不容樂觀。此外，周三公布的褐皮書報告也顯示當(dāng)前美國正面臨經(jīng)濟(jì)放緩與通脹抬頭的尷尬。但美聯(lián)儲卻可能不得不在3月進(jìn)一步降息以刺激疲軟的美國經(jīng)濟(jì)而暫時放任通脹的抬頭。與此相反，歐洲央行進(jìn)一步明確表態(tài)將把通脹風(fēng)險控制放在首位，歐洲央行(European Central Bank)周四將基準(zhǔn)利率維持在4.00%不變，符合市場普遍預(yù)期。英國央行(Bank of England)貨幣政策委員會(Monetary Policy Committee)也于周四決定維持5.25%的基準(zhǔn)利率不變，與此前市場預(yù)期一致。

　　從貨幣期貨市場的信息來看，截至2月26日當(dāng)周，紐約期貨交易所中美元期貨未平倉合約總計46256手，較2月19日當(dāng)周增倉6682手�；�金持有的美元凈空頭寸，由2月19日當(dāng)周的6220手增加1991手至8211手，美元對應(yīng)下跌125點（或約1.6％），即我們看到不管是期匯市場還是現(xiàn)匯市場，美元都在成為被賣出的對象。

　　故不管是美國經(jīng)濟(jì)本身的基本面，還是世界主流貨幣的利率走向，以及貨幣期貨市場的資金流向等都對美元形成利空，這讓我們實在找不到美元不下跌的理由，相反，我們也難以找到金價受美元指引的中期牛市逆轉(zhuǎn)。

　　再從關(guān)聯(lián)的原油市場分析（引周四），石油輸出國組織3月5日表達(dá)的觀點與我們分析的完全一直。即當(dāng)前油價的高企并非緣于市場供應(yīng)不足，而是美元貶值以及地緣政治誘發(fā)的投機因素所致。石油輸出國組織(OPEC)各國部長周三決定維持產(chǎn)量不變，并進(jìn)一步表達(dá)出對油價調(diào)控的無能為力。華盛頓方面周二對OPEC施壓表示，每日略微增產(chǎn)30萬桶至50萬桶即可抑制油價，并有助于減少經(jīng)濟(jì)損失。美國總統(tǒng)布什周二表示，"我認(rèn)為，讓能源價格高漲把你們最大客戶的經(jīng)濟(jì)打入衰退是一個錯誤"。但這種表態(tài)似乎顯得很無奈，無助于降低當(dāng)前高企的油價。另外，美國能源資料協(xié)會(EIA)公布，上周美國原油庫存減少310萬桶至3.054億桶，市場原本預(yù)計會增加240萬桶。受上述消息面刺激，油價逆轉(zhuǎn)周二跌勢，再度將歷史新高推升至104美元上方，周四油價進(jìn)一步接近106美元的紀(jì)錄高位，金價理所當(dāng)然受到了來自油價勁升的提振。

　�。ㄒ�周四）地緣政治的抬頭亦將構(gòu)成油市與金市的雙重支撐。由于伊朗拒絕停止敏感的核活動，聯(lián)合國安理會周一通過了第三輪對伊制裁決議，但是伊朗稱安理會的決議不合法且不合理。此前的兩輪制裁決議分別于2006年12月和2007年3月全體一致通過。該決議要求對指定的伊朗個人和公司實行更多的旅行和金融限制，并實行一些強制限制。西方分析人士表示，聯(lián)合國安理會對伊朗的第三輪制裁將會使得數(shù)以千計的伊朗人出境稍微困難些，但不會阻止伊朗追求核項目。故有關(guān)伊朗核項目與安理會的分歧還將促使地緣政治矛盾可能縱深發(fā)展，這會支撐油市與金市。

　　從COMEX市場中期金倉位變動分析，截至2月26日當(dāng)周，COMEX市場中期金總計未平倉合約由2月19日當(dāng)周的489789手增加5313手至495102手�；�金對應(yīng)的凈多頭寸則由212259手減少2896手至209363手，金價對應(yīng)大幅上漲20.65美元（或2.2％）。從商業(yè)機構(gòu)在COMEX市場中的持倉變動分析，截至2月26日當(dāng)周，商業(yè)機構(gòu)在COMEX市場中的期金"雙向"總持倉由2月19日當(dāng)周的461704手減少1231手至460473手，凈空持倉由252740手減少465手至252275手。

　　從持倉信息我們可以發(fā)現(xiàn)，金價在不斷大幅上行，但金價的推動力完全來源于現(xiàn)貨市場，期金市場的完全呈現(xiàn)一種持倉觀望態(tài)勢，甚至出現(xiàn)基金些許兌現(xiàn)期金多頭獲利的意愿。商業(yè)機構(gòu)更是在金價不斷上行中茫然，不敢進(jìn)一步增加用于現(xiàn)貨套期保值的空頭。威爾鑫根據(jù)多年對金市的資金流向跟蹤分析，這可能是典型的階段性牛市末段特征。隨后我們還將看見金價不斷走高，但金價走高的動力將來自于捉摸不定的現(xiàn)貨市場，而期金市場不會存在進(jìn)一步大規(guī)模增持多頭，甚至出現(xiàn)基金減持多頭的跡象。盡管或?qū)⑹桥Ｊ械哪┒�，但亦或是階段性牛市最絢麗多彩的一段。

　　基于上述分析，對于本周金價的大幅動蕩，除了理解為1000美元心理關(guān)前的短期獲利回吐外，筆者找不到黃金中期牛市逆轉(zhuǎn)的理由。即便這種逆轉(zhuǎn)可能已經(jīng)悄然而至，我們也還需要一個觀察期。