金價下跌至750美元仍然是可以預期的結果

　　今年以來國際油價連創(chuàng)新高，NYMEX原油期貨6月合約4月22日盤中一度突破119.37美元/桶，距投資者此前預估的120美元僅一步之遙，總漲幅達到24％；反觀國際黃金市場，其在3月17日觸摸高點1033.9美元/盎司之后，即一路下滑，4月1日更一度跌破900美元/盎司的重要心理關口。為何一直被追捧為資金避風港的原油和黃金走勢會出現(xiàn)如此巨大的差異？筆者認為這和美元可能出現(xiàn)階段性回升有莫大關系。

　　美元貶值作為過去數(shù)年推動商品期價走高的主要因素，其對市場的影響是毋庸置疑的。然而近來原油和黃金走勢之所以出現(xiàn)分化，這和它們自身基本面有較大差異緊密相關。

　　對于國際原油而言，從幾年前的不到40美元/桶一路上漲至接近120美元/桶的高位，除了上述美元貶值的因素外，原油市場供需面本身也存在較多支撐因素，比如以中國為代表的新興國家需求大增，推動全球對原油的需求在過去幾年中均保持較高增速；此起彼伏的暴力沖突事件令地緣局勢緊張；2005年的颶風對美國煉廠產(chǎn)能造成極大破壞，使其在隨后數(shù)年中都無法恢復至原有水平，加上全球煉廠設施呈現(xiàn)老化趨勢，給全球成品油供應帶來極大挑戰(zhàn)，等等。正是諸如此類的因素，使得油價即使在美元疲軟的情況下依然保持堅挺。

　　而對黃金市場而言，由于其在過去十年中基本面并未發(fā)生很大變化，供需相對穩(wěn)定令市場缺乏更多利多因素支撐，其上漲更多是基于對規(guī)避因美元匯率下跌而帶來的資產(chǎn)縮水風險所需，加上對全球通脹的預期，投資者通過買入黃金來達到保值目的。金價在上漲至1038美元后出現(xiàn)大幅回落，且近期走勢仍偏弱，從一個方面也反映出投資者對后市美元匯率可能發(fā)生變化的預期。

　　盡管如此，我們并不能確切地預期到美元將在何時出現(xiàn)回升。中國央行曾發(fā)布報告稱美元將在2008年底出現(xiàn)反彈，而一些西方機構也紛紛發(fā)表評論認為，美元反彈或許會在2009年到來。顯然，作為一個大的底部區(qū)域，大家對于美元可能出現(xiàn)的階段性反轉的預期達成了共識，只是在時間點上有所分歧。如此來看，過去以美元貶值作為上漲支撐的黃金將面臨著越來越大的壓力，美元可能出現(xiàn)的反彈，其反彈高度將會直接影響到金價調(diào)整的幅度。

　　從中線角度而言，金價下跌至750美元仍然是可以預期的結果。而對于原油市場而言，其在過去數(shù)月中依然獲得來自基本面的支撐，因此油價持續(xù)上漲至120美元附近，但在未來油價波動過程中，美元可能出現(xiàn)反彈的影響力量將逐漸增大，尤其在到達120美元這一重要心理關口之后，如果二季度美國油品消費如去年一樣沒有出現(xiàn)高峰，那么對油價的利空作用就會非常明顯，油價出現(xiàn)階段性回落的可能性也較大。