投資需求差異令原油與黃金關(guān)聯(lián)度下降

　　原油價格上漲增加通貨膨脹預(yù)期，同時也提升了黃金作為對沖通脹的增值保持資產(chǎn)的吸引力。但進入4月之后，原油與黃金的關(guān)聯(lián)度出現(xiàn)了明顯松動，而基本面與投資興趣的落差是兩者走勢產(chǎn)生背離的根本原因。

　　原油價格08年的漲勢使得市場頗感意外，而3月中旬以來的漲幅更令人驚奇，進入5月原油期貨已上升了近14%。相比較黃金，金價自3月17日當天沖高至1030.90美元后就開始一路回落，最低探至845美元逼近年內(nèi)低點，跌幅超過18%，而原油在同一段時期內(nèi)卻幾乎上升了同樣的幅度。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在2007年，國際黃金、原油價格腳步緊緊相隨，走勢相關(guān)系數(shù)達到0.92。但是進入08年以來，這一系數(shù)只有0.07。有觀點指出，國際原油和黃金的相關(guān)性將長期存在，目前二者走勢的背離為不正常現(xiàn)象，只能證明或者黃金低估、或者原油高估。

　　當前原油價格的飛漲已超出了地緣政治壓力所能支撐的高度。在這其中，對沖基金的力量起著重要作用，甚至有人提出，目前的上漲完全是投機性沖高。根據(jù)美國監(jiān)管機構(gòu)的相關(guān)數(shù)據(jù)，最近幾周內(nèi)，對沖基金在原油期貨上的凈多頭寸一直在增加。

　　不過基本面市場的利好同樣支撐油價邁向125美元高點。推高油價的主要因素包括尼日利亞供應(yīng)中斷、俄羅斯產(chǎn)量下降以及中國與印度需求持續(xù)強勁，而美國增加原油儲備更是牽動市場神經(jīng)，供給關(guān)系呈現(xiàn)日益緊張的態(tài)勢。此外，美國夏季駕車出游高峰來臨預(yù)示著汽油需求將進入旺季。

　　高盛(Goldman Sachs)分析師阿爾瓊·穆爾蒂(Arjun Murti)預(yù)測，未來兩年中，原油價格可能飆升至每桶200美元。而此觀點從近期的交投中得以體現(xiàn)，自08年初以來，押注油價在12月份觸及每桶200美元的原油期權(quán)合約增長了兩倍。

　　反觀黃金，因近期美元反彈，以及對做空美元、做多商品的熱情消退，導(dǎo)致現(xiàn)貨金成為主要的拋售對象，市場普遍認為美聯(lián)儲已經(jīng)暫停降息周期，所以投資者似乎開始押賭美元走強。相比原油期貨旺盛的投機力量，投機盤對黃金沒有明顯的引導(dǎo)，從CFTC的持倉報告上看反而有縮減的趨勢，這暗示投資者對黃金的興趣有所下降。

　　全球最大的黃金ETF基金StreetTracks Gold Trust報告稱，該基金的黃金頭寸自4月21日的641.82噸銳減至591.19噸，在三個交易日內(nèi)累計贖回逾50噸黃金，隨后這種大規(guī)模拋壓仍在繼續(xù)，在4月前該基金持有量已降至07年10月以來最低水平。在季節(jié)性需求疲軟的二季度，基金賬戶持有的黃金頭寸下降暗示市場對黃金價缺乏信心，有跡象表明目前黃金市場的投資需求正不斷的減弱。鑒于ETF多頭清算的跡象以及從外匯合作伙伴獲得的有關(guān)美元近期和長期走勢的觀點，多數(shù)機構(gòu)均調(diào)降短期金價預(yù)期。

　　供求關(guān)系方面，相對于不可再生的原油，黃金的消費結(jié)構(gòu)更為單調(diào)，黃金多用于珠寶制造業(yè)，作為奢侈品的黃金首飾將根據(jù)消費者購買力的波動而波動，黃金的實際需求會因高漲的價格而受到抑制，與此同時黃金的回收業(yè)務(wù)會利用金價上漲的優(yōu)勢而遞增。

　　在全球最大的黃金消費國印度，快速上漲的金價已經(jīng)促動人們賣出舊黃金珠寶兌現(xiàn)獲利。據(jù)孟買黃金協(xié)會（Bombay  Bullion  Association）透露，印度截至08年3月的一年黃金進口年比下降23.4%至592噸，印度3月黃金進口較07年同期減半至27噸，因盡管金價小幅下跌，但購買者維持觀望。如果金價進一步下跌，那么可能最多看到需求小幅上升且達到06年4月至6月的水平。雖然印度黃金購買季節(jié)在5月初達到最高峰，5月7日的Akshaya  Tritiya節(jié)是印度最宜舉行婚禮的日子，不過需求將在6月慶祝和婚禮減少的季風來臨時開始減少。

　　有觀點認為，當前現(xiàn)貨金的回撤可能比2006年時的更加持久，除非原油價格繼續(xù)上漲或者歐元繼續(xù)走強，金價更愿意保持在800至900美元區(qū)間內(nèi)波動。金價可能在兩股反向力量的影響下區(qū)間盤整�？紤]到歐洲經(jīng)濟指標暗示增長放緩，美元兌歐元不大可能深幅下挫。預(yù)計金價在上揚后將陷入?yún)^(qū)間波動。