如果有一家機構(gòu)持有大量現(xiàn)貨黃金，在沒有利息且要支付倉儲費的情況下，它最期望的是什么？按照通常的邏輯，應(yīng)是黃金現(xiàn)貨價格上漲�？善@家機構(gòu)在想方設(shè)法打壓金價，而且金價跌得越低，越有出售黃金的沖動。如此“非理性行為”的機構(gòu)會是誰呢？答案是，包括美聯(lián)儲在內(nèi)的諸多中央銀行。
作為市場異常點數(shù)量化方法研究的專家，迪米特里·斯佩克在2001年通過研究黃金交易日的分時走勢，發(fā)現(xiàn)了中央銀行系統(tǒng)干預黃金市場的手段及其背后的原因。
黃金干預手段大體有三，其一是直接拋售。國際金價從1987年紐約股市崩盤后的每盎司500美元左右，一路跌到1992年的每盎司350美元左右，這期間各央行共拋售了500噸黃金。從1992年到1999年，金價跌至每盎司300美元以下，各國央行總共出售了約3000噸黃金。各國央行發(fā)現(xiàn)，只要他們持有的黃金儲備過剩，每次出售黃金就會成為頭條新聞，金價就會下跌，出售所得相應(yīng)減少。于是他們引入了較為間接和隱秘的第二種干預方式，即黃金借貸。這是一種實物借貸，當然與大多數(shù)實物借貸交易有區(qū)別，還貸時一般不是還回和借時一樣的黃金。這使得黃金在此期間有意地被賣入市場，從而影響并壓低價格。這種黃金借貸者也為黃金市場供給了實物黃金，貸出的黃金和直接拋售的黃金一樣會對金價產(chǎn)生消極影響。其三是期貨市場干預。黃金干預機制很明確：通過在期貨市場拋售黃金，促使既得利益者轉(zhuǎn)向更有利的投資目標。期貨市場上大量拋售黃金，導致突然且急速的單邊運動，虧損的速度會造成痛苦，那個震驚的時刻會讓人懷疑自己對市場的判斷力。這種期貨市場干預，抑制了市場上的短期投資，還影響了中期投資。之后，在干預中賣出的協(xié)議會保持持倉，還有可能在平倉時盈利。至于這種干預中獲得的盈利有多少，干預的私人參與者在多年緩慢增長的市場中到底投資了多少，外界都無法得知。
干預并無統(tǒng)一的結(jié)果。金價可以單邊上漲，或波動上漲，或按預期的方向行進(金價干預導致降低價格)。世人可以在1993年后的現(xiàn)代金價干預中看到干預結(jié)果的多樣性。干預可以影響單邊運動的金價(1994年至1995年)，也可以使金價下跌(1997年)，或者減緩漲幅(從2001年牛市開始)。
那些國家的中央銀行為什么要這么做呢？
黃金雖早已停止作為貨幣流通，但由于歷史的聯(lián)系和原因，還能起到一些特殊作用。因為黃金與國家貨幣存在競爭關(guān)系，黃金貶值可以使得貨幣價值堅挺，因此那些中央銀行要打壓金價。打壓金價會使得持有黃金沒有盈利。如果投資者對受到打壓的金價沒有興趣，那么他們會投資到其他地方，其中包括放貸，這樣貸款的利息也會降低，債務(wù)還本付息的費用(尤其是美國的債務(wù))也會減小。而支撐貸款的，恰是通脹預期。因為，如果投資者通脹預期較低，那他們也會同意較低的利率。通脹預期再次和金價直接聯(lián)系在一起，因為上漲的金價標志著通脹。低通脹預期也會降低通脹水平，因為沒有儲蓄者會提前支出，以保護他的貨幣不受貶值。此外，這也影響到了增加工資的要求，在金價疲軟時，不會出現(xiàn)工資和價格螺旋形上升的局面。在貨幣的三角關(guān)系 (黃金—美元—其他貨幣)中，疲軟的金價也會使美元堅挺。美元對黃金的反向影響關(guān)系也有很好的數(shù)據(jù)證明。堅挺的美元還有其他作用，其中之一就是有利于負債(因為不會支付貨幣貶值的風險溢價)。
顯然，美聯(lián)儲打壓金價是為了支持美元，因為強勢美元能為美國持續(xù)的債務(wù)融資創(chuàng)造條件。從稍早時候整個世界對美國民主黨與共和黨在債務(wù)上限問題上的激烈斗爭的強烈關(guān)注中，不難看出美聯(lián)儲打壓金價的深層意味和影響。
金融危機過后，美聯(lián)儲推出了兩輪量化寬松政策，投資者對美元的信心降低，美元的持續(xù)貶值也極大損害了持有人利益。今年3月，美國猶他州眾議院通過了黃金和白銀成為合法流通貨幣的議案。與此同時，由于歐美同陷債務(wù)困境，市場避險情緒升溫，加上對全球通脹前景的擔憂助等因素，都在推金價上漲。世界黃金協(xié)會發(fā)布的2011年第一季度黃金需求趨勢報告顯示，盡管在第一季度黃金平均價格上漲了25%，各國中央銀行購入黃金量猛增，一季度升至129公噸，比2010年全年購入總量還多。
黃金又開始被世人視作穩(wěn)定的投資工具乃至貨幣的標準之一了，可我們不能被千百年來的集體無意識所左右。歷史一次次證明，當我們把黃金視為穩(wěn)固大船的鐵錨且不加防范時，終有一天滔天巨浪會掀翻大船。君不見，自9月下旬起，這輪黃金大牛市不突然被切斷了么？
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