黃金延期交收理論價就是現(xiàn)貨價

　　人們在金店買入200克實物黃金這個簡單動作，實際上是以下三個不同的動作同時發(fā)生：議定價格、買家付款、賣家交貨。但這三個動作不是一定要同時發(fā)生。比如網(wǎng)購，買家付款和賣家交貨就不是同時發(fā)生。那么，如果去金店，價錢講好了，主動要求把買家付款和賣家交貨這兩件事分開來，會有什么情形發(fā)生呢？

　　情形一，買家延期付款，賣家延期交貨。這其實就是遠期（或者期貨）；

　　情形二，買家延期付款，賣家即時交貨。這種相當于貸款買金。大家講好價錢，比如320元/克。賣家即刻交貨，買家必須付出貸款利息。即：320元/克+貸款利息；

　　情形三，賣家延期交貨，買家即時付款。現(xiàn)在付款未來交貨�，F(xiàn)在按320元/克付款，未來某一天實物黃金轉(zhuǎn)手。雖然是簡單的把實物交收延遲了一下，問題出來了。例如，未來黃金漲了，比如漲到350元/克，這時候買方要求交貨，賣方去進貨的話就會虧損。為了讓這種交易方式順利實現(xiàn)，必須解決這個問題。

　　基本思路是：買方按照320元/克買入1公斤黃金付款后，賣方馬上把1公斤黃金放入庫房，等買方提貨，賣方利潤鎖定在320元/克。如果忽略倉儲費，那么這個交易就此完美完成。買方提出疑問：既然我沒有提貨，我是不是可以先給訂金，提貨時再補齊全款？

　　市場經(jīng)濟的特點就是有什么樣的需求，就會創(chuàng)造什么樣的產(chǎn)品。于是賣方回答可以�；�本過程一樣：買方付出定金（比如10%，320元/克，1公斤就付出3.2萬）。賣方為了規(guī)避價格上漲風險，即刻把1公斤黃金放入庫房，等待提貨。繼續(xù)忽略倉儲費，滿足了買方不支付全款的需求。

　　貌似完美的解決方案，藏著一個不公平在里面：買家只出了3.2萬，卻強迫賣家儲藏了32萬的貨。換言之，為了完美地完成這個交易，賣家承擔了90%的資金，買家只出了10%。這是不公平的。不公平的生意，在市場經(jīng)濟里面無法長久。如何消除這種不公平？買家必須承擔賣家備貨所需資金的利息。簡單而言，交易達成之時，大家都基于一手交錢一手交貨議定價格。如果其中一方要求延期交收，必須付給另一方資金占用利息。如果要求延期付款，必須支付款項利息；如果要求延期交付黃金，必須支付購入黃金所需資金的利息。這個利息支出，就是延期交收里面的延期費。

　　如果交易所采用做市商制度，各會員單位可能就成為做市商，承諾在客戶有需要的時候按照既定價格不但要買入而且要賣出黃金。從投資者角度看，只要投資者有買入、賣出意愿，都必然能夠?qū)崿F(xiàn)，因為會員必須滿足投資的交收要求。而從會員角度看，無法主動去買入或者賣出，而是處于“不得不”買入、賣出的地位。如果投資者全部即期交易，全部能實現(xiàn)現(xiàn)貨交收。是否延期，完全由投資者自行決定。如果多頭買家決定延期，會員就被動準備相應黃金，相當于買家延期付款，需要買家支付利息；如果空頭賣家決定延期，會員就被動準備購入相應黃金的資金，相當于賣家延期交貨，需要賣家支付利息。兩種情形，會員都不是決定延期與否的主角，而是被動跟隨的配角。簡單而言，主動要求延期的一方，由于不愿意滿足對方的交割要求，需要支付因此產(chǎn)生的費用。

　　所以說，黃金延期交易成交的理論價格，應該是現(xiàn)貨價。如果選擇即時成交，成本價就是成交價。如果選擇延期交割，則成本因素會引入延期費。