大摩報告：三種情況下的全球經(jīng)濟

　　摩根士丹利周四(12月15日)公布了全球2012年宏觀經(jīng)濟預(yù)測報告，預(yù)測在三種情況下經(jīng)濟的趨勢，并預(yù)計，英美歐央行均會采取相應(yīng)措施應(yīng)對經(jīng)濟弱勢。
 
　　以下為報告部分節(jié)選內(nèi)容：
 
　　隨著2012年的逼近，我們不得不再度削減我們對全球經(jīng)濟增長的預(yù)期，雖然我們在今年8月就已經(jīng)做過一次了；現(xiàn)在我們預(yù)計，歐元區(qū)2012年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)僅將增長0.2%，此前預(yù)期為增長0.5%；美國2012年GDP增長2.0%，但這建立在美國國會將延長財政刺激的預(yù)期上。
 
　　如果上述設(shè)想落空，美國很可能會陷入雙底衰退；新興市場2012年GDP增長幅度從6.1%下調(diào)至5.7%；中國2012年GDP增長幅度從8.7%下調(diào)至8.4%。因此，我們預(yù)計全球2012年GDP將增長3.5%，低于長期均值；此前預(yù)期為增長3.8%。
 
　　大蕭條以后的經(jīng)濟復(fù)蘇可以用BBB來形容，即Bumpy(崎嶇)、Below-par(低于標(biāo)準(zhǔn))、Brittle(脆弱)，這也是我們自2009年開始一直提到的BBB型復(fù)蘇，但是這一點在2011年夏季突然發(fā)生了變化，BBB型復(fù)蘇突然轉(zhuǎn)變成為CCC型危機(confidence、competency、credibility)，即信心危機、能力危機和可信度危機。
 
　　美國對債務(wù)上限問題的爭論、歐洲決定減記希臘債務(wù)的行為，都快速打擊了市場對政府控制財政危機能力的信心。CCC型危機沖擊到金融市場，并引發(fā)消費者和商業(yè)情緒急速降溫，這一點，從很多需求和產(chǎn)出數(shù)據(jù)上都得到驗證。
 
　　從2011年全年來看，政策制定者們從今年夏季開始似乎就不準(zhǔn)備解決問題。美國政府關(guān)門的事情本周再度驚險上演，而歐元區(qū)有關(guān)擴容EFSF的問題到現(xiàn)在也還沒有確定。同時，那些提高商業(yè)銀行核心一級資本率的決定毫無疑問給歐元區(qū)經(jīng)濟將帶來負面影響。
 
　　在此背景下，我們對2012年預(yù)期的前提假設(shè)似乎過于美好；我們預(yù)計，在接下來的四周里，美國國會將會延長目前的工資稅削減以及失業(yè)金政策。在歐洲，當(dāng)局會在財政統(tǒng)一上邁出顯著的一步，重建市場信心。雖然這些舉措都不能阻止危機的到來(很明顯，一切已經(jīng)為時過晚)，這至少能緩解危機的程度。
 
　　因此，未來美國和歐洲的決定將十分緊要，一旦假設(shè)落空，全球經(jīng)濟就將向我們最為悲觀的預(yù)期方向發(fā)展，2012年GDP可能只會增長1.9%，低于2.5%的危機水平；美國經(jīng)濟在2012年大部分時間陷入萎縮，歐洲則是整年萎縮；中國也僅會錄得7.7%的經(jīng)濟增幅。
 
　　在考慮過最壞的情況后，我們也可以看看最好的情況。那就是，當(dāng)局給歐洲債務(wù)危機找到一個很好的解決方案，且美國中期的赤字削減計劃也順利進行，財政刺激也得到延長，那么信心和國內(nèi)需求都將大幅回升。在這一情況下，2012年全球GDP有望增長4.2%。
 
　　因此，我們總結(jié)得出，2012年全球GDP在最好、基本、最壞的情景下分別將錄得4.2%、3.5%和1.9%的經(jīng)濟漲幅。
 
　　現(xiàn)在讓我們回歸基本設(shè)想，央行會祭出怎樣的貨幣政策來應(yīng)對脆弱和疲軟的經(jīng)濟增長呢？在美國，我們預(yù)計美聯(lián)儲仍然會在明年春季推出第三輪量化寬松(QE3)，主要可能針對抵押貸款市場；而歐洲央行預(yù)計會降息至0.5%，并大規(guī)模購買政府債券；英國央行則很有可能在明年2月再度擴大資產(chǎn)購買規(guī)模750億英鎊。
 
　　不過不要指望新興市場的央行也會跟隨它們的寬松步伐，與2009年類似，新興市場國家只需要采取一些能夠支撐其自身經(jīng)濟的措施就可以了。