債券大王格羅斯：美國債務不要緊總需求不足是關鍵

　　導讀：素有債券大王之稱的Pimco創(chuàng)始人格羅斯(Bill Gross)認為，美國不斷累積的巨額債務只是危機的表象，致病源頭是幾十年來總需求不足。老齡化、全球化帶來發(fā)展中國家的競爭以及科技進步導致工人工資下降是消費需求不足的原因所在。著眼于債務上限是頭痛醫(yī)腳，創(chuàng)造就業(yè)力促經(jīng)濟增長才是治本之道。

　　這些天美國總統(tǒng)奧巴馬似乎才是債券市場的主宰。奧巴馬周一聲稱，無論某個評級機構怎么認為，美國是而且將始終是一個3A信用國家。美國國債行情應聲上攻，收益率降至周期低點。

　　區(qū)分原因與結果、癥狀與病因對政治家和投資者來說同樣至關重要。華盛頓幾個月來的作為基于美國和歐元區(qū)遭遇的債務危機必須通過近期大刀闊斧削減支出才能解決這一假設。共和、民主兩黨的不合在于支出削減，以及為撫慰選民和市場必須削減多大規(guī)模的債務。

　　增加收入可能是部分解決辦法，但在支出削減不平衡(削減3-4美元對應增稅1美元)的形勢下，市場和經(jīng)濟增長要求實質(zhì)為財政緊縮的措施出臺讓人聯(lián)想起國際貨幣基金組織過去30年在新興市場的政策。大家一致認為，我們必須像20世紀80年代以來的阿根廷、巴西和墨西哥那樣，通過削減支出緊縮預算、減少赤字，經(jīng)濟增長方能有起色。

　　不過雖然我們的債務危機實實在在且將來可能增長到難以為繼的地步，但它只是癥狀而非病因，總需求，即消費與投資需求不足才是病根所在。借債只不過是主權市場與私人市場為維持需求濫開的藥方。無論是美國還是美國在全球市場上的對手，幾十年來總需求一直不足，只是隨著金融杠桿的枯竭和耗盡才到了非解決不可的地步�？傂枨蟛蛔氵@一資本主義致命毒瘤的形成，是由于幾大因素的長期發(fā)展：

　　(1)人口老齡化。隨著“嬰兒潮一代”步入退休年齡，他們的開支與年輕人相比減少。由于未來購買力有限，住房、增添新車等需求只能是心向往之。

　　(2)全球化。發(fā)達國家40來歲的人自滿又缺乏職業(yè)訓練，亞洲和其它地區(qū)20億年富力強的新興工人正在搶走他們的飯碗。

　　(3)技術創(chuàng)新。機器和機器人(27.570,1.27,4.83%)取代人類勞動，雖然公司利潤增加，但工人工資卻下降。

　　債務危機高潮過后這些抑制經(jīng)濟和消費增長的長期力量將粉墨登場。為了維持消費，我們的信用卡積欠越來越多，直到遭遇市場強行施加的限制為止，這時我們將不得不去杠桿化。本次危機的關鍵不是債務，而是全球總需求不足。全球各國都在盡力擴大本國就業(yè)，決策者們降低利率，通過推遲主權、公司與家庭違約贏得喘息空間。然而從財政角度來說，無論需求多么旺盛，都被反凱恩斯主義的預算平衡短期目標所限制。華盛頓糾結于債務上限而非創(chuàng)造就業(yè)，錯誤地認為預算的平衡將導致經(jīng)濟的平衡發(fā)展。

　　奧巴馬和國會必須認識到，一個AA+國家要維持AA+的信用，一定要專注于經(jīng)濟的增長，而不是短期內(nèi)削減債務。我們有債務問題，但這主要是總需求不足引發(fā)的危機。21世紀的凱恩斯們對此應有認識，敲響警鐘，指出從財政角度而言決策者們正在引領我們走向衰退和20世紀30年代的大蕭條，而不是雖然低增長但仍有活力的21世紀美國經(jīng)濟。