金價(jià)具備再次上漲的基礎(chǔ)

　　美國(guó)財(cái)長(zhǎng)保爾森上月表示，次貸危機(jī)最艱難的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，顯得相當(dāng)樂(lè)觀，這主要是基于前4個(gè)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的判斷。

　　一季度，美國(guó)GDP季度環(huán)比年增長(zhǎng)率從0.6%修正到0.9%，暫時(shí)避免了衰退，其他主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也普遍好于先前過(guò)分悲觀的市場(chǎng)預(yù)期。但是，近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的形勢(shì)表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然沒(méi)有擺脫次貸危機(jī)的影響。

 　　6月6日公布的5月失業(yè)率上升0.5%到5.5%，高于市場(chǎng)預(yù)估的5.1%；6月13日公布的5月消費(fèi)價(jià)格指數(shù)環(huán)比增加0.4%，增至0.6%，高于市場(chǎng)預(yù)測(cè)的0.5%；6月17日的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)一季度經(jīng)常賬赤字增至1764億美元，占GDP的5%，比重雖低于2005年年底創(chuàng)下的6.6%的高點(diǎn)，但仍是一個(gè)龐大的缺口，若除去投資收入盈余，實(shí)際的貿(mào)易赤字接近GDP的6%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期研究所(ECRI)上周五稱，衡量未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的一周領(lǐng)先指標(biāo)在最近一周從前一周的132.9降至132.6，5周來(lái)為第四次下滑，該指標(biāo)年率化增長(zhǎng)率持平于-5.8%，顯示經(jīng)濟(jì)依舊面臨衰退。更為讓人擔(dān)心的是美國(guó)樓市依然低迷，美國(guó)全國(guó)房?jī)r(jià)指數(shù)今年一季度同比下降14.1%，跌幅為20年來(lái)最大，本周即將公布的標(biāo)普/CS住宅價(jià)格指數(shù)的市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)下調(diào)到-16%。美國(guó)月度新屋開(kāi)工持續(xù)下降，5月僅為97.5萬(wàn)戶，繼續(xù)低于市場(chǎng)預(yù)期的98萬(wàn)戶。密西根大學(xué)的一項(xiàng)調(diào)查顯示，美國(guó)的消費(fèi)者預(yù)計(jì)樓市疲弱形勢(shì)的持續(xù)時(shí)間將比他們數(shù)月前預(yù)想的更加長(zhǎng)久。

　　一連串疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使美國(guó)股市再度逼近前期低點(diǎn)，而美國(guó)銀行業(yè)將進(jìn)一步削減股息、增加與按揭有關(guān)的減記等消息，讓投資者再次籠罩在次貸危機(jī)的陰影之下，這也使得美聯(lián)儲(chǔ)近期加息的預(yù)期落空。投資者指望美聯(lián)儲(chǔ)加息促使美元反彈的想法或許會(huì)被市場(chǎng)證明是錯(cuò)誤的。

　　高油價(jià)背后的政治較量

　原油被稱為工業(yè)經(jīng)濟(jì)的血液，走勢(shì)呈現(xiàn)與經(jīng)濟(jì)周期趨同的關(guān)系。按照常理，次貸危機(jī)爆發(fā)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)放緩，原油的需求應(yīng)減少，油價(jià)理應(yīng)回落。但由于種種原因，油價(jià)卻逆勢(shì)走強(qiáng)，從不到100美元/桶一路高歌猛進(jìn)，漲至135美元/桶，漲幅高達(dá)40%。

　　經(jīng)濟(jì)衰退問(wèn)題還沒(méi)解決，通貨膨脹的問(wèn)題又來(lái)考驗(yàn)各國(guó)政府。大家都在探究高油價(jià)的原因，于是市場(chǎng)上口誅筆伐之聲四起：有把原因歸咎于美元貶值的，有說(shuō)是投機(jī)基金炒作造成的，也有說(shuō)是OPEC限產(chǎn)的結(jié)果，還有說(shuō)是由中國(guó)等發(fā)展中國(guó)家需求增長(zhǎng)過(guò)快導(dǎo)致的。可以說(shuō)，原油價(jià)格已不單單是商品市場(chǎng)的價(jià)格問(wèn)題，而是背后的政治力量在博弈。

　　面對(duì)高油價(jià)所帶來(lái)的全球高通脹壓力，作為主要能源需求方的歐美經(jīng)濟(jì)體，各方官員口頭關(guān)注雖不少，但實(shí)際行動(dòng)卻無(wú)。這是因?yàn)椋�誰(shuí)先為抑制高通脹采取加息等行動(dòng)，就意味著付出更大的代價(jià)為高油價(jià)買(mǎi)單，而對(duì)方就可以免費(fèi)“搭便車”。一些經(jīng)濟(jì)實(shí)力差的國(guó)家已經(jīng)承受不起，越南甚至出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)。中國(guó)也宣布從本月20日起汽油、柴油價(jià)格每噸上調(diào)1000元，這是從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度權(quán)衡高油價(jià)與高通脹得失的舉措。

　　雖然消息公布當(dāng)天，原油價(jià)格大跌，但次日又反抽了一大半。可見(jiàn)，高油價(jià)的中國(guó)需求因素或許根本不是主要因素，畢竟中國(guó)原油需求只占全球10%左右。沙特宣布增加原油產(chǎn)量也沒(méi)能壓低油價(jià)，CFTC的原油市場(chǎng)投機(jī)操縱調(diào)查也無(wú)進(jìn)展。看來(lái)最重要的因素只剩下美國(guó)因素了。

　　當(dāng)然，美國(guó)也不愿看到高通脹和高油價(jià)危害經(jīng)濟(jì)，但政策上為何按兵不動(dòng)呢？從美國(guó)經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)我們可以清晰地看到，雖然油價(jià)快速飆升，但美國(guó)通脹尤其是核心通脹數(shù)據(jù)卻相對(duì)緩和，從而也佐證了很多經(jīng)濟(jì)學(xué)者認(rèn)為油價(jià)在美國(guó)的通貨膨脹傳導(dǎo)效應(yīng)較其他國(guó)家輕的觀點(diǎn)。美國(guó)5月CPI同比上升0.6%，核心CPI（剔除能源和食品）僅上升0.2%，作為CPI先行指數(shù)的生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(PPI)同比上漲了7.2%，但核心PPI同比只上漲0.2%，這是伯南克暫時(shí)按兵不動(dòng)的一顆“定心丸”，也為他堅(jiān)持縱容美元貶值挽救美國(guó)經(jīng)濟(jì)提供了相對(duì)空間。

　　容忍高油價(jià)的好處還在于，美國(guó)可以以較小的代價(jià)拖垮歐洲和中國(guó)等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，這一點(diǎn)顯而易見(jiàn)。這也是為什么當(dāng)下美國(guó)親密盟友以色列叫囂要對(duì)伊朗實(shí)施軍事打擊，成為高油價(jià)有力推手的原因。另外，中東等石油主產(chǎn)國(guó)背后有美國(guó)石油大亨們的身影，他們也許更希望油價(jià)再高一些。

　　高通脹預(yù)期下金價(jià)被低估

　　既然高油價(jià)背后有強(qiáng)有力的政治基礎(chǔ)支撐，那么通脹壓力越來(lái)越大已毫無(wú)疑問(wèn)。雖然次貸危機(jī)使原油需求受到抑制，但具有不可再生的原油供給方面一旦出現(xiàn)問(wèn)題，任何因素都難擋油價(jià)繼續(xù)飆升�？梢�(jiàn)，油價(jià)受到原油產(chǎn)能不能滿足未來(lái)需求的憂慮以及地緣政治不穩(wěn)定的沖擊更大，良好的基本面使市場(chǎng)對(duì)油價(jià)的預(yù)期達(dá)到了更高水平，短期內(nèi)油價(jià)很難大幅回調(diào)。

　　面對(duì)這種情形，投資者對(duì)后期通脹擔(dān)憂的加劇，勢(shì)必增加黃金的保值需求。同時(shí)，我們也可以看到油價(jià)與黃金的比價(jià)關(guān)系又快觸及到歷史低點(diǎn)，而1999年與2005年的比價(jià)低點(diǎn)都引發(fā)了后來(lái)黃金價(jià)格的大漲。這次油價(jià)既然不能跌下來(lái)，勢(shì)必只有通過(guò)金價(jià)上漲，才能修正到正常的比價(jià)關(guān)系上。

　　高通脹的危害更在于其對(duì)經(jīng)濟(jì)的破壞性，引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)甚至社會(huì)問(wèn)題。那時(shí)，最有意義的個(gè)人財(cái)富也許只剩黃金了。近期越南發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，國(guó)民購(gòu)買(mǎi)黃金熱情大為提升就是很好的證明。

　　引爆金價(jià)因素的猜想

　　黃金在這些良好基本面支撐下漲價(jià)是“萬(wàn)事具備，只欠東風(fēng)”。國(guó)際金價(jià)與美元指數(shù)存在高度負(fù)相關(guān)關(guān)系，美元的下跌最容易導(dǎo)致金價(jià)上漲。美聯(lián)儲(chǔ)6月26日和歐洲央行7月3日分別公布利率決議，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，歐洲央行升息是市場(chǎng)普遍預(yù)期的。6月20日，IMF稱美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遲滯，目前的貨幣政策可支持經(jīng)濟(jì)回升，其敦促美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克也預(yù)計(jì)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將減緩，從而將抑制加速上升的通脹，這是部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在2009年前不會(huì)開(kāi)始加息的原因之一。歐洲央行則對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)保持高度警惕。歐洲央行總裁特里謝20日稱，不會(huì)對(duì)他在月初的言論作任何修改，暗示要在7月份加息。

　　歐美央行的行為如果都與市場(chǎng)預(yù)期一致，其將由于利差擴(kuò)大導(dǎo)致美元下滑，從而引發(fā)金價(jià)上漲。還有一種可能就是，伊朗核問(wèn)題激化，爆發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)，從而推高金價(jià)，但它的不確定性更大，即使發(fā)生也會(huì)在美元大幅下滑之后。