理性看待一月國(guó)際金價(jià)強(qiáng)力回升

　　一月國(guó)際金價(jià)以1560.1美元開(kāi)盤，最高上式1747.5美元，最低即為開(kāi)盤的1560.1美元，報(bào)收1736.55美元，較去年12月上漲171.85美元，漲幅10.98%，月K線形成一根近似光頭光腳的長(zhǎng)陽(yáng)線。
 
　　本周國(guó)際現(xiàn)貨金價(jià)以1736.3美元開(kāi)盤，最高上試1760.75美元，最低下探1716.2美元，截至周五亞洲午盤時(shí)分報(bào)收1756.5美元，較上個(gè)交易周上漲18美元，漲幅1.04％，周K線呈現(xiàn)一根延續(xù)反彈回升的小陽(yáng)線。
 
　　在2011年12月金價(jià)大幅下跌10.53%之后的2012年1月，金價(jià)勁升10.98%，幾乎全數(shù)回收前月巨大跌幅，此結(jié)果可能出乎絕大多數(shù)人意料。在筆者看來(lái)，2012年1月金價(jià)的強(qiáng)勢(shì)回升只能算是金價(jià)大四浪調(diào)整中，多頭利用諸多因素釋放的一支強(qiáng)有力冷箭。建議投資者不宜將其視為金價(jià)新一輪上行的號(hào)角看待，不要追漲。1月金價(jià)的強(qiáng)勁上揚(yáng)超市場(chǎng)預(yù)期，偶爾的超預(yù)期正是市場(chǎng)魅力所在。對(duì)絕大多數(shù)投資者而言，投資勝負(fù)的最終天平往往決定于這偶爾的超預(yù)期。如果投資者能夠處理好超預(yù)期的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制，并進(jìn)一步把握好預(yù)期內(nèi)的行情，那么長(zhǎng)期勝利的天平必將傾斜于你�；仡櫸覀兘�期市場(chǎng)判斷，我們?cè)�認(rèn)為1680/1690美元是本輪金價(jià)反彈的極限，但在具體操作上，我們沒(méi)有被分析思路過(guò)度綁架，盡管行情超預(yù)期波動(dòng)，但我們的收益卻創(chuàng)了新高。既然我們繼續(xù)堅(jiān)持認(rèn)為一月金價(jià)的強(qiáng)勁上揚(yáng)是多頭釋放的一支鋒利冷箭，那么不應(yīng)過(guò)度期望冷箭的飛行會(huì)有更長(zhǎng)久的持續(xù)性。我們傾向于目前金價(jià)已處于金價(jià)區(qū)間運(yùn)行的頂部區(qū)域，繼續(xù)看多做多的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于追求獲利。
 
　　關(guān)于1月金價(jià)反彈誘因，筆者以為有如下五大因素：
 
　　第一，12月金價(jià)在擊穿年線后形成的技術(shù)性超跌。參考往年金價(jià)在宏觀牛市中的運(yùn)行屬性，擊穿半年線和年線之后，金價(jià)常常產(chǎn)生修正性回升。11年9月金價(jià)下行至1532.55美元，即擊穿當(dāng)時(shí)半年線在1610美元附近支撐，隨后迎來(lái)一輪上行至1802.5美元的強(qiáng)有力反彈。隨后金價(jià)在12月?lián)舸┠昃�在1580美元附近支撐，迎來(lái)了本輪金價(jià)超跌后的強(qiáng)反彈。
 
　　第二，從9月金價(jià)至12月調(diào)整的基本面環(huán)境來(lái)看，歐債危機(jī)已不構(gòu)成黃金的避險(xiǎn)題材。市場(chǎng)反而憂慮歐債危機(jī)背景下的流動(dòng)性憂慮，進(jìn)而令風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)和黃金市場(chǎng)全面承壓。進(jìn)入2012年，1月中旬以前，歐債方面的消息面出現(xiàn)真空，對(duì)處于技術(shù)性超跌的市場(chǎng)而言，沒(méi)有基本面利空的進(jìn)一步釋放，就是基本面上的利好。
 
　　第三，亞洲特別是中國(guó)市場(chǎng)的旺季消費(fèi)節(jié)氣因素，為金價(jià)的反彈增添額外動(dòng)力。從金價(jià)見(jiàn)底1522.55美元后的前兩周市場(chǎng)運(yùn)行來(lái)看，金價(jià)在亞洲盤面表現(xiàn)非常強(qiáng)勁，歐美盤面則顯滯漲或回蕩態(tài)勢(shì)。
 
　　第四，當(dāng)金價(jià)回升至1640/1670美元一線遭遇技術(shù)強(qiáng)阻力時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將維持近似零利率的超寬松貨幣政策時(shí)間承諾從截至2013年中期推遲至2014年底，該聲明對(duì)金市的刺激立竿見(jiàn)影，當(dāng)日金價(jià)從低點(diǎn)形成最大64美元漲幅，助金價(jià)一舉擊穿1680/1690美元強(qiáng)阻力。即美聯(lián)儲(chǔ)利率政策聲明為階段性金價(jià)的進(jìn)一步回升錦上添花。
 
　　第五，近兩周多的美元調(diào)整形成金價(jià)進(jìn)一步鞏固強(qiáng)勢(shì)的關(guān)聯(lián)環(huán)境。
 
　　上述為支撐階段性金價(jià)反彈的五要素。但我們認(rèn)為上述因素已難進(jìn)一步推動(dòng)金價(jià)繼續(xù)大幅回升，盡管或有短期慣性。
 
　　就日周技術(shù)面而言，目前金市已由12月底的超跌演變?yōu)槊黠@超買；
 
　　一季度漸入全球黃金消費(fèi)淡季，即來(lái)自實(shí)物消費(fèi)層面的支撐因素將漸漸弱化；
 
　　關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)超寬松貨幣政策時(shí)間的延續(xù)，也僅是表象讓市場(chǎng)感到意外，其實(shí)市場(chǎng)一直對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)QE3及其它延續(xù)寬松貨幣政策的手段有預(yù)期。該題材對(duì)金市的刺激的長(zhǎng)期意義大于中期意義，中期金市應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)方面的消息面更為敏感。
 
　　歐債危機(jī)是11年9至12月打壓金價(jià)基本面因素，目前歐債危機(jī)在進(jìn)一步惡化。我們認(rèn)為歐債危機(jī)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和黃金市場(chǎng)還將存在一個(gè)明顯打壓過(guò)程。1月美國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)歐元區(qū)國(guó)家信用評(píng)級(jí)幾乎全面下調(diào)，意大利和法國(guó)作為歐元區(qū)的兩架馬車，也難免評(píng)級(jí)遭遇下調(diào)。希臘3月違約的可能性逐漸增大，希臘政府與私人債券持有者關(guān)于債務(wù)減記的談判在1月進(jìn)行的兩次全部失敗，目前的第三次談判于上周四重啟，尚在進(jìn)行中，希臘官方周初曾表示周三可以達(dá)成協(xié)議，但至周五尚未見(jiàn)協(xié)議達(dá)成的消息。且就時(shí)間而言，希臘似乎已沒(méi)有進(jìn)一步折騰的時(shí)間。如果本周希臘不能達(dá)成減記協(xié)議，獲得新的援助貸款，3月到期的145億歐元債務(wù)將不知如何償還。一旦希臘發(fā)生違約，將是金融市場(chǎng)的災(zāi)難。此外，葡萄牙5年、10年期國(guó)債收益率大幅走高，本周分別超過(guò)20%和15%，似乎在加快步伐步希臘后塵。故歐債危機(jī)必將進(jìn)一步惡化，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)必有打壓，對(duì)黃金市場(chǎng)也會(huì)產(chǎn)生復(fù)雜作用力，但最終還將體現(xiàn)出打壓金價(jià)的情況。只是金價(jià)的表現(xiàn)形式可能相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)更為復(fù)雜。
 
　　關(guān)于外匯市場(chǎng)，我們繼續(xù)秉持美元中期看漲和歐元中期看跌的觀點(diǎn)，這符合歐債危機(jī)為近期基本面熱點(diǎn)的特征，也符合對(duì)沖基金在外匯市場(chǎng)中的戰(zhàn)略運(yùn)作方向。近期美元的調(diào)整是一次類似11年10月的技術(shù)調(diào)整，并非美元走勢(shì)的逆轉(zhuǎn)。但我們?cè)?月29日內(nèi)部報(bào)告中分析，鑒于短期美元場(chǎng)外賣壓很強(qiáng)，短期美元的頹勢(shì)可能進(jìn)一步延續(xù)，而金價(jià)將對(duì)應(yīng)鞏固強(qiáng)勢(shì)，故對(duì)金價(jià)的逢高做空不宜操之過(guò)急。本周市場(chǎng)運(yùn)行正是這樣，我們短多在平倉(cāng)后，耐心靜候著做空機(jī)會(huì)的到來(lái)。
 
　　1月29日關(guān)于對(duì)沖基金在外匯市場(chǎng)中的運(yùn)作分析如下：上周對(duì)沖基金在外匯市場(chǎng)中的資金流向非常清晰，而在金銀市場(chǎng)中的動(dòng)向稍顯模糊。從美元市場(chǎng)來(lái)看，上周對(duì)沖基金在美元外匯期貨市場(chǎng)中的凈多持倉(cāng)再創(chuàng)歷史新高，而前一次歷史紀(jì)錄是在10月14日當(dāng)周創(chuàng)造的。上周對(duì)沖基金在美元外匯市場(chǎng)中的場(chǎng)內(nèi)外運(yùn)作與10月14日當(dāng)周存在極大相似性：創(chuàng)紀(jì)錄的凈多持倉(cāng)都主要來(lái)源于空頭的止損，而非多頭的進(jìn)一步主動(dòng)增持。與此同時(shí)，對(duì)沖基金在場(chǎng)外利用空頭止損之機(jī)兌現(xiàn)著大規(guī)模的階段性多頭獲利，兌現(xiàn)獲利的力度比較大。這是上周和10月14日當(dāng)周，對(duì)沖基金在美元場(chǎng)內(nèi)外高度相似的交易戰(zhàn)術(shù)。如果參考10月14日之后走勢(shì)，那么短期美元似乎仍存在進(jìn)一步調(diào)整的慣性，不排除美元進(jìn)一步在78點(diǎn)下方尋找半年線支撐的可能。我們認(rèn)為78點(diǎn)附近的半年線位置應(yīng)該產(chǎn)生美元階段性調(diào)整的有效支撐。如果這樣，即便金銀價(jià)格出現(xiàn)提前回調(diào)，也必將存在一個(gè)強(qiáng)勢(shì)的反復(fù)過(guò)程，這一點(diǎn)必須注意。
 
　　相對(duì)于對(duì)沖基金在美元市場(chǎng)中的運(yùn)作，在歐洲市場(chǎng)中的運(yùn)作更能看出戰(zhàn)略操作的果敢。上周對(duì)沖基金進(jìn)一步在歐元外匯期貨市場(chǎng)大肆增加空頭持倉(cāng)。與美元市場(chǎng)中多頭持倉(cāng)創(chuàng)紀(jì)錄來(lái)自于空頭的止損不同，歐元市場(chǎng)中的凈空大幅增加依然主要來(lái)自于空頭的主動(dòng)增持，意味著對(duì)沖基金非常堅(jiān)決地看空并做空中期歐元，相較于10年6月11日創(chuàng)出的凈空持倉(cāng)紀(jì)錄，目前凈空持倉(cāng)紀(jì)錄被進(jìn)一步放大的幅度超過(guò)了50%，基金看空做空歐元的意愿極強(qiáng)。而我們依然認(rèn)為這僅僅是強(qiáng)勢(shì)建倉(cāng)的階段，歐元主跌行情和美元主升行情還沒(méi)有到來(lái)。這個(gè)過(guò)程將必然出現(xiàn)，且理應(yīng)對(duì)應(yīng)重創(chuàng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，黃金市場(chǎng)也應(yīng)承受對(duì)應(yīng)壓力。
 
　　既然我們認(rèn)為一月金價(jià)的強(qiáng)勢(shì)上行僅僅是多頭釋放的一支鋒利冷箭，不妨進(jìn)一步從技術(shù)面上進(jìn)行宏觀梳理，如金價(jià)月K線圖示（此圖在12月2日月評(píng)中分析過(guò)）：
 
　　金價(jià)自08年金融危機(jī)見(jiàn)底681.45美元后，維持著非常完美的宏觀上行趨勢(shì)，并在2011年下半年形成加速，H1、H2、H3為金價(jià)08年以來(lái)形成的趨勢(shì)線與軌道線，其中H1H2與H2H3軌道等寬。目前金價(jià)的月線趨勢(shì)完好。12月金價(jià)剛好在趨勢(shì)線H1位置獲得有效支撐而大幅回升。但目前漸進(jìn)軌道線H2線反壓。就中期而言，我們認(rèn)為在歐債危機(jī)可能進(jìn)一步惡化的影響下，金價(jià)存在向下?lián)舸┗蛱撈艸1線可能。
 
　　進(jìn)一步做波段分析。我們將金價(jià)01年見(jiàn)底251.7美元后至08年見(jiàn)頂1032.55美元，視為宏觀上行的大一浪；1032.55～681.45美元的調(diào)整視為調(diào)整大二浪；681.45～1920.8美元視為大三浪上行；那么目前金價(jià)可能面臨大四浪的調(diào)整。而如果當(dāng)前金市確實(shí)是大四浪的調(diào)整，那么調(diào)整的時(shí)間空間都不夠。大二浪的調(diào)整緣于08金融危機(jī)，當(dāng)前可能的大四浪調(diào)整同樣緣于金融危機(jī)，我們不得不對(duì)此小心。
 
　　如果當(dāng)前為大四浪調(diào)整，我們不妨參考大二浪的調(diào)整來(lái)進(jìn)行技術(shù)推導(dǎo)。從251.7～1032.55美元大一浪形成波段內(nèi)部黃金分割結(jié)構(gòu)來(lái)看。我們看到內(nèi)部的黃金分割結(jié)構(gòu)非常神奇有效：38.2％黃金分割線剛好在06年730美元附近的絕對(duì)頂部附近，同時(shí)又構(gòu)成大二浪回調(diào)的有效支撐；61.8％黃金分割線構(gòu)成06年金價(jià)見(jiàn)頂730美元后調(diào)整的絕對(duì)支撐；06年5月至07年月，金價(jià)的月度收盤都剛好在二分位附近；23.6％黃金分割在08年金價(jià)大一浪見(jiàn)頂1032.55美元后的調(diào)整中，構(gòu)成08年3～7月調(diào)整運(yùn)行的絕對(duì)支撐�？梢�(jiàn)，用251.7～1032.55美元作為大一浪，并進(jìn)行黃金分割線分析，具有較強(qiáng)的參考價(jià)值。大二浪調(diào)整的絕對(duì)目標(biāo)在38.2％黃金分割線和二分位之間。
 
　　參考大一浪對(duì)大二浪調(diào)整的目標(biāo)推導(dǎo)，我們用大三浪推導(dǎo)大四浪的調(diào)整目標(biāo)。就681.45～1920.8美元大三浪進(jìn)行黃金分割：23.6％黃金分割線在1628.3美元附近，形成9月下旬和10月中旬前，金價(jià)調(diào)整的有效支撐；38.2％黃金分割線在1447.4美元，同時(shí)也是10年金價(jià)的絕對(duì)頂部區(qū)域，如果后市確認(rèn)將延續(xù)大四浪調(diào)整，那么金價(jià)存在下行至此的較大可能；二分位在1301.1美元，是11年金價(jià)在1308美元見(jiàn)底的絕對(duì)起點(diǎn)位置，說(shuō)明以681.45美元～1920.8美元作為大三浪做波段分析，具有較好的實(shí)際應(yīng)用價(jià)值，參考大二浪的調(diào)整，金價(jià)運(yùn)行至此的可能不大。
 
　　此外，月線圖中的SAR拋物轉(zhuǎn)向指標(biāo)在08年見(jiàn)底回升后，首次發(fā)出了波段承壓的信號(hào)，也意味著當(dāng)前存在大四浪調(diào)整的可能。而月線KDJ的頂部背離也構(gòu)成戰(zhàn)略看多的風(fēng)險(xiǎn)。
 
　　上述宏觀技術(shù)分析僅僅是一種理論推導(dǎo)，在具體運(yùn)用中，我們還會(huì)重點(diǎn)參考對(duì)沖基金的資金流向與倉(cāng)位演變，看倉(cāng)位與資金流向與大二浪的調(diào)整是否存在相似的演變，以進(jìn)一步確保戰(zhàn)略技術(shù)分析的正確性，否則會(huì)進(jìn)行對(duì)應(yīng)修正。
 
　　但不管如何，通過(guò)上述宏觀趨勢(shì)分析，即便金價(jià)迎來(lái)大四浪的調(diào)整，我們也不能悲觀認(rèn)為黃金的宏觀牛市已經(jīng)逆轉(zhuǎn)。目前金價(jià)的宏觀運(yùn)行趨勢(shì)依然完好，即便金價(jià)調(diào)整至1400美元，也不能對(duì)宏觀牛市進(jìn)行否定。從03年金價(jià)回升至300美元上方以來(lái)，每一次的中級(jí)調(diào)整都會(huì)有市場(chǎng)宏觀見(jiàn)頂?shù)淖h論，但沒(méi)一次正確。
 
　　從月線布林指標(biāo)來(lái)看，12月長(zhǎng)陰擊穿了紅色布林中樞線支撐。參考2001年至今的黃金宏觀牛市，金價(jià)擊穿布林中樞線都構(gòu)成戰(zhàn)略買進(jìn)信號(hào)。近10年中金價(jià)月線收盤至布林中樞線下方僅約5次左右，其中08年金融危機(jī)期間有三次。也正是基于08年金融危機(jī)形成的案例走勢(shì)，使我們?cè)诮饍r(jià)大幅擊穿布林中樞線后相對(duì)保守，不敢積極戰(zhàn)略做多，但這算不上壞事，只是不賺或少賺，但盡可能規(guī)避類似08年金價(jià)進(jìn)一步大幅下挫的風(fēng)險(xiǎn)。1月金價(jià)大幅長(zhǎng)陽(yáng)收升后，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的重心有向上拉抬作用，即哪怕隨后金價(jià)出現(xiàn)再創(chuàng)新低的大四浪調(diào)整，我們的逢低操作也將更加果敢，源于我們對(duì)宏觀牛市的堅(jiān)信！