德意志銀行全球經(jīng)濟2012展望

　　德意志銀行全球研究主管  大衛(wèi)∙傅克斯-藍多
 
　　剛剛結(jié)束的這一年世界經(jīng)濟飽受挑戰(zhàn)——美國經(jīng)濟大幅放緩，日本遭受破壞性地震，歐洲的主權(quán)債務(wù)危機惡化。盡管出現(xiàn)了這些經(jīng)濟巨變，新興市場仍然保持了強勁的增長，這使得全球經(jīng)濟在2011年讓然保住了3.5%的增長。2012年，由于中國經(jīng)濟增長速度回升以及美國經(jīng)濟持續(xù)復蘇，這兩方面的影響將會抵消歐洲有可能出現(xiàn)的衰退；所以我們預(yù)期全球經(jīng)濟在2012年將繼續(xù)保持3.5%的增長幅度。
 
　　我們預(yù)計，2012年歐洲主權(quán)債務(wù)危機將出現(xiàn)轉(zhuǎn)折點。最近，歐元區(qū)外圍成員國政治變動劇烈，尤其是在希臘和意大利，這應(yīng)該能推動這些國家的經(jīng)濟改革，最終，這些舉措將使歐元區(qū)更加穩(wěn)固、更加強大。希臘的局勢正逐步穩(wěn)定，當前正在實施的變化將有利于該國逐步解決問題，不再處于危機焦點。
 
　　我們認為，當前歐元區(qū)存在的風險和挑戰(zhàn)關(guān)鍵在于意大利。但同時我們也相信意大利具備償付能力：有經(jīng)濟潛力；私營行業(yè)債務(wù)水平低；在七國集團中家庭財富水平最高；過去十年里保持著實現(xiàn)基本盈余的記錄。未來的挑戰(zhàn)主要在于政治家能否通過促進增長的改革來釋放經(jīng)濟體增長潛力。我們認為意大利政府方面最近的改變是朝著有利的方向進行的。
 
　　西班牙情況的好轉(zhuǎn)讓我們尤其感到振奮，這也表明了該國對調(diào)整經(jīng)濟下定了決心。我們也很高興看到愛爾蘭的競爭力有所提高，扭轉(zhuǎn)了市場上的悲觀情緒。自2008年以來，愛爾蘭的貿(mào)易順差已經(jīng)翻倍，強勁的出口表現(xiàn)有力地彌補了疲軟的國內(nèi)經(jīng)濟，改善了整體局勢。
 
　　我們預(yù)計法國在2012年將是公眾關(guān)注的焦點，這是因為法國大選臨近，并且公眾對其能否保持AAA評級持懷疑態(tài)度。雖然法國政府最近宣布進一步削減開支，但2012年的增長逾期仍較疲軟，我們認為法國還需要采取更多的財政措施來避免遭遇降級。
 
　　歐元區(qū)經(jīng)濟正在陷入衰退，有著相當多的下行風險，至少會陷入一兩個季度的中度衰退。歐元區(qū)外圍成員國當前正在實施財政緊縮措施和改革，這對重獲市場信心并恢復競爭力是很有必要的，但這同時可能會對經(jīng)濟增長造成負面影響。按照巴塞爾協(xié)議的規(guī)定，2012年銀行要加速去杠桿化，這對增長也會造成負面影響。我們預(yù)期歐元區(qū)經(jīng)濟增長將從2011年的1.5%降低到2012年的0.4%。即便是在德國，數(shù)據(jù)最近也有所惡化。歐洲中央銀行(ECB)將繼續(xù)調(diào)低利率，扭轉(zhuǎn)2011年利率上調(diào)的情況，在2012年初還將進一步降低利率25個基點。我們預(yù)期歐洲中央銀行將繼續(xù)有序地買入歐元區(qū)外圍成員國的國家債券，并且保持隨時可以使用各種增加流動性的政策工具。
 
　　美國經(jīng)濟2011年上半年出人意料表現(xiàn)疲軟，此后，經(jīng)濟開始緩慢復蘇。過去的幾個月，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)有明顯改善，消費水平表現(xiàn)出驚人的恢復能力，企業(yè)的投資保持在良好的水平。隨著來自歐洲的負面影響減弱、美國本土信貸增長加速、房地產(chǎn)市場逐步趨于穩(wěn)定，我們預(yù)計美國經(jīng)濟將在2012年進一步走強。美聯(lián)儲釋放信號將一直把官方利率接近為零的水平至少保持到2013年中期，為經(jīng)濟提供更多支持。我們修改了對美國增長的預(yù)測，2011年提高到1.8%，2012年提高到2.3%。我們認為，美國經(jīng)濟面臨的最大風險是，國會不能就終止部分短期財政負擔(2012年將占GDP的2%)以及長期赤字削減措施達成一致，而只有采取這些措施才能避免評級機構(gòu)給予美國更嚴重的降級。我們相信美國政府就以上問題能倒成一定程度的一致性。
 
　　最近出現(xiàn)很多關(guān)于世界經(jīng)濟的另外一個引擎——中國的猜測。盡管我們認為市場夸大了房地產(chǎn)、銀行和中小企業(yè)領(lǐng)域所包含的風險，但是我們確實看到，今年年底中國的年化經(jīng)濟增長率已減緩至7%。不過，我們預(yù)計中國經(jīng)濟不會出現(xiàn)硬著陸，并且到2012年下半年增長率將接近9%。目前通脹迅速回落，但預(yù)計中國不會因此出臺重大刺激政策。相反，中國政府有可能在經(jīng)濟的某些領(lǐng)域有目標地采取相應(yīng)措施。
 
　　我們看到亞洲新興市場的其他經(jīng)濟體增長在放緩，但這也并不算是硬著陸，因為真實利率處于低水平，內(nèi)需仍然強勁。對于一些經(jīng)濟體來說，地產(chǎn)價格的快速上漲和信貸水平的高企的趨勢都將在2012年全面回調(diào)，這可能導致這些經(jīng)濟體出現(xiàn)輕微硬著陸。雖然包括中國在內(nèi)的各國政府的政策重點都已不再是與通脹作斗爭，但除非經(jīng)濟增長或通脹的水平跌破我們的預(yù)期，近期應(yīng)該不會出現(xiàn)重大的寬松刺激政策。
 
　　日本在九個月前經(jīng)歷了破壞性的地震和海嘯，對全球的供應(yīng)鏈造成一定程度的破壞，同時日元還是處于走強的趨勢，因此我們預(yù)期2011年日本的經(jīng)濟收縮達到0.5%。我們認為，由于政府進一步增加對震后重建的開支，日本在2012年的增長會超過1%。但是如果決策者沒有實施正確的措施，日元走強和歐洲危機反而會成為經(jīng)濟增長的主要障礙。
 
　　總體而言，我們認為2012年全球經(jīng)濟可以保持適度良好的增長。如果我們的判斷正確，明年年初歐洲出現(xiàn)系統(tǒng)風險事件的可能性降低的話，2012年風險資產(chǎn)的升值潛力將會大增。