通脹憂慮提振 黃金美元博弈尋求平衡

　　一、市場(chǎng)描述

　　走過(guò)陰云密布的4月下跌后，在五月的第一周，黃金市場(chǎng)企穩(wěn)反彈。倫敦現(xiàn)貨金以最低價(jià)856.45美元開盤，周一大漲16.73美元，隨后經(jīng)過(guò)兩天的震蕩調(diào)整之后，周四、周五在歐元的帶動(dòng)下連續(xù)反彈，最高觸及889.90美元，價(jià)格在遇上方阻力后稍有回落報(bào)收于884.91美元，周內(nèi)價(jià)格上漲了27.66美元。COMEX黃金期貨6月合約周內(nèi)最高達(dá)到890.80美元，周五報(bào)收于885.80美元，上漲27.80美元。相對(duì)而言，滬金本周表現(xiàn)較弱，主力合約0812于194.99元/克開盤后，基本保持底位盤整，周內(nèi)三個(gè)交易日下跌，并且創(chuàng)出開市新低193.85元/克。周五在外盤上漲帶動(dòng)下跳空高開，反彈高走報(bào)收于最高價(jià)197.48元/克，周內(nèi)上漲1.5元。價(jià)格跌破200元以來(lái)，市場(chǎng)交投活躍明顯大于以前，連續(xù)三周成交量放大，本周成交量較前增大近四成，持倉(cāng)量增加至34160手。

　　二、行情成因分析

　　本周金價(jià)超跌反彈的主要?jiǎng)幽軄?lái)自于通貨膨脹的進(jìn)一步上揚(yáng)，而與此同時(shí)反相關(guān)市場(chǎng)美元的反彈之路步履蹣跚亦未能帶來(lái)想象中的重壓。美元在周三大漲后逆轉(zhuǎn)走低，這一走勢(shì)對(duì)市場(chǎng)參與者產(chǎn)生較大的心理影響，引發(fā)黃金買盤。5月7日，全球最大黃金ETF基金StreetTracks Gold Trust再次增加黃金持有量6.13噸至590.57噸。我們認(rèn)為，從目前基金的動(dòng)向看來(lái)，黃金尋底的路徑不會(huì)太遙遠(yuǎn)，黃金ETF或已經(jīng)開始分批建倉(cāng)了。另外，匯豐金屬分析師James Steel說(shuō),國(guó)際貨幣基金會(huì)(IMF)不大可能很快拋售黃金,因該項(xiàng)提議仍需獲得美國(guó)國(guó)會(huì)的批準(zhǔn),而美國(guó)國(guó)會(huì)傳統(tǒng)上反對(duì)此舉。

　　原油：上周金價(jià)能夠取得不俗的超跌反彈成績(jī)，原油價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)居功至偉。國(guó)際原油價(jià)格形成迭創(chuàng)紀(jì)錄新高的五連陽(yáng)強(qiáng)勢(shì)上行格局，形成了近一年來(lái)的最大周漲幅（截至周五午盤，油價(jià)周漲幅達(dá)到6.89％），而金價(jià)相對(duì)于強(qiáng)勢(shì)油價(jià)的提振，則顯得上行力度不足。雖然金價(jià)近一個(gè)多月以來(lái)與原油的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)已經(jīng)大大削弱，然而在美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的同時(shí)，通脹卻隨著原油價(jià)格的走高逐級(jí)抬頭。NYMEX6月原油期貨周內(nèi)大幅飚升了9.41美元，至125.96美元，價(jià)格上漲軌跡陡直接近80度角。油價(jià)迭創(chuàng)紀(jì)錄新高的走勢(shì)不斷刺激市場(chǎng)基于通脹危機(jī)的神經(jīng)，使得黃金受通脹避險(xiǎn)需求而獲得買盤支撐。而同時(shí)，歐洲央行總裁特里謝周一發(fā)表的全球通脹風(fēng)險(xiǎn)變得非常顯著的言論支撐了黃金價(jià)格，歐洲央行也將控制通貨膨脹作為第一要?jiǎng)?wù)。這些都表明通貨膨脹仍將在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)困擾世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而黃金的保值魅力也就依然會(huì)得到青睞。

　　美元：美元指數(shù)本周呈現(xiàn)突破73之后的震蕩整理格局，積弱已久所以反彈阻力重重，原本向好的局面由于歐洲央行的強(qiáng)硬態(tài)度以及美國(guó)市場(chǎng)上陸續(xù)暴露的虧損打擊，使得美元指數(shù)在周四周五兩天連續(xù)下挫報(bào)收于73.01。近期毀譽(yù)參半的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令市場(chǎng)普遍認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的的程度似乎并不如預(yù)期中那么悲觀，數(shù)據(jù)顯示，美國(guó) 4月ISM非制造業(yè)指數(shù)為52.0，預(yù)期中值49.1，也處于去年12月來(lái)最高水平，通脹的進(jìn)一步上揚(yáng)也弱化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)降息的預(yù)期，支持美元反彈。得益于制造業(yè)生產(chǎn)力大幅增長(zhǎng)，今年美國(guó)生產(chǎn)力（生產(chǎn)力是指每單位勞動(dòng)力的產(chǎn)出）意外增長(zhǎng)。這顯示出，美國(guó)企業(yè)通過(guò)裁員和減少工作時(shí)間等方法迅速調(diào)整，以應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩。美國(guó)勞動(dòng)部周三公布的數(shù)據(jù)顯示，第一季度非農(nóng)生產(chǎn)力年率增長(zhǎng)2.2%，好于預(yù)期的1.7%。除了美國(guó)企業(yè)迅速調(diào)整勞動(dòng)力方案，弱勢(shì)美元兌美國(guó)出口有所裨益，可能也是推動(dòng)生產(chǎn)力上升的一個(gè)原因。據(jù)周三公布的報(bào)告顯示，第一季度制造業(yè)生產(chǎn)力增長(zhǎng)4.1%，幾乎是平均水平的2倍。因此，美國(guó)生產(chǎn)力的意外增長(zhǎng)是支持美聯(lián)儲(chǔ)降息暫停的最有力因素，該數(shù)據(jù)表明美國(guó)公司有效適應(yīng)了經(jīng)濟(jì)放緩的步伐，支持美元走強(qiáng)。但就經(jīng)濟(jì)學(xué)家和資深市場(chǎng)人士的觀點(diǎn)來(lái)看，美元就此走強(qiáng)還言之尚早。4月份的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體依然非常糟糕，經(jīng)濟(jì)基本面是美元實(shí)質(zhì)性強(qiáng)弱的立足之本，目前的美國(guó)經(jīng)濟(jì)層面無(wú)法形成美元強(qiáng)勢(shì)的實(shí)質(zhì)性支撐。

　　長(zhǎng)期來(lái)看，雖然美元與金價(jià)多表現(xiàn)未負(fù)相關(guān)的關(guān)系，但是隨著世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化和全球通脹格局的形成，我們認(rèn)為目前金價(jià)正在尋求與美元的平衡點(diǎn)。也就是說(shuō)，即使美元今后真的觸底反彈了，黃金也頂多下跌至此平衡點(diǎn)位，這也將成為黃金價(jià)格的一個(gè)長(zhǎng)期強(qiáng)勁支撐。之后，二者將很有可能形成同漲的局面。問(wèn)題在于，這個(gè)平衡點(diǎn)位是否已經(jīng)到達(dá)，還需要進(jìn)一步的驗(yàn)證。

　　歐元：后半周黃金的上漲動(dòng)力主要來(lái)自于歐元的走強(qiáng)，歐洲央行(ECB)周四維持利率不變，該行行長(zhǎng)特里謝暗示，鑒于通脹壓力持續(xù)不斷，歐洲央行政策立場(chǎng)在可預(yù)見的未來(lái)不會(huì)發(fā)生改變。此舉引發(fā)歐元止跌上漲，歐元兌美元周四最高漲至1.5442，而周三午后僅報(bào)1.5396。歐洲央行決定連續(xù)第十一個(gè)月維持基準(zhǔn)利率于4.0%不變。歐元區(qū)4月份通脹由3月份的3.6%下降至3.3%，但依然遠(yuǎn)高于歐洲央行制定的2.0%的通脹目標(biāo)上限。特里謝指出，歐元區(qū)的通脹可能還會(huì)在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)高于此目標(biāo)上限。雖然近期的一些數(shù)據(jù)，包括德國(guó)周四發(fā)布的出口以及工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)都顯示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)開始放緩。不過(guò)，特里謝指出，從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍在溫和但持續(xù)不斷的擴(kuò)張。因?yàn)橥�脹�?shù)據(jù)剛剛有緩和的跡象，如果現(xiàn)在就選擇降息，那勢(shì)必讓通脹預(yù)期抬頭。而且歐元區(qū)地域廣闊，東歐國(guó)家和新加入歐元區(qū)的國(guó)家經(jīng)濟(jì)還是富有彈性的，投資需求較旺盛，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)，所以現(xiàn)在歐元區(qū)還沒有馬上降息的必要。但是如果后期歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)走弱，市場(chǎng)還是會(huì)炒作這一因素的。特里謝的講話明確的反映出目前歐洲央行的首要任務(wù)仍是控制通貨膨脹，這帶動(dòng)黃金有所反彈。但是反彈的高度和時(shí)間仍然難以琢磨，黃金仍然缺乏持續(xù)上漲的動(dòng)力，一旦市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期繼續(xù)悲觀，黃金很可能再次啟動(dòng)下跌的腳步。

　　麥格理銀行(Macquarie)的分析師周一表示，由于推動(dòng)金價(jià)在3月份突破1000美元的因素依然存在，因此黃金價(jià)格有望在今年下半年從800-850美元附近反彈至900美元上方。該投行表示，鑒于原材料、能源和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的強(qiáng)勁漲勢(shì)，以及中國(guó)需求的增長(zhǎng)，對(duì)全球通脹前景的擔(dān)憂不斷加劇，這將為金價(jià)帶來(lái)支持。近期，隨著黃金價(jià)格的走低，低位買盤逐漸介入市場(chǎng)。從CFTC黃金持倉(cāng)報(bào)告數(shù)據(jù)來(lái)看，基金多頭持倉(cāng)連續(xù)三周減少，但是持倉(cāng)數(shù)量19萬(wàn)余手仍處于歷史的相對(duì)高位，而同時(shí)基金空頭增倉(cāng)并不顯著。

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，近期出現(xiàn)的一個(gè)特征是在主力合約的持倉(cāng)報(bào)告中，我們發(fā)現(xiàn)主力空頭陣營(yíng)已經(jīng)悄然換將，現(xiàn)貨商不見蹤影。這或許說(shuō)明了現(xiàn)貨商對(duì)于目前金價(jià)的看法。同時(shí)，上海黃金期貨價(jià)格相對(duì)外盤保持貼水狀態(tài)。上海黃金交易所AU9995周五盤中最高199元/克，報(bào)收198.85元/克，大幅跟漲國(guó)際金市。對(duì)期貨的升水進(jìn)一步擴(kuò)大，料將提振上海黃金期貨的走勢(shì)。

　　技術(shù)上看：長(zhǎng)期來(lái)看，金價(jià)仍然處在長(zhǎng)期趨勢(shì)線形成的上行通道中。前期由于漲勢(shì)過(guò)快導(dǎo)致價(jià)格回調(diào)，目前中期調(diào)整仍在延續(xù)過(guò)程中，并且根據(jù)技術(shù)推算目前的調(diào)整幅度似乎仍未到位，預(yù)期最近一到兩個(gè)月將以寬幅震蕩為主。上周金價(jià)超跌反彈，前期高點(diǎn)845.7美元支撐有效，日k線MACD形成金*，顯示反彈或?qū)⒀永m(xù)。經(jīng)過(guò)一周企穩(wěn)反彈，技術(shù)圖形弱勢(shì)形態(tài)有所扭轉(zhuǎn)，若金價(jià)能持穩(wěn)于880美元一線，則后市走勢(shì)較為樂(lè)觀。目前價(jià)格反彈至0.382技術(shù)阻力位886美元附近，鑒于上方阻力重重，不排除遇阻后有重新回歸下跌探底的可能，下檔支撐845美元；836美元。上方阻力位886美元；899美元。滬金0812創(chuàng)新低后大幅跳升反彈收光頭光腳小陽(yáng)線，倉(cāng)量配合市場(chǎng)有回暖跡象。目前5日均線向上拐頭，MACD有形成底位金*的跡象，且形成底背離，后市若得到外盤漲勢(shì)配合將會(huì)形成一波上漲行情。

　　三、后市研判

　　操作建議：建議近期維持寬幅震蕩思路，波段操作，滬金依托前低逢超跌低吸，外盤沖高至技術(shù)阻力位獲利減持。