大摩：2012將是美元之年

　　去年下半年以來(lái)，隨著歐債危機(jī)的持續(xù)發(fā)酵，美元再度悄然走強(qiáng)。摩根士丹利的分析師認(rèn)為，2012年，避險(xiǎn)主題仍將主導(dǎo)全球，而美元有望成為“最佳避風(fēng)港”。2012年可能成為“美元之年”。
 
　　美元指數(shù)近期一度逼近82關(guān)口，創(chuàng)下自2010年9月以來(lái)的近16個(gè)月最高水平。相比去年8月底的前低點(diǎn)，美元指數(shù)已累計(jì)上漲超過10%。
 
　　大摩的分析師指出，2012年的絕大多數(shù)時(shí)間里，避險(xiǎn)仍將是全球市場(chǎng)的頭號(hào)關(guān)鍵詞。鑒于此，該行預(yù)計(jì)，美元對(duì)主要G10貨幣今年會(huì)全面升值，只有日元除外。
 
　　歐元區(qū)揮之不去的問題、經(jīng)濟(jì)的去杠桿化以及不斷下降的收益率，將使得美元獲得支撐，特別是考慮到其他的傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)如瑞郎面臨越來(lái)越大的干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)。不過，隨著全球經(jīng)濟(jì)前景在晚些時(shí)候出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，大摩預(yù)計(jì)美元將在今年第四季度見頂，并在2013年再度轉(zhuǎn)弱。
 
　　大摩認(rèn)為，2012年美元面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)，是美聯(lián)儲(chǔ)可能啟動(dòng)新一輪的量化寬松貨幣政策(QE)。不過，在全球全面二次寬松的大背景下，美元對(duì)于進(jìn)一步貨幣政策刺激的敏感度已明顯下降。
 
　　歐洲的債務(wù)問題似乎還遠(yuǎn)未結(jié)束，只要市場(chǎng)依然對(duì)歐債問題的擴(kuò)散風(fēng)險(xiǎn)感到擔(dān)憂，那么市場(chǎng)對(duì)美元和其他避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求可能依然保持旺盛。隨著更多歐元區(qū)核心經(jīng)濟(jì)受到外圍國(guó)家問題日益明顯的沖擊，預(yù)計(jì)來(lái)自歐洲的風(fēng)險(xiǎn)還會(huì)與日俱增�；�本面因素惡化給歐元資產(chǎn)需求帶來(lái)的負(fù)面影響，可能會(huì)利好美元，后者將繼續(xù)保持主要儲(chǔ)備貨幣的地位。隨著更多央行針對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)放松貨幣政策，預(yù)計(jì)各國(guó)利差會(huì)進(jìn)一步收窄。
 
　　去杠桿化的大環(huán)境也利好美元。大摩認(rèn)為，不僅是歐洲銀行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)繼續(xù)收縮，全球銀行業(yè)也是如此，主要緣于監(jiān)管層對(duì)更高資本水平的要求。盡管其他避險(xiǎn)貨幣也可能受益于去杠桿化，但相比其他一些G10貨幣，美國(guó)對(duì)于本幣走強(qiáng)的干預(yù)會(huì)少一些，所以美元相比其他避險(xiǎn)貨幣可能會(huì)有更好表現(xiàn)。
 
　　另一個(gè)因素是政治因素。2012年是美國(guó)的大選年。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，選舉并不會(huì)對(duì)匯率產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。所以，更可能影響匯率的是政策，特別是可能出臺(tái)的新的刺激政策。
 
　　大摩的基本預(yù)測(cè)是，今年年中美聯(lián)儲(chǔ)可能啟動(dòng)新一輪的QE。如果QE3來(lái)得更早，或是力度超預(yù)期，那么美元短期可能面臨壓力。但從此前兩輪QE的情況看，QE2對(duì)美元的負(fù)面影響較QE1明顯減弱，而QE3對(duì)美元匯價(jià)的打壓作用則可能進(jìn)一步減弱。
 
　　總體來(lái)說，只要全球其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)沒有明顯超預(yù)期的正面發(fā)展，“壞消息”只會(huì)推高避險(xiǎn)情緒，進(jìn)而利好美元。
 
　　“只有隨著全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境出現(xiàn)整體改善，美元的漲勢(shì)才可能逆轉(zhuǎn)，而這種情況可能要到2012年年底才會(huì)出現(xiàn)，并延續(xù)到2013年�！贝竽Φ膱�(bào)告這樣寫道。
 
　　根據(jù)過去幾年的經(jīng)驗(yàn)，美元往往會(huì)在避險(xiǎn)情緒高漲時(shí)受益，而在美元上漲之時(shí)，股票市場(chǎng)通常不會(huì)有太好的表現(xiàn)。不過，最近幾個(gè)月，美元卻和美股走出了同步上揚(yáng)的行情�？紤]到歐債因素依然高度不明朗，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景也面臨不確定性，美元和美股是否“脫鉤”至少現(xiàn)在還很難斷定。但可以肯定的一點(diǎn)是，作為主要大宗商品的計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣，美元的波動(dòng)可能對(duì)今年的大宗商品價(jià)格帶來(lái)直接影響。