黃金牛市依然未見盡頭 金價(jià)2012年沖擊2200美元

　　2011年，黃金全年（本文均以倫敦金價(jià)格作為標(biāo)準(zhǔn)）再度以紅盤報(bào)收，黃金連續(xù)十年錄得上漲。
 
　　2011年，金價(jià)開盤價(jià)格為1421美元/盎司，收盤價(jià)格為1565美元/盎司，全年漲幅10.13％。
 
　　2011年，國(guó)際金價(jià)低點(diǎn)出現(xiàn)在1月28日，為1308美元/盎司；高點(diǎn)出現(xiàn)在9月6日，為1920美元/盎司，黃金的最大漲幅為35.12％。
 
　　2011年黃金行情回顧
 
　　對(duì)2011年黃金的表現(xiàn)，不同的人心中自有不同的評(píng)判。金甲蟲們認(rèn)為黃金連續(xù)十年上漲，代表著黃金牛市仍將延續(xù)。另一方面，黃金“泡沫論”者則認(rèn)為黃金在今年最后一個(gè)季度的大跌，預(yù)示著黃金大牛市已經(jīng)到了晚期，更有激進(jìn)者宣布黃金大牛市已然結(jié)束。
 
　　回顧2011年的行情，我們發(fā)現(xiàn)有兩個(gè)最大的特點(diǎn)：一個(gè)是反季節(jié)性，另一個(gè)是波動(dòng)性明顯增大。
 
　　黃金的消費(fèi)是具有季節(jié)性的，黃金需求旺季其實(shí)主要是黃金珠寶需求的旺季。從8月中旬開始的穆斯林齋月在9月初結(jié)束，根據(jù)傳統(tǒng)穆斯林會(huì)在這時(shí)互贈(zèng)禮物，黃金自然成為了很多穆斯林的首選之物。穆斯林的齋月剛完，全球最大的黃金消費(fèi)國(guó)印度送走了雨季，迎來了重要的婚嫁季節(jié)。再往后的11月，印度迎來了最重要的季節(jié)——排燈節(jié)。由于傳統(tǒng)和宗教的原因，印度人需要大量黃金首飾作為禮品來慶祝這些重要的時(shí)刻。還有在整個(gè)秋天，歐洲和北美的珠寶商們也開始囤積黃金為即將到來的圣誕銷售旺季做準(zhǔn)備。而全球第二大黃金消費(fèi)國(guó)中國(guó)也在這個(gè)時(shí)候迎來了國(guó)慶、中秋，還有其后的春節(jié)，這都是黃金需求的旺季。所以每年的9月到來年的3月，黃金價(jià)格一般傾向于上漲。一年中的其余時(shí)間，4月至8月則屬于黃金的消費(fèi)淡季，這段時(shí)間黃金的表現(xiàn)也相對(duì)低迷。
 
　　但是2011年黃金卻走出了一波反季節(jié)行情，金價(jià)在淡季期間明顯淡季不淡。特別是在7、8月間，從7月1日的低點(diǎn)1479美元一路單邊上漲，到8月23日首次突破1900美元，當(dāng)天最高至1911美元。僅僅38個(gè)交易日，金價(jià)就上漲了超過500美元，如此牛氣的行情不要說是淡季，即便是旺季也是絕無僅有。
 
　　踏入金色9月，金價(jià)經(jīng)過短暫調(diào)整之后繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)上沖，于9月6日創(chuàng)下了1920美元的歷史最高紀(jì)錄。此時(shí)，市場(chǎng)普遍彌漫著樂觀的情緒，各金融機(jī)構(gòu)也紛紛提高了對(duì)于黃金價(jià)格的預(yù)測(cè)。當(dāng)時(shí)最為樂觀的預(yù)測(cè)已經(jīng)到了2300美元，即便最保守的估計(jì)也認(rèn)為拿下2000美元不成問題。其實(shí)，市場(chǎng)對(duì)于黃金的樂觀不僅基于黃金價(jià)格屢創(chuàng)新高，還因?yàn)辄S金向來在9月表現(xiàn)突出。從1971年到2010年的統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，金價(jià)在9月份的平均漲幅為2.64％。1989年以來的22個(gè)9月中有18個(gè)，金價(jià)都是上漲的，其上漲的概率居各月之首。但是2011年黃金在旺季的走勢(shì)卻讓人大跌眼鏡，金價(jià)在創(chuàng)出1920美元的新高后，出現(xiàn)了高臺(tái)跳水。9月26日，金價(jià)重跌至1536美元，短短15個(gè)交易日跌幅近400美元，跌勢(shì)之猛烈程度為金融海嘯以來首見。雖然，黃金其后出現(xiàn)了比較強(qiáng)勁的反彈，但一直未能再上1900美元。進(jìn)入12月之后，黃金再度出現(xiàn)了單邊下跌行情，12月1日金價(jià)開盤1746美元，到了12月29日跌至低點(diǎn)1523美元，跌幅超過200美元。
 
　　從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，盡管金價(jià)近年來波動(dòng)有所加劇，但我們并不認(rèn)為黃金是一種波動(dòng)劇烈的投資產(chǎn)品。事實(shí)上，在過去20年黃金一直都比白銀、石油和主要的股指波動(dòng)小。黃金的波動(dòng)性一直都維持在低水平上且延續(xù)到2007年次貸危機(jī)發(fā)生。下圖為CBOE上市交易的黃金波動(dòng)率指數(shù)期貨，從過去兩年的數(shù)據(jù)回顧，我們發(fā)現(xiàn)2011年9月份之后的波動(dòng)率指數(shù)明顯較過去高。在過去兩年中，該指數(shù)大多數(shù)時(shí)候位于20之下，但黃金出現(xiàn)大跌之后，該指數(shù)迅速飆升至最高40。
 
　　2011年黃金市場(chǎng)主要影響因素
 
　　第一，歐債危機(jī)。在過去的兩年中，歐債危機(jī)不斷困擾著全球資本市場(chǎng)。歐債危機(jī)簡(jiǎn)單地說就是歐元區(qū)內(nèi)統(tǒng)一的貨幣政策與各國(guó)不同的財(cái)政政策之間的矛盾，往深點(diǎn)挖就是歐元區(qū)政治統(tǒng)一步伐遠(yuǎn)遠(yuǎn)慢于經(jīng)濟(jì)統(tǒng)一步伐之間的矛盾。在徹底解決上述兩個(gè)矛盾之前，估計(jì)歐債危機(jī)還會(huì)“陰魂不散”。作為一種傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，歐債危機(jī)對(duì)黃金屬于一種利多，反之屬于利空。比較明顯的例子是2011年年初歐債危機(jī)稍緩，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒減弱，金價(jià)因而受挫跌至1308美元的年內(nèi)低點(diǎn)。但是值得注意的是，9月之后，黃金與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走勢(shì)相近，此時(shí)歐債危機(jī)反而成為了黃金的利空，但我們認(rèn)為這種情況持續(xù)時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)。
 
　　第二，美國(guó)QE2。2010年11月美聯(lián)儲(chǔ)宣布了二度量化寬松計(jì)劃，結(jié)果美國(guó)的貨幣總量進(jìn)一步加速向上。與前面量化寬松最大的不同點(diǎn)在于，這一次的量化寬松是實(shí)實(shí)在在地向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)輸入貨幣，而之前的量化寬松政策更多是停留在賬面上，實(shí)際流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣總量非常少，造成的通脹壓力有限。QE2的6000億美元，加上QE1的3000億美元，總計(jì)9000億美元主要用來購(gòu)買美國(guó)國(guó)債。近年來，美國(guó)政府基本處于入不敷出的局面，需要不斷發(fā)行國(guó)債。特別是金融海嘯之后，由于各類金融救助及經(jīng)濟(jì)刺激方案，導(dǎo)致了美國(guó)政府以更大的力度發(fā)行國(guó)債。因?yàn)椋�美�?guó)國(guó)債總量不斷增加，美國(guó)國(guó)債水平上限也不斷提高。2011年8月2日美國(guó)債務(wù)上限提高最后期限前，美國(guó)兩黨圍繞債務(wù)上限之爭(zhēng)就是這個(gè)問題的一個(gè)體現(xiàn)。正因?yàn)槊绹?guó)國(guó)債總量迅速增加，投資者已經(jīng)普遍預(yù)期美元將貶值，所以導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債的銷路成了問題。還有如果美國(guó)國(guó)債無人問津，其價(jià)格必然下降，意味著美國(guó)國(guó)債收益率勢(shì)必增加，也就是美國(guó)人需要為其國(guó)債支付更多的利息。由于美國(guó)現(xiàn)在債務(wù)水平已經(jīng)基本與美國(guó)GDP水平持平，因此，國(guó)債收益率水平的提高意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)基本都用來還債了。
 
　　為了避免陷入這種尷尬的境地，美聯(lián)儲(chǔ)決定自己出手在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，如此一來，美國(guó)國(guó)債有了買家，同時(shí)還能壓低美國(guó)國(guó)債收益率，以便減少利息支付。很明顯，只要美國(guó)的債務(wù)上限不斷增加，美國(guó)就無法停止QE，因此QE3只是遲早問題。美國(guó)之所以沒有在2011年下半年推出QE3，很大一部分原因是因?yàn)闅W債危機(jī)導(dǎo)致資本涌入美國(guó)國(guó)債避險(xiǎn)，導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債收益率水平非常低。在這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)沒必要出臺(tái)進(jìn)一步的QE來支撐美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)。在2011年的下半年，作為標(biāo)尺的美國(guó)十年期真實(shí)利率水平經(jīng)常處于負(fù)狀態(tài)。不難理解，沒有任何一個(gè)投資人會(huì)容忍其投資經(jīng)理將其資產(chǎn)長(zhǎng)期放置于肯定虧錢的投資之上，所以留存在美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的大量資本肯定會(huì)在某個(gè)時(shí)候重新流入其他資產(chǎn)，而黃金是一個(gè)重要選擇。更為重要的，隨著美國(guó)國(guó)債水平增加，資金流出美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)導(dǎo)致收益率走高，將迫使美聯(lián)儲(chǔ)采取QE3。黃金與美國(guó)量化寬松的關(guān)系很明顯，黃金2011年上半年表現(xiàn)突出，這跟美國(guó)QE2是分不開的。所以，一旦美國(guó)啟動(dòng)QE3，黃金肯定將繼續(xù)大漲。
 
　　第三，美國(guó)債務(wù)上限爭(zhēng)執(zhí)及美國(guó)降級(jí)事件。就美國(guó)債務(wù)上限問題，美國(guó)共和、民主兩黨提出過數(shù)份不同的方案，但都遲遲未有決斷。分歧總的來說有兩個(gè)，一是減赤究竟要依*“開源”還是“節(jié)流”，民主黨希望開源和節(jié)流一起進(jìn)行，因?yàn)殚_源主要是通過加稅，這是共和黨所不能接受的；二是民主黨希望一次性大幅提高美國(guó)債務(wù)上限，以使得民主黨在美國(guó)大選前，不會(huì)再為美國(guó)的債務(wù)上限問題困擾。由于美國(guó)兩黨出于各自的政治目的，導(dǎo)致美國(guó)差點(diǎn)出現(xiàn)了違約。雖然，最后美國(guó)兩黨就債務(wù)上限達(dá)成了協(xié)議，但兩黨之間的矛盾依然存在。針對(duì)美國(guó)債臺(tái)高筑的局面，民主黨主張加稅，即“開源”，共和黨主張削減開支，即“節(jié)流”�？梢灶A(yù)料在2012年美國(guó)的大選年，民主、共和兩黨還會(huì)圍繞著這個(gè)問題爭(zhēng)論不休。
 
　　美國(guó)債務(wù)上限的鬧劇直接導(dǎo)致了另一個(gè)結(jié)果，標(biāo)普毅然調(diào)降了美國(guó)的最高評(píng)級(jí)。在標(biāo)普調(diào)降了美國(guó)信用評(píng)級(jí)之后，全球的金融市場(chǎng)劇烈振蕩，其程度為金融海嘯以來之最。因此，大量的資金蜂擁進(jìn)入美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)。美國(guó)十年期真實(shí)收益率在8月10日及8月12日這兩天分別錄得-0.13％和-0.02％，也就是說投資美國(guó)十年期的國(guó)債不但掙不了錢，還有倒貼的風(fēng)險(xiǎn)。這主要是金融市場(chǎng)波動(dòng)過大，資金為了尋找避風(fēng)港，不計(jì)回報(bào)的結(jié)果。其后市場(chǎng)平靜下來，資金逐漸從美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)流出，黃金獲益大漲。這兩個(gè)突發(fā)性事件是黃金在8、9月間兩度攻上1900美元的重要因素。
 
　　第四，中東各國(guó)革命。從突尼斯及埃及引發(fā)的革命，最終波及了整個(gè)中東和北非地區(qū)，甚至連穆巴拉克和卡扎菲這類統(tǒng)治國(guó)家達(dá)數(shù)十年之久的領(lǐng)導(dǎo)人也紛紛下馬，足見中東革命之影響。地緣政治動(dòng)蕩，黃金作為一種避險(xiǎn)資產(chǎn)由此獲益。還有就是中東和北非地區(qū)是全球最為重要的原油產(chǎn)地，該地區(qū)政局動(dòng)蕩也導(dǎo)致了原油價(jià)格高企，這也使得黃金獲益。總的來說，地緣政治對(duì)黃金的影響有限，到了2011年下半年其威力已經(jīng)大減。
 
　　第五，日本地震。3月11日，日本遭受了史無前例的大地震、海嘯以及核泄漏三重災(zāi)難。日本大地震一是將降低日本對(duì)美國(guó)國(guó)債的需求；二是日本政府在災(zāi)后巨量釋放流動(dòng)性穩(wěn)定市場(chǎng)，有可能進(jìn)一步加重全球的通脹壓力。簡(jiǎn)單說，日本大地震有可能第一使得美元進(jìn)一步貶值，第二使得大宗商品價(jià)格進(jìn)一步上漲。黃金作為對(duì)沖通脹以及貨幣體系風(fēng)險(xiǎn)的投資工具，肯定將因此而受益。
 
　　第六，金融資本流出黃金市場(chǎng)。5月黃金出現(xiàn)了大跌，其中一個(gè)重要原因就是市場(chǎng)傳出消息索羅斯已經(jīng)將其手中的黃金資產(chǎn)的頭寸出售殆盡。12月市場(chǎng)傳出投資大亨保爾森第3季度削減三分之一ETF持倉(cāng)，進(jìn)一步加重了黃金的跌勢(shì)。黃金牛市十年，特別是金融海嘯之后，黃金獲得各方的追捧，很多投資基金也紛紛涌進(jìn)黃金市場(chǎng)以圖分一杯羹，這大大地改變了金融市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)。
 
　　反季節(jié)行情解析
 
　　2011年，黃金為什么會(huì)出現(xiàn)反季節(jié)行情？金價(jià)為什么在第4季度波動(dòng)性陡然增大？
 
　　反季節(jié)行情的表現(xiàn)有兩個(gè)，首先是7—8月淡季大漲，這主要是由其時(shí)歐債危機(jī)、中東政局動(dòng)蕩、美國(guó)債務(wù)上限爭(zhēng)議導(dǎo)致可能出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)及美國(guó)失去最高評(píng)級(jí)等因素集中出現(xiàn)引發(fā)的。還有，就是黃金在9—12月旺季出現(xiàn)的暴跌。9月，由于經(jīng)濟(jì)前景不明朗導(dǎo)致股市和商品市場(chǎng)輪番出現(xiàn)暴跌，投資者財(cái)富出現(xiàn)大幅縮水。投資者在其他市場(chǎng)出現(xiàn)巨額虧損后，拋售黃金以彌補(bǔ)損失成為不二選擇，特別是大型對(duì)沖基金拋售黃金以彌補(bǔ)在其他市場(chǎng)的虧損，其影響巨大。經(jīng)過9月的暴跌，黃金市場(chǎng)的投資者成了驚弓之鳥，黃金也暫時(shí)從避險(xiǎn)資產(chǎn)向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)*攏。除了心理層面的原因，更為重要是黃金市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的變化。經(jīng)過十年牛市，黃金的投資需求大幅增加，大有超越珠寶需求之勢(shì)。這也意味著越來越多的機(jī)構(gòu)投資者介入黃金市場(chǎng)，其中不乏像索羅斯、保爾森這樣的投資大亨。這些對(duì)沖基金的投資風(fēng)格與黃金市場(chǎng)以往的投資者風(fēng)格不太一樣，其投資風(fēng)格更為激進(jìn)，更具風(fēng)險(xiǎn)性。這也是黃金市場(chǎng)在2011年第4季度波動(dòng)性陡然增加的根本原因。
 
　　2012年黃金行情展望
 
　　黃金在2011年第4季度暴跌之后，市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了一種聲音，即認(rèn)為黃金牛市已經(jīng)走到盡頭。自黃金大牛市以來，金甲蟲們可以舉出無數(shù)個(gè)理由來支撐黃金繼續(xù)上漲。不過從歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，流動(dòng)性及真實(shí)利率水平與黃金關(guān)系比較確定，黃金價(jià)格與流動(dòng)性成正比，與真實(shí)利率水平成反比。
 
　　金融海嘯爆發(fā)后，美國(guó)出臺(tái)了一系列的金融救助以及經(jīng)濟(jì)刺激方案，由此使得美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表從金融海嘯前的約9000億美元急速擴(kuò)張至2.8萬(wàn)億美元。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)2011年12月8日公布的數(shù)據(jù)，美國(guó)11月30日基礎(chǔ)貨幣近2.56萬(wàn)億美元，金融機(jī)構(gòu)總的準(zhǔn)備金為1.55萬(wàn)億美元，其中法定準(zhǔn)備金為937.61億美元，超額準(zhǔn)備金為1.46萬(wàn)億美元。根據(jù)2008年9月10日，金融海嘯全面爆發(fā)前的數(shù)據(jù)，當(dāng)時(shí)基礎(chǔ)貨幣為8436.30億美元，金融機(jī)構(gòu)總的準(zhǔn)備金為471.14億美元，其中法定準(zhǔn)備金為448.63億美元，超額準(zhǔn)備金為22.51億美元。正如伯南克所說：為了拯救經(jīng)濟(jì)，我們不惜做著直升機(jī)撒錢。而現(xiàn)在伯南克完全是開著B52轟炸機(jī)在撒錢。
 
　　按照美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室（CBO）的數(shù)據(jù)，美國(guó)聯(lián)邦政府現(xiàn)在赤字約為1.5萬(wàn)億美元，債務(wù)水平超過14萬(wàn)億美元。最為重要的問題，現(xiàn)在還看不到美國(guó)解決債務(wù)和赤字的希望。所以，目前我們?nèi)匀豢床坏近S金大牛市的盡頭。
 
　　從研究來看，黃金收益率與全球真實(shí)利率水平成反比。從1980—2000年，真實(shí)利率基本是正的，這導(dǎo)致了黃金價(jià)格追不上通脹。進(jìn)入21世紀(jì)，真實(shí)利率重新為負(fù)，黃金也重拾上漲勢(shì)頭，開始了延續(xù)至今黃金大牛市。從邏輯上，其實(shí)也很容易理解。黃金作為一種投資品種，一直以來最為人所詬病的就是沒有利息。因此，當(dāng)有固定回報(bào)的投資品種如債券真實(shí)回報(bào)較高的時(shí)候，投資者自然會(huì)傾向于債券。反之，黃金的魅力就顯現(xiàn)出來了。無論是美聯(lián)儲(chǔ)反復(fù)強(qiáng)調(diào)的“較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持利率在異常低的水平”，還是近來歐央行連續(xù)兩次降息的行動(dòng)，都表明現(xiàn)在各國(guó)政府的行動(dòng)焦點(diǎn)還是在刺激經(jīng)濟(jì)上。未來貨幣政策的主旋律依然是寬松、低息。在負(fù)的真實(shí)利率環(huán)境中，黃金維持一個(gè)正的收益率應(yīng)該是沒有問題的。從流動(dòng)性和真實(shí)利率這兩個(gè)因素來看，黃金大牛市仍將延續(xù)。
 
　　假設(shè)黃金價(jià)格在2012年出現(xiàn)了大幅回落，是否意味著黃金大牛市已經(jīng)結(jié)束？我們先來看看上一個(gè)黃金牛市發(fā)生了什么。從1970年到1980年黃金經(jīng)歷了第一次的大牛市，國(guó)際黃金價(jià)格從1970年的35美元/盎司上漲到1980年的850美元/盎司，足足漲了超過23倍。其中從1971年中期到1974年12月不到四年的時(shí)間，黃金上漲至200美元。其后黃金價(jià)格回落了50％至100美元。直到1976年的8月，再次掉頭向上。從此一發(fā)不可收拾，從1976年8月到1980年1月，黃金價(jià)格足足上漲了超過750％至850美元。套用今天的情況，試想一下如果金價(jià)在2012年回落50％至1000美元，恐怕市場(chǎng)絕大部分的人會(huì)認(rèn)為黃金大牛市肯定已經(jīng)結(jié)束了�？扇绻�謎底揭曉，金價(jià)最終漲到了8500美元呢？當(dāng)然，過去的情況可能對(duì)于今天的參考意義有限。但是，這個(gè)例子可以說明，決定一個(gè)牛市的并不是價(jià)格變化的過程，而是其背后的根本因素。所以，我們提醒投資者需要透過價(jià)格看本質(zhì)，這個(gè)本質(zhì)就是支撐黃金大牛市的一切都沒有改變，雖然金價(jià)出現(xiàn)了反季節(jié)行情，雖然金價(jià)出現(xiàn)了大幅滑落。
 
　　另一方面，我們也要看到黃金在2011年第4季度出現(xiàn)的劇烈波動(dòng)。歷史上其他著名的資產(chǎn)泡沫，如1986年的日本股票、1999年美國(guó)的網(wǎng)絡(luò)泡沫、2005年的GSCI指數(shù)以及1979年的黃金等，這些資產(chǎn)的平均標(biāo)準(zhǔn)偏差為10.3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)偏差。目前，金價(jià)的波動(dòng)性雖然有所增加，但相比上述這些泡沫資產(chǎn)波動(dòng)性還很小�；蛟S，現(xiàn)在才到黃金大牛市的中期階段。
 
　　最后，我們?cè)賮眍A(yù)測(cè)一下黃金在2012年的走勢(shì)。2011年影響黃金市場(chǎng)的諸多因素如歐債危機(jī)、美國(guó)QE還會(huì)持續(xù)影響黃金市場(chǎng)。另外，美國(guó)大選在2012年將是影響黃金市場(chǎng)的一個(gè)重要因素。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，地緣政治對(duì)黃金影響的時(shí)限有限，但從2011年，美國(guó)兩黨在美國(guó)債務(wù)上限的爭(zhēng)執(zhí)來看，民主，共和兩黨由于在財(cái)政政策上的重大分歧，有可能在美國(guó)總統(tǒng)大選這個(gè)重要時(shí)點(diǎn)激化。還有，伊朗問題也值得關(guān)注，如果伊朗封鎖霍爾木茲海峽，這勢(shì)必造成原油價(jià)格大漲。2012年，地緣政治可能成為主導(dǎo)黃金行情最大的變數(shù)。在黃金繼續(xù)上漲的道路上，很快就要面臨2000美元的重要關(guān)口。在1000美元關(guān)口之前，黃金曾經(jīng)四次嘗試，才最終克服該關(guān)口。2000美元對(duì)于黃金的阻礙作用不可小視，但基于目前之形勢(shì)，我們依然給予較為樂觀的預(yù)測(cè)，金價(jià)在2012年最高應(yīng)該能到2200美元，而低點(diǎn)1500美元的支撐作用十分明顯，或許將成為繼1300美元之后另一個(gè)重要的中期底部。