美聯(lián)儲(chǔ)的第三重角色：拉高資產(chǎn)價(jià)格

　　導(dǎo)讀：《路透社》專(zhuān)欄作家詹姆斯-薩弗特(James Saft)1月18日發(fā)表專(zhuān)欄文章，從個(gè)人角度指出美聯(lián)儲(chǔ)在穩(wěn)定和發(fā)展美國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)程中，通過(guò)推行量化寬松政策所扮演的第三重角色或許無(wú)法取得預(yù)期效果。以下為文章摘譯：

　　顯然，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于沒(méi)能完成其穩(wěn)定物價(jià)和擴(kuò)大就業(yè)的雙重目標(biāo)并不滿意，所以它決定賦予自身第三重使命，即拉高資產(chǎn)價(jià)格。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席本-伯南克(Ben Bernanke)上周在CNBC電視頻道美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)主辦的一個(gè)關(guān)于小型企業(yè)信貸的論壇中被問(wèn)及，在利率和物價(jià)實(shí)際上都上漲了的情況下，他是如何定義耗資6000億美元的量化寬松計(jì)劃取得了成功的呢？

　　伯南克回答說(shuō)：“我們看到，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在得到鞏固，在過(guò)去三四個(gè)月的時(shí)間里，經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，現(xiàn)在看來(lái)在2011年實(shí)現(xiàn)3%至4%的增長(zhǎng)是一個(gè)合理的預(yù)期。此外，我們的決策也促成了一個(gè)更強(qiáng)壯的股票市場(chǎng)，正如2009年3月時(shí)經(jīng)歷的那樣，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲了20%以上，羅素2000上漲了30%以上�！�

　　所以，我們可以看出，這位控制著我們國(guó)家印鈔機(jī)的領(lǐng)袖正在為他拉高了股票價(jià)格而感到高興。

　　首先，獲得這一成功的障礙非常低。這有點(diǎn)像在浴缸里玩戰(zhàn)列艦，然后因?yàn)槌晒Φ貙ⅰ皵耻娕炾?duì)”打沉而稱自己是偉大的海軍將領(lǐng)。

　　我們知道他能做到這一點(diǎn)，如他所講，在過(guò)去他曾經(jīng)做到過(guò)。但問(wèn)題是，他應(yīng)該這樣做嗎？理論上，較高的資產(chǎn)價(jià)格、尤其是正在上漲的資產(chǎn)價(jià)格，將有助于信心重建并吸引更多的投資和消費(fèi)。當(dāng)消費(fèi)者感覺(jué)到更富有時(shí)便會(huì)增加支出，而企業(yè)作為回應(yīng)將會(huì)致力于新的投資以滿足新增的需求。閑置的資金將會(huì)轉(zhuǎn)移成風(fēng)險(xiǎn)更高的資產(chǎn)，如股票或高收益?zhèn)�券等等�?/FONT>

　　在這一分析上，伯南克和他的擁護(hù)者們是完全正確的。許多沉睡的資金被上漲的股票價(jià)格喚醒，曾經(jīng)想象中的現(xiàn)金將會(huì)產(chǎn)生一個(gè)真實(shí)的影響。但實(shí)際上，同樣的方法在最近的兩次嘗試中效果并不好。一次是上世紀(jì)90年代，一次是剛剛過(guò)去的10年。

　　許多美國(guó)人致力于一些他們的賺錢(qián)能力實(shí)際上并無(wú)法負(fù)擔(dān)的支出項(xiàng)目上，并在這個(gè)過(guò)程中產(chǎn)生了巨大的、無(wú)法承受的債務(wù)。于是互聯(lián)網(wǎng)泡沫和房地產(chǎn)泡沫被促生并在一定時(shí)間后破裂，每個(gè)泡沫都給金融體系和全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了很深的傷害。

　　盡管我們知道美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松的目標(biāo)是資產(chǎn)價(jià)格，但當(dāng)我們聽(tīng)到清晰的闡述時(shí)仍然感到很震驚。財(cái)富經(jīng)理人約翰-莫爾丁(John Mauldin)在致客戶的信中陳述：“這條路有三分之二都是下坡，并且泥漿已開(kāi)始從上方滑落�！�

　　這一政策可能不會(huì)發(fā)揮作用并產(chǎn)生巨大的無(wú)意識(shí)的后果，如費(fèi)城聯(lián)邦主席查爾斯-普洛瑟(Charles Plosser)在周一的一次演講中所暗示的：“有觀念堅(jiān)持認(rèn)為政治家的貨幣政策能夠幫助穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)，抵擋各種各樣的沖擊。比如石油價(jià)格的突然上漲或房地產(chǎn)價(jià)格的突然下跌。但在我看來(lái)，貨幣政策抵消這些沖擊產(chǎn)生的實(shí)際后果的能力是相當(dāng)有限的。穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的嘗試伴隨有扭曲價(jià)格信號(hào)和資源分配的風(fēng)險(xiǎn)，這反而會(huì)增加不穩(wěn)定性。所以說(shuō)要求貨幣政策去完成它根本無(wú)法完成的角色，實(shí)際上是增加而非降低經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。”

　　更令人不安的是，美聯(lián)儲(chǔ)在浴缸中的游戲中獲得的概念卻暴露在外界壓力之下，這將會(huì)從根本上破壞它的聲譽(yù)和獨(dú)立性。美聯(lián)儲(chǔ)的決策會(huì)指引資本流向經(jīng)濟(jì)的某些特定領(lǐng)域，泡沫資產(chǎn)價(jià)格將會(huì)被如國(guó)會(huì)貨幣政策委員會(huì)新主席羅恩-保羅(Ron Paul)一樣的人們視為是對(duì)國(guó)會(huì)控制錢(qián)袋傳統(tǒng)的侵犯。

　　或許美國(guó)經(jīng)濟(jì)需要更多的刺激，但即便如此，它需要的是來(lái)自財(cái)政層面的刺激而不是鼓勵(lì)更多的股東去更多地消費(fèi)那些實(shí)際上他們并沒(méi)有賺到手的錢(qián)。