美元反彈是否持續(xù) 仍是黃金后期走勢(shì)的關(guān)鍵

　　在美元反彈趨緩以及原油價(jià)格高漲的提振下，COMEX黃金期貨價(jià)格自850美元/盎司的低位企穩(wěn)反彈，周五回升至885.8美元/盎司。

　　由于實(shí)物黃金供給與需求基本穩(wěn)定，黃金價(jià)格的高低很大程度上取決于投資需求的旺盛與否。而美元的強(qiáng)弱，直接影響到黃金投資的收益與其他金融資產(chǎn)收益的比價(jià)效應(yīng)。因此，美元反彈是否能持續(xù)，仍是黃金后期走勢(shì)的關(guān)鍵。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化和金融市場(chǎng)動(dòng)蕩趨于緩和

　　近期公布的美國(guó)4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有緩和跡象，盡管4月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)繼續(xù)下降，但是減少的幅度僅為2萬(wàn)人，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的8萬(wàn)人，同時(shí)失業(yè)率也下降到5%。其中，制造業(yè)就業(yè)人數(shù)的下降被服務(wù)業(yè)就業(yè)人數(shù)的增加所抵消，而服務(wù)業(yè)部分的就業(yè)人數(shù)已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月增加。此外，一季度GDP和4月份ISM制造業(yè)指數(shù)等數(shù)據(jù)均好于市場(chǎng)預(yù)期，這給美元的進(jìn)一步上漲提供了動(dòng)力。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)采取了進(jìn)一步的措施來(lái)給市場(chǎng)提供流動(dòng)性，將TAF的規(guī)模由500億增加到750億，并擴(kuò)大可以接受的債券抵押品的范圍，繼續(xù)增加與歐洲央行的互換額，這些措施進(jìn)一步穩(wěn)定了金融市場(chǎng)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息周期可能結(jié)束

　　美聯(lián)儲(chǔ)在4月底的會(huì)議上減息25個(gè)基點(diǎn)，幅度在市場(chǎng)預(yù)期之中。但是與3月份的時(shí)候相比，美聯(lián)儲(chǔ)的立場(chǎng)有所轉(zhuǎn)變。3月會(huì)議上要求小幅減息的兩名委員在4月底的會(huì)議上要求維持利率不變；同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的措辭也發(fā)生明顯變化，之前允諾的"及時(shí)應(yīng)對(duì)"被"將在必要的情況下采取措施"所代替，另外，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)的描述也被刪除。更為重要的是，美聯(lián)儲(chǔ)提醒市場(chǎng)此輪降息周期已累計(jì)降息達(dá)325個(gè)基點(diǎn)，并會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)影響。從美聯(lián)儲(chǔ)的措辭中可以看出，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為市場(chǎng)需要時(shí)間來(lái)消化前期減息的效果，并且語(yǔ)氣中表明6月份會(huì)議上將會(huì)維持利率不變，這使市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息周期接近尾聲。

　　歐洲經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)疲軟跡象

　　在美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略有好轉(zhuǎn)的同時(shí)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)卻開始出現(xiàn)疲軟的跡象。4月份歐元區(qū)商業(yè)信心指數(shù)繼續(xù)下滑，其中經(jīng)濟(jì)、服務(wù)業(yè)和工業(yè)信心下滑尤為明顯。歐元區(qū)3月份零售銷售持續(xù)下滑，物價(jià)上漲已經(jīng)開始影響到消費(fèi)者的支出。這些因素增加了對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀預(yù)期。

　　歐洲央行的強(qiáng)硬態(tài)度一直是支撐歐元的關(guān)鍵因素，歐洲央行在5月8日歐洲貨幣政策會(huì)議上表示仍將防止通貨膨脹放在首位，也沒(méi)有表達(dá)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂，并將基準(zhǔn)利率維持在4％的水平。但是近期歐洲經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)顯示了疲軟的跡象，如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，這將迫使歐洲央行重新開始評(píng)估經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹前景，并可能不得不采取降息的措施。

　　總體上看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化和金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩趨于緩和、降息周期接近尾聲這些因素將有望繼續(xù)支撐美元反彈；同時(shí)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)疲軟跡象以及隨之而來(lái)的歐洲央行可能的政策變化會(huì)使歐元走弱，這也支撐美元繼續(xù)反彈。

　　資金撤離黃金市場(chǎng)的趨勢(shì)仍未改變

　　美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)最新公布截至5月6日當(dāng)周COMEX黃金期貨分類持倉(cāng)報(bào)告中可以看出，基金在黃金期貨上的多單減少2125手，空單增持2556手，凈多單下滑4681手至155967手，這也是基金凈多單連續(xù)第三周大幅下滑。瑞銀發(fā)布的研究報(bào)告也表示，近來(lái)黃金市場(chǎng)的反彈主要得益于空頭的平倉(cāng)，而非新多頭入場(chǎng)買入黃金。

　　原油高漲支撐金價(jià)效果有限

　　近期國(guó)際原油價(jià)格率創(chuàng)新高，NYMEX原油期貨6月合約5月9日收盤創(chuàng)下125.96美元/桶的歷史最高價(jià)。原油價(jià)格水平的高低也與世界通脹緊密相關(guān)，由農(nóng)產(chǎn)品與原油價(jià)格飛漲所引起的世界性的通脹短期內(nèi)難以改觀，因此，黃金所具有的對(duì)抗通脹的魅力短期來(lái)看不會(huì)失色。只要原油價(jià)格長(zhǎng)期維持在高位，黃金向下的空間也不會(huì)太大。

　　綜上所述，黃金雖然站上880美元上方，但900美元一線的阻力不小。畢竟歐元區(qū)所面臨的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，美元反彈的趨勢(shì)不會(huì)就此改變，基金積極入場(chǎng)買入黃金的趨勢(shì)也沒(méi)有形成，因此，黃金的反彈也就不會(huì)一帆風(fēng)順。如果沒(méi)有突發(fā)的利好或者利空因素刺激，黃金很難向上或者向下形成趨勢(shì)，筆者判斷國(guó)際金價(jià)短期內(nèi)將在850-900美元的區(qū)間內(nèi)震蕩整理。